Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-06 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tecnotrees Q2-siffror understeg våra estimat, men detta berodde till stor del på effekterna av en försvagad dollar. Orderstocken ökade tack vare stora kontraktsvinster och den övre gränsen för tillväxtprognosen höjdes ganska väntat, vilket vi redan hade tagit i beaktande i våra estimat. Den förbättrade kassaflödet handlas på aktien enligt vår mening avsevärt. Vi höjer vår riktkurs till 4,5 EUR (tidigare 4,3 EUR) i och med ett sänkt avkastningskrav och upprepar vår Minska-rekommendation.

Försvagningen av dollarn belastade utvecklingen i Q2

Tecnotrees omsättning minskade med 7 % till 17,3 MEUR, vilket klart understeg vårt estimat på 19,8 MEUR. Omsättningsminskningen drevs särskilt av en försvagning av dollarn, medan omsättningsutvecklingen med fasta växelkurser var knappt på plussidan (+0,7 %), vilket dock också understeg våra estimat. Omsättningen ökade tydligt i segmentet Amerika & Europa och minskade istället i segmentet MEA & APAC. Därmed tog bolagets expansion till utvecklade marknader steg framåt. Tecnotrees rörelseresultat för Q2 var 5,1 MEUR, vilket också understeg vårt estimat (8,2 MEUR), vilket var naturligt eftersom omsättningen klart understeg våra förväntningar. Försvagningen av dollarn återspeglades också i rörelseresultatet, eftersom det naturliga skyddet från bolagets dollarbaserade kostnader endast är partiellt. Till följd av betydande valutakursförluster blev vinsten per aktie i slutändan endast 0,06 euro, vilket är betydligt under vårt estimat på 0,26 euro. Det fria kassaflödet var 1,1 MEUR, vilket ligger i linje med bolagets guidning. Efter negativa translationseffekter (-1,1 MEUR) förblev dock kassaflödesändringen positiv tack vare låneupptagning (1,3 MEUR).

Tillväxtguidningen uppdaterades som väntat

Tecnotree uppdaterade sin tillväxtguidning uppåt så att bolaget förväntar sig att omsättningen kommer att växa med en låg till hög ensiffrig tillväxttakt (tidigare låg till medelhög). Detta var väntat efter att bolaget under Q2 meddelat om flera större affärer. Dessa återspeglas dock i bolagets tillväxt först under de kommande åren. Med hänvisning till Q2 gjorde vi små negativa estimatsänkningar, varav största delen berodde på Q2-utfallet och försvagningen av USD, vilket våra estimat hade tagit i beaktande för försiktigt. Vi väntar oss nu att omsättningen för innevarande år ökar med 3 % till 73,8 MEUR, vilket med konstanta valutakurser ändå skulle innebära en hög ensiffrig tillväxttakt enligt oss. Vi förväntar oss att rörelsevinsten landa i 27,1 MEUR (35,7 % av omsättningen, 2024: 33,3 %). Nästa år förväntar vi oss att tillväxten ökar till 10 %, vilket stöds av bolagets kraftigt ökade orderstock (105,7 MEUR jämfört med Q1'25: 70,3 MEUR) tack vare de stora avtal som ingicks under Q2. Vi förväntar oss att rörelsevinsten förbättras till 28,9 MEUR (obs! större förbättring väntas på EBITDA-nivå). Stora leveranser kommer naturligtvis att kräva vissa insatser och investeringar, men en betydande del av utvecklingsarbetet kan också "kopieras" från bolagets tidigare projekt och anpassningsbehoven är därmed begränsade.

Förbättrade utsikter för tillväxt och kassaflöde återspeglas i priset

Tecnotrees tillväxtutsikter för de närmaste åren har förbättrats tydligt i och med de stora avtal som vunnits under Q2. Bolagets aktiekurs har tagit skutt nyligen och den negativa kursreaktionen (-7 %) på Q2-rapporten signalerade enligt vår mening att förväntningarna redan hade stigit för högt. Med en oförändrad kassaflödesguidning är Tecnotrees kassaflödesavkastning klart ensiffrig, vilket enligt vår mening inte är attraktivt med tanke på Tecnotrees risknivå. Vår DCF-modell, som indikerar en betydande förbättring av kassaflödet under de närmaste åren, indikerar ett värde per aktie på 4,5 EUR (vi sänkte fortfarande vårt avkastningskrav något till 14,0 %). Detta tar dock inte i beaktande den utspädning som bolagets konvertibla skuldebrev och personalens incitamentsprogram kommer att orsaka under de kommande åren (den sammanlagda effekten är cirka 40 % med nuvarande aktiekurs). Enligt vår åsikt har det förbättrade kassaflödesutsikterna redan prissatts i aktien efter det senaste kursrallyt, och därmed följer vi fortfarande utvecklingen av kassaflödesprofilen från sidan. Med förbättrade utsikterna för omsättningstillväxt och minskad exponering mot valutor i utvecklingsländer ser vi dock möjligheter även till positiva överraskningar.