Vincit Q2'25: Läget är svårt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-18 05:13 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi sänker vår riktkurs till 1,7 EUR (tidigare 2,0) vilket återspeglar estimatrevideringen och vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Vincits Q2 var en tydlig besvikelse gällande omsättning och vinst. Bolaget befinner sig i en svår situation när omsättningen minskar kraftigt och effektiviseringsåtgärderna kommer mänskligt sett först efteråt. Det är viktigt för bolaget att vända omsättningen tillbaka till en tillväxtbana, så att vinsten kan få en stabilare grund i framtiden och ytterligare effektiviseringsåtgärder undviks. Kuitenkaan selvää piristymistä markkinassa tai yhtiön affärsområden ei vielä ole näköpiirissä. Även om aktiens värdering inte är särskilt ansträngd och det finns potential om en vändning lyckas, är risk/reward-förhållandet inte lockande för tillfället.

Omsättningen minskade tydligt och understeg vårt estimat i Q2

Vincits Q2-omsättning minskade med 19 % till 17,6 MEUR och låg klart under vårt estimat på 19,8 MEUR. Inom affärsområdet tjänster orsakades utmaningar särskilt av Commerce-affärsområdet, där flera kunder har minskat sina investeringar. Positivt var att efterfrågan på skräddarsydd programvaruutveckling och produktverksamhet fortsatte att öka. Deras positiva effekt är dock en klen tröst för helheten. Personalstyrkan minskade kvartal mot kvartal med 67 personer till 538. Av nedgången var cirka hälften driven av förhandlingar om nedskärningar, en del av egen vilja och delvis USA-personal. Bolaget sade nu att de återigen kommer att börja rekrytera, delvis yngre förmågor, och därmed långsamt förändra kompetensprofilen.

Marginalen sjönk under noll och var klart under förväntningarna

Vincits rapport var sämre än våra estimat, bolagets justerade rörelsevinst uppgick till -0,5 MEUR (estimat 0,6 MEUR) och därmed hamnade EBIT-marginalen på -2,6 %. Vi justerade 0,7 MEUR relaterat till omstruktureringar och uppsägningar. Resultatet tyngdes av den svaga omsättningsutvecklingen och den redan tidigare höga kostnadsstrukturen. Bolaget slutförde förhandlingar om nedskärningar i början av april, från vilka bolaget förväntar sig uppnå besparingar på 1,4 MEUR under 2025. Bolaget berättade väntat att de kommer att vidta nya effektiviseringsåtgärder utöver de tidigare 2+2 MEUR, men gav ingen konkret omfattning för dessa.

Potential finns, men en vändning är ännu inte i sikte och risken för en vinstvarning är uppenbar

Vincit guide:ar för 2025 att omsättningen kommer att understiga jämförelseperioden, men att den relativa marginalen kommer att förbättras från jämförelseperioden. I det stora hela har marknadens efterfrågesituation förblivit osäker och ger inte stora förhoppningar för resten av året. Med hänvisning till Q2-rapporten sänkte vi särskilt estimaten för innevarande år och knappt 10 % av vinstestimaten för de närmaste åren. Vi uppskattar att bolagets omsättning minskar med 16 % under 2025 och att den justerade rörelsevinsten endast ökar marginellt. Därmed riktas en tydlig vinstvarning för innevarande år gällande marginalen. De närmaste åren förväntar vi oss att bolaget återgår till en måttlig tillväxttakt och att marginalen förbättras tydligt. Risken är att bolaget inte får affärsområdena stabiliserade under innevarande år och att omsättningsutmaningarna fortsätter även nästa år, och att bolaget fortsätter i en effektiviseringsspiral.

Risk/reward-förhållandet är inte lockande

Sett till investeringsprofilen är Vincit ett tydligt vändningsbolag. En omfattande fusion ligger bakom oss, men marknaden har skapat nya motvindar för bolaget och det finns behov av revidering; ändring i organisationen. Vinstmultiplarna för 2025 ger inget stöd och med våra estimat som förväntar oss en vändning under 2026 är P/E- och EV/EBIT-talen 11x och 9x, vilket är en neutral nivå. P/E-talet tar dock inte i beaktande den stora nettokassan, men det är en relevant kontrollpunkt när kassan inte har kunnat tas i bruk. Värderingen är relativt låg baserat på omsättningen (2025 EV/Omsättning 0,43x). Även om värderingen inte är särskilt ansträngd som helhet och det finns potential om vändningen lyckas, anser vi att det finns ett bättre risk/reward-förhållande någon annanstans i sektorn för tillfället. Vidare kvarstår riskerna som höga på grund av ett flertal besvikelser, fördröjningen av vinstvändningen och den operationell kortsiktiga osäkerheten.