Verve Q4'24: Genomgående stark exekvering

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 28.2.2025 kl. 08:35 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Verve levererade ett starkt resultat i Q4 och överträffade våra estimat både vad gäller omsättning och resultat. Bolagets affärsmomentum är fortsatt starkt, med förbättrad kostnadsskalbarhet som driver starka marginaler. Trots kursrallyt efter rapporten ser vi fortfarande en attraktiv potential för avkastning på nuvarande nivåer. Som ett resultat höjer vi vår riktkurs till 57 SEK (tidigare 50 SEK) och uppgraderar vår rekommendation till Köp (tidigare Öka).

Fjärde kvartalet överträffade våra estimat med bred marginal

Verve rapporterade en tillväxt jämfört med föregående år på 46% i Q4 '24 (24% organisk) till 144 MEUR, vilket översteg våra förväntningar (130 MEUR). Utöver ett starkare bidrag än väntat från Jun Group är det tydligt att Verves kärnverksamhet med ID-lösa inriktningslösningar samt expansionen till nya annonsformat båda överträffade våra förväntningar. Bolagets nyckeltal förblev stabila under kvartalet, även om tillskottet av stora mjukvarukunder minskade i Q4 jämfört med tidigare kvartal. Verve har trots det byggt upp en mycket solid bas av nya kunder under år 2024, vilket ger en stark grund för fortsatt tillväxt under år 2025 och framåt. Justerad EBIT uppgick till 42 MEUR (Q4 2023: 26,8 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 29%, vilket översteg vårt estimat på 32,2 MEUR betydligt. Det starkare EBIT-resultatet drevs främst av de högre intäkterna än väntat, lägre kostnadstryck från skalningen av nya annonsformat och ett starkare intäktsbidrag från Jun Group än väntat (vilket ger bättre bruttomarginaler). Det fria kassaflödet uppgick till 42 MEUR, i linje med våra förväntningar, vilket visar på fortsatt förbättring av kassakonverteringen.

Vi höjer våra estimat, men vi är något försiktiga gällande den övergripande marknadsutvecklingen under år 2025

Våra intäktsestimat för 2025-2026 har höjts med 1-2% efter den oväntat starka Q4-rapporten. Men trots den högre omsättningen än väntat är vi fortsatt något försiktiga gällande utsikterna för marknaden för digital annonsering 2025 på grund av ökande makroekonomisk och geopolitisk osäkerhet tidigt på året. Denna försiktighet härrör från ökade globala ekonomiska risker, inklusive potentiella och redan pågående policyförändringar under Trumpadministrationen, stigande amerikanska inflationsförväntningar och försämrat amerikanskt konsumentförtroende. Vidare har vi ökat våra lönsamhetsestimat (just. EBIT) med 4-7% under 2025-2026, vilket resulterar i högre antaganden om marginaler, främst drivet av högre estimat för bruttomarginalen och lägre personalkostnader i procent av omsättningen. På lång sikt har vi justerat upp våra antaganden om omsättningstillväxt och EBIT-marginal något, vilket återspeglar vår ökade tilltro till Verves positionering inom integritetsfokuserade målgruppslösningar och den totala lönsamheten. Dessa justeringar hade naturligtvis en positiv inverkan på kassaflödena och vårt rättvisa värde.

Trots kursrallyt efter rapporten är aktien fortfarande på attraktiva nivåer

Aktiekursen har varit mycket volatil de senaste månaderna, men Verves Q4-rapport bekräftar att bolagets fundamenta är fortsatt starka. Trots det starka kursrallyt på rapportdagen ser vi den nuvarande aktiekursen som ett attraktivt köptillfälle baserat på våra uppdaterade estimat. Baserat på våra estimat handlas Verve till en justerad EV/EBIT på 7x-6x och en EV/FCFF (exkl. earn-outs) på 9x-8x för 2025-2026, vilket vi anser fortfarande är lågt och innebär en brant rabatt jämfört med konkurrenterna. Även om vi anser att Verve ännu inte borde handlas i linje med sina konkurrenter, med tanke på att en stor del av dess vinst och kassaflöde för närvarande allokeras till räntebetalningar, förväntar vi oss att värderingsgapet kommer att minska under de kommande åren i takt med att bolaget minskar sin skuldsättning. Vi anser att Verve är väl positionerat för att göra det, drivet av starka tillväxtfundamenta, förbättrad vinstkvalitet efter förvärvet av Jun Group och förbättrad hantering av rörelsekapital. Därmed ser vi en uppsida i värderingsmultiplarna, och vår DCF-modell, som bättre återspeglar Verves långsiktiga värdeskapande, pekar på en potentiell uppsida med ett antagande om rättvist värde på 57,7 SEK per aktie, vilket förstärker vår positiva investeringssyn.