Teleste: Värderingen ser måttlig ut efter kursnedgången

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-24 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 4,1 euro för Teleste, men till följd av kursnedgången höjer vi vår rekommendation till Öka (tidigare Minska). Telestes aktie har sjunkit med 9 % sedan vår uppdatering efter Q3-rapporten, vilket har gjort att aktiens värdering (2026e just. P/E 11x) återigen blivit måttlig. Telestes expansion i Nordamerika har framskridit väl i år, vilket gör det möjligt för företaget att fortsätta sin vinsttillväxt på medellång sikt. I Q3 kan dock något svagare orderingång och fusionen av en stor nordamerikansk kund orsaka kortsiktiga fluktuationer i resultatutvecklingen. Sett över ett par år går utvecklingen fortfarande starkt åt rätt håll.

I Q3 sågs en väntad resultatförbättring

Telestes omsättning i Q3 ökade med 15 % och det justerade rörelseresultatet förbättrades till 2,3 MEUR (Q3’24: 1,5 MEUR). Teleste fortsatte därmed på en god väg av resultatförbättringar, vilket stöds av ökande volymer, företagets kostnadsbesparingar och en förbättrad bruttomarginal, bland annat tack vare en bättre produktfördelning. Tack vare förbättrad marginal och frigjort rörelsekapital var även det operativa kassaflödet (4,6 MEUR) positivt för femte kvartalet i rad. Broadband Networks orderingång minskade dock (-11 %) efter en stark inledning på året (H1: +44 %). Orderingången för Public Safety and Mobility växte väl (13 %).

En höjning av guidningen kan fortfarande ses i slutet av året

Teleste förväntar sig att omsättningen för 2025 kommer att ligga mellan 135-150 MEUR och det justerade rörelseresultatet mellan 4-7 MEUR, men resultatet förväntas landa i den övre halvan av guidningen. Med tanke på årets ackumulerade resultat (5,9 MEUR) är guidningen för Q4 ganska försiktig, och vi estimerar (7,4 MEUR) en höjning av resultatguidningen. Utfallet kommer att påverkas av tidpunkten för vissa Public Safety and Mobility-projekt runt årsskiftet, där visibiliteten är svag. Teleste ser fortfarande Nordamerikas tillväxtutsikter för Broadband Networks under detta årtionde som starka, med stöd av DOCSIS 4.0-investeringsvågen. På kort sikt har osäkerheten enligt vår mening ökat (fusionen mellan Cox och Charter kan leda till ändringar i investeringsplanerna). På längre sikt skapar fusionen också tydliga möjligheter för Teleste, eftersom Charter inte tidigare har varit en kund till Teleste. Teleste har också vunnit mindre operatörskunder och förbereder sig för volymtillväxt i Nordamerika med hjälp av utökad produktion i Mexiko, vilket samtidigt fungerar som en beredskapsåtgärd mot tullar och för optimering av rörelsekapital. Investeringarna i DOCSIS 4.0 i Europa verkar klart måttligare, och marknadsutsikterna på längre sikt är fortsatt nedåtgående. Inom Public Safety and Mobility har utsikterna stabiliserats tydligt efter de senaste årens utmaningar, och Teleste strävar efter en lönsam tillväxt som är snabbare än marknaden. Med tanke på de senaste prestationerna verkar segmentet för närvarande utvecklas mycket väl i rätt riktning.

Värderingen har återigen blivit måttlig

Efter flera års utmaningar har Telestes investerarberättelse vänt blad i år, då den vinsttillväxt som den nordamerikanska marknaden erbjuder har börjat realiseras. De ökande volymerna bidrar nu väl till företagets vinst, eftersom företaget under de senaste åren har anpassat sin kostnadsstruktur, och företagets affärsområden är strukturellt i bättre skick. Detta framgår delvis av företagets mål om en justerad rörelsemarginal på 7-12 % till år 2030. Våra estimat är fortfarande försiktigare än företagets mål, men vi förväntar oss en tydlig vinsttillväxt för företaget på medellång sikt. Med våra estimat ser aktiens värdering redan måttlig ut inför nästa år (P/E 11x, EV/EBIT 9,6x) och blir attraktiv under de närmaste åren (2027e P/E 9,7x och EV/EBIT 8,5x). Därmed ser vi risk-avkastningsförhållandet som intressant igen efter kursnedgången.