Solwers Q1'25: Marknaden visar till slut tecken på liv

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 29.05.25 kl. 12:15. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår riktkurs på 2,65 EUR för Solwers och höjer vår rekommendation till Öka (var Minska) till följd av den minskade aktiekursen. Även om Q1-resultatet var en tydlig besvikelse sett till lönsamheten, har marknaden till slut börjat ta fart. Detta ökar vår tilltro till den vinstförbättring vi förutspår, och om vinstförbättringen realiseras ser aktien attraktiv ut.

En blandad Q1-affärsöversikt

Solwers Q1-affärsöversikt som publicerades i onsdags var blandad. Omsättningen var något bättre än väntat (20,4 jämfört med 20,0 MEUR) och den tydliga organiska intäktsminskningen som noterades i slutet av året övervanns. Lönsamheten var dock svag, liksom i slutet av förra året, och rörelseresultatet var klart under våra prognoser (EBITA 0,9 jämfört med 1,7 MEUR). Bolaget rapporterade att lönsamheten under Q1 fortfarande påverkades negativt av engångskostnader relaterade till övergången till huvudlistan. Vidare försvårar den svaga marknadssituationen resursallokeringen och håller priskonkurrensen hård. Bolaget implementerade kostnadsbesparingar under den första delen av året, och deras effekter bör börja synas under de kommande månaderna. Vidare har bolaget redan lanserat betydande besparingsåtgärder i koncernens omkostnader, vilket tidigare meddelats.

Solwers har inte gett någon numerisk guidning men upprepade sina tidigare utsikter. I sina utsikter väntas Solwers dra nytta av den allmänna marknadsuppgången, som väntas stärkas mot slutet av året. Vidare rapporterade bolaget att det finns tidiga tecken på återhämtning på marknaden, eftersom antalet offertförfrågningar har börjat öka och tidigare uppskjutna projekt ska lanseras. Denna syn är i linje med det allmänna ekonomiska konsensus som råder, som förväntar sig att ekonomin gradvis återhämtar sig i både Finland och Sverige under andra halvåret. Givet bolagets position i värdekedjan borde det gynnas relativt snabbt av marknadens återhämtning.

Normal lönsamhetsnivå ett stort frågetecken

Vi har endast gjort mindre justeringar i våra rörelseprognoser efter rapporten. Vi vill påpeka att även om de procentuella förändringarna verkar stora, särskilt för 2025, är eurobeloppen små. Vi förutspår att den organiska omsättningen gradvis kommer att öka under 2025 på grund av den allmänna marknadssituationen. I takt med att nyttjandegraden förbättras, besparingar realiseras och engångskostnader elimineras, bör bolagets resultat också återhämta sig avsevärt. För närvarande är den viktigaste frågan för Solwers vilken den normala lönsamhetsnivån kommer att vara när marknaden förbättras. Enligt vår åsikt är det uppenbart att den kommer att vara bättre än 2024 års nivå, som tydligt belastades av en svag cykel och engångskostnader, men en återgång till genomsnittet för 2019–2023 verkar osannolik för tillfället på grund av den förändrade koncernstrukturen och tillväxten av administrationen. Våra lönsamhetsprognoser ligger under genomsnittet jämfört med de senaste fem åren.

Resultatförbättring driver aktiekursen

Solwers riskprofil beror också på dess normala lönsamhetsnivå, eftersom bolagets förmåga att betala sina skulder och samtidigt nivån på risken som är förknippad med skulden beror på dess vinstnivå. Förenklat uttryckt, om lönsamheten låg kvar nära de nivåer som noterades under 2024 och Q1 2025, skulle aktien vara övervärderad, förvärvsstrategin skulle misslyckas och skuldbördan skulle vara problematisk. Om lönsamheten återhämtar sig till den nivå som förutspås i våra prognoser kommer aktievärderingen att vara ganska gynnsam och skuldsättningen under kontroll. Aktien skulle vara extremt billig (P/E 5-6x) om lönsamheten skulle återgå till även nära genomsnittsnivåerna för 2019–2023.

Sammantaget lutar risk/reward-förhållandet för aktien enligt vår mening försiktigt åt det positiva, eftersom aktien är attraktivt värderad om vinsttillväxten realiseras (2026e: P/E 10x), och vi tror att förutsättningarna för vinsttillväxt under de kommande åren är ganska goda i takt med den återhämtande ekonomiska miljön.