Wetteri Q2'25: Vinstvändningen är redan för starkt inprisad

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-29 05:22 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa Inderes, observera att jämförelseperiodens siffror i tabellen inkluderar avvecklad verksamhet

Wetteris Q2-rapport var en besvikelse på grund av den exceptionellt svaga prestationen inom Serviceverksamheten och utmaningarna inom personbilsverksamheten. Vi är positiva till den nuvarande ledningens konkreta åtgärder för att förbättra lönsamheten, även om den nuvarande värderingsnivån redan starkt prissätter en vinstvändning. Vi upprepar vår riktkurs på 0,18 euro, men sänker vår rekommendation till sälj till följd av kursrallyt. 

Problem med personbilar

Q2 var fortsatt utmanande för Wetteri och hela bilbranschen, vilket tyngde både omsättnings- och resultatutvecklingen. Företagets omsättning för Q2 minskade jämförelsevis med 7 % till 109 MEUR, vilket var lägre än våra förväntningar. Rapportens största smärtpunkt var segmentet Personbilar, vars omsättning minskade med 10 % till 78 MEUR och det justerade rörelseresultatet sjönk till -1,7 MEUR (Q2’24: -1,3 MEUR). Omsättningsminskningen berodde på begagnade bilar, vars försäljning i antal minskade med 17 % under Q2 och det långsamma lagervärdet belastade marginalen. Service-segmentets omsättning minskade med 7 % till 22 MEUR, och det justerade rörelseresultatet blev exceptionellt knappt förlustbringande (Q2’24: 0,8 MEUR). Segmentets utveckling hämmades av den mycket ojämna utvecklingen i verksamhetsställena, dessutom minskade den milda vintern antalet skadereparationer. Tung Utrustning var det enda positiva undantaget: den jämförbara omsättningen ökade med 49 % till 7,8 MEUR och det justerade rörelseresultatet vände till 0,3 MEUR (Q2’24: -0,4 MEUR). Koncernens justerade rörelseresultat uppgick till -1,4 MEUR, vilket tydligt underskred våra estimat. I slutet av rapportperioden uppgick företagets nettoskuld till 103 MEUR, vilket fortfarande är högt i förhållande till företagets försämrade vinstnivå. Trots den svaga prestationen bör kovenantvillkoren inte orsaka problem vid granskningstillfället i september, tack vare försäljningen av företagets service- och reservdelsverksamhet för tunga fordon i Kajana och Joensuu.

Effektiviseringsåtgärder och strukturförändringar i estimaten

I samband med rapporten har vi inkluderat försäljningen av Kajana och Joensuus service- och reservdelsverksamhet för tunga fordon samt de 4 MEUR:s förhandlingar om nedskärningar som meddelades i onsdags i våra estimat, vilket begränsar effekten av den förlorade omsättningen på våra vinstestimat. Våra EBITDA-estimat för 2026-2027 minskade med 9-10 %. Utöver förhandlingarna om nedskärningar på 4 MEUR har Wetteri ett separat effektiviseringsprogram på gång som syftar till en vinstförbättring på 8 MEUR. Vi anser att Wetteris ledning agerar korrekt genom att drastiskt minska företagets kostnadsstruktur, då vinstnivån de senaste åren har varit ohållbar, och verksamhetsmiljön har hittills inte bidragit till att främja en vändning i vinsten. För en framgångsrik vändning är det dock avgörande att företaget kan stabilisera sin kraftigt sjunkande omsättning och förbättra marginalen för personbilsförsäljningen, så att den minskande försäljningsmarginalen inte begraver effekten av effektiviseringsåtgärderna. I och med den nyligen genomförda försäljningen av affärsområdena med fokus på underhåll av tung utrustning, koncentreras företaget nu starkare på försäljning av personbilar, som har ett mer cykliskt resultat och historiskt sett lägre marginal. Våra estimat, som förutspår en betydande vinstvändning, gör nödvändigt att företaget presterar bättre, men också att efterfrågemiljön ger stöd.

Värderingen är svår att motivera

Wetteris vinstbaserade värdering är mycket hög med våra estimat för 2026 (P/E 17x, EV/EBIT 16x) och blir neutral först med våra estimat för 2028, som tar i beaktande en betydande vinstvändning. Stabilare EV/omsättning- och P/B-multiplar har pressats till en låg nivå, men att förlita sig på dem är utmanande utan tecken på att företaget återhämtar sig. Med den nuvarande ansträngda balansräkningen och vinstutvecklingen i fel riktning, finner vi att tiden för att invänta Wetteris vändning över cykeln är för lång.