Verve Q2'25: Kortsiktig smärta, långsiktig vinst

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-08-18 06:11 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi har sänkt våra estimat som svar på problemen med migreringen av SSP-plattformen och ökande valutamotvindar, vilket fick Verve att sänka sin FY25-prognos. Ledningen förväntar att de tekniska problemen är tillfälliga, med de flesta lösta i slutet av Q2. Hittills har kundpåverkan varit begränsad, vilket återspeglas i en hög kundretentionsgrad på 98 % i Q2. Dock anser vi att plattformsavbrottet och aktiekursreaktionen på den sänkta guidningen belyser den ökade kortsiktiga osäkerheten men signalerar också växande oro bland investerarbasen. Trots det, efter våra estimatrevideringar, ser vi fortsatt en mycket attraktiv avkastningspotential under de kommande 12 månaderna och upprepar vår Köp-rekommendation, samtidigt som vi sänker vår riktkurs till 32 SEK (tidigare 45 SEK).

Allvarliga tekniska problem och valutamotvind ledde till sänkt FY25-guidning

I den föregående kvartalsrapporten meddelade Verve att intäkterna i början av Q2 påverkades negativt av tekniska problem relaterade till sammanslagningen av dess SSP-plattformar. Dessa problem eskalerade vidare, vilket ledde till allvarliga störningar som påverkade kundintroduktionen negativt samt förmågan att skala upp nya och befintliga kunder. Medan sammanslagningen av alla In-app SSP:er (~85 % av bolagets SSP-intäkter) slutfördes i juli, har återhämtningen inom onboarding och skalning varit långsammare än vad bolaget förväntade sig. Dessa faktorer, tillsammans med ytterligare motvind från valutaeffekter, resulterade i att Verve sänkte sin intäktsprognos för FY25 med 9 % och justerad EBITDA med 20 %, vid mittpunkten. I nära anslutning till revideringen av guidningen släppte Verve sina Q2-siffror, vilka understeg våra estimat över hela linjen.

Q2-tolkningen grumlas av avbrott, vi sänkte våra estimat trots motståndskraftig retention

På grund av de negativa intäktseffekterna till följd av plattformsavbrottet är det något svårare att tolka Q2-rapporten, särskilt när det gäller att skilja den negativa intäktspåverkan från SSP-plattformsavbrottet från en bredare marknadssvaghet. Även om annonsutgifterna verkar ha stabiliserats sedan slutet av Q2 och in i Q3, vilket även företaget har noterat, ser vi fortfarande utsikterna som osäkra. På en positiv not verkar det som att Verve, i nuläget, inte har förlorat några kunder som en direkt följd av avbrottet, med en hög bibehållandegrad på 98 % i Q2 (2-års snitt 96 %). SSP-plattformsavbrottet, som nu till stor del är löst i juli, lägger dock till ytterligare osäkerhet angående risker för framtida bakslag, återhämtningstakten och potentiella effekter på kundrelationer och förtroende framöver. Efter vinstvarningen och Q2-resultaten har vi sänkt våra estimat för FY25 omsättning och just. EBIT med 7 % respektive 18 %, med en följdeffekt på resten av prognosperioden.

Värderingen förblir övertygande trots kortsiktig osäkerhet

Med tanke på bolagets redan låga absoluta värderingsmultiplar inför revideringen av FY25-guiden, tror vi att aktiekursreaktionen (-24 %) belyser växande oro bland investerare. Enligt vår uppfattning är tidpunkten för vinstvarningen (mot bakgrund av den senaste tidens svaghet i aktiekursen) och företagets historik av att lova mindre och leverera mer bidragande faktorer till detta, vilket skulle kunna driva upp den kortsiktiga volatiliteten i aktiekursen. Därmed tror vi att de kommande kvartalen blir avgörande för ledningen att återupprätta trovärdighet och investerarnas förtroende. Baserat på våra uppdaterade estimat handlar Verve på en justerad EV/EBIT på 6x-5x och en EV/FCFF (exkl. earn-outs) på 9x-7x för 2025-2026e, vilket är mycket låga multiplar i absoluta tal, i förhållande till jämförelsebolag och relativt vårt acceptabla värderingsintervall. Därmed ser vi uppsida i värderingsmultiplarna, och vår DCF-modell, som fångar Verves långsiktiga värdeskapande, pekar på en potentiell uppsida med ett motiverat värde på 41 SEK per aktie (var 49,6 SEK). Dock, på grund av ökade kortsiktiga risker, som diskuterats ovan, sätter vi riktkursen under vårt motiverade värde. Om ledningen lyckas återställa investerarnas förtroende och en del av den kortsiktiga osäkerheten lättar, ser vi ytterligare uppsida mot vårt estimerade intervall för motiverat värde.