Taaleri Q4'25: Börsens billigaste aktie?

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-11 18:10 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 8,5 EUR för Taaleri och vår Öka-rekommendation. Q4-rapporten var operationellt sett i stort sett i linje med förväntningarna och estimatrevideringarna har varit begränsade. Aktien är mycket billig enligt alla mått, men kortsiktiga kursdrivare är få. En central drivkraft för aktien är företagets balansräkningsrörelser, och vi förblir avvaktande med en försiktig ståndpunkt gällande ökad aktivitet på detta område.

Strategin fortskrider

Taaleris Q4-resultat var i linje med våra förväntningar. Garantia levererade återigen ett utmärkt resultat och vände till en starkare tillväxt än vi förväntat. Utdelningen var något lägre än marknadens förväntningar, och bolaget betonar tydligt investeringar från den egna balansräkningen i sin kapitalallokering. Det viktigaste i Q4-rapporten var enligt oss framstegen i strategin. Bolaget har efter sin strategi uppdatering åstadkommit en tydlig förändring i rytmen, och strategin har gjort berömvärda framsteg under de senaste sex månaderna. Vi kommenterar Q4-resultatet mer detaljerat här. Dagens kursreaktion var överraskande kraftig med tanke på siffrorna, och vi anser det möjligt att marknaden skrämdes av bolagets utmaningar vid Joensuu Bio-kolanläggning. Vi påminner om att projektets direkta inverkan på Taaleri är marginell, men som referensobjekt är anläggningen naturligtvis viktig.

Begränsade estimatrevideringar

Inga väsentliga ändringar har skett i våra operationella vinstestimat. Nästa år förväntas bli ett bra år för Taaleri resultatmässigt, då bolaget förväntas avyttra flera stora tillgångar (Texas, Fintoil och gamla vindkraftsfonder). Dessutom bör kassaflödet 2026 vara mycket högt när intäkter från framgångsavgifter realiseras i samband med dessa avyttringar. För 2027 är en stor händelse den första stängningen av SolarWind4-fonden, vilket förväntas öka resultatet baserat på löpande avgifter betydligt och förbättra resultatmixen. Sammantaget förväntar vi oss en rörelsevinst på drygt 30 MEUR per år från bolaget under de närmaste åren. Det är dock för närvarande svårt att se en tydlig uppåtgående trend i resultatet, och detta skulle kräva bättre visibilitet gällande utvecklingen av investeringsportföljen. Våra utdelningsestimat är försiktiga, då vi förväntar oss att bolaget kommer att prioritera investeringar.

I och med sin strategiuppdatering har företaget tydligt aktiverats på investeringsfronten, och vi förväntar oss att företaget kommer att göra betydande nya investeringar från den egna balansräkningen under de kommande 24 månaderna. Företaget har betydande handlingsutrymme i balansräkningen för detta, särskilt när fordringarna löses under 2026. Modellering av investeringar är svårt, och vi har intagit en konservativ linje i detta. Det är dock tydligt att förändringarna i företagets investeringsverksamhet kommer att vara den viktigaste drivkraften för aktien på kort sikt.

Aktien är billig, men drivkrafterna är få

Vår konservativa sum-of-the-parts-kalkyl har förblivit oförändrad på drygt 10 euro per aktie. Största delen av värdet utgörs av försäkringsbolaget Garantia, och resten är praktiskt taget fördelat mellan Förnybar Energi och balansräkningsinvesteringar. Historiskt sett har Taaleri prissatts med en nedsättning på cirka 15-20 % i förhållande till sum-of-the-parts, men nu har nedsättningen ökat till över 30 %. Nedsättningen är betydande, med tanke på Garantias kassaflöden på rekordnivåer samt den betydande resultatförbättringen inom Förnybar Energi som är beroende av löpande avgifter. Den kraftiga nedsättningen i sum-of-the-parts återspeglar marknadens misstro mot företagets investeringsstrategi.

Sammantaget anser vi att Taaleris aktie är mycket prisvärd ur praktiskt taget alla möjliga perspektiv, men problemet är bristen på kursdrivare. Vi har svårt att se att marknaden skulle korrigera undervärderingen utan konkreta åtgärder. Här kommer företagets investeringsportfölj och dess rörelser, både på köp- och säljsidan, återigen att spela en central roll. En betydande omallokering av balansräkningen under de kommande 24 månaderna kan i bästa fall minska aktiens undervärdering avsevärt, men innan konkreta steg tas i denna riktning förblir vi avvaktande.