Aallon Group H2’25 snabbkommentar: Resultatet nära förväntningarna, trots att omsättningen var lägre

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 07:25 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Aallon Groups omsättning för H2 var klart lägre än vårt estimat, men trots detta var de nedersta raderna nära våra förväntningar. Därmed har omorganisationen och fusionerna av dotterbolag, som var i full gång under H2, framgångsrikt genomförts. Bolagets kommentarer angående organisk tillväxt var försiktiga, och även i år verkar tillväxten till stor del bero på företagsförvärv. Aktiens värdering före rapporten (2026e P/E 10x) var låg, men den svaga organiska utvecklingen kan fortsätta att begränsa investerarnas köpintresse, även om bolagets vinst är på en tillväxtbana driven av förvärv.

Omsättningen var klart lägre än vårt estimat

Aallon Groups omsättning för H2 ökade med 11,5 % till 18,8 MEUR, vilket var klart lägre än vårt estimat på 19,9 MEUR. Tillväxten kom som förväntat från företagsförvärv, och med tanke på storleken av avvikelsen från estimatet bedömer vi att den organiska tillväxten var tydligt negativ. Samtidigt finns det osäkerhet kring den exakta omsättningseffekten av företagsförvärven, och säsongsvariationer kan också påverka siffrorna på halvårsbasis. Den långvariga svaga ekonomiska miljön har hållit Aallon Groups kundbortfall högt, både genom konkurser och företagsomstruktureringar. Dessutom påverkar den svaga ekonomiska miljön kundvolymerna och därmed den transaktionsbaserade omsättningen. Aallon Group lyfte fram konsolideringen inom fastighetsförvaltningsbranschen som en ny drivkraft för kundbortfall. Detta har lett till att betydande kunder har övergått till fastighetsförvaltningsbolagens ägo, vilket har resulterat i att tjänsterna har internaliserats för dessa kunder. På den positiva sidan började Aallon Groups satsningar på en ny försäljningsorganisation visa bättre försäljningsresultat mot slutet av året.

De nedersta raderna nästan i linje med våra förväntningar

Trots den lägre omsättningen var Aallon Groups rapporterade EBITDA (2,6 MEUR) nära vårt estimat (2,7 MEUR). Den jämförbara EBITDA var 3,05 MEUR och har justerats för kostnader som uppstått i samband med den pågående omorganisationen. För helåret uppgick dessa kostnader till ungefär 0,5 MEUR, och enligt företaget kommer förändringarna att medföra ytterligare engångskostnader under Q1’26. Aallon Groups EBITA för H2 var 1,6 MEUR (H2’24: 1,4 MEUR), vilket var något lägre än vårt estimat på 1,8 MEUR. EBITA-marginalen (8,7 % jämfört med 8,2 %) förbättrades något jämfört med jämförelseperioden. I förhållande till den lägre omsättningen var resultatutvecklingen för H2 överraskande bra jämfört med våra förväntningar. På kostnadssidan var personalkostnaderna lägre än våra förväntningar i slutet av året. Dessutom var skatterna för H2 lägre än våra förväntningar på de nedre raderna i resultaträkningen, och därmed var den rapporterade EPS (0,22 EUR) något bättre än våra förväntningar. Den justerade EPS (0,38 EUR), justerad för avskrivningar relaterade till företagsförvärv, var i linje med våra förväntningar.

Aallon Groups verksamhet genererar generellt sett mycket goda kassaflöden, men på grund av förändringar i rörelsekapitalet var kassaflödet från verksamheten under H2 endast 0,8 MEUR. Även för helåret försämrades kassaflödet från verksamheten till 3,8 MEUR från föregående år (4,9 MEUR). Rörelsekapitalnivåerna varierar typiskt på grund av tidpunkten vid kalenderårets slut, och vi ser ingen dramatik i försämringen av kassaflödet. Det fria kassaflödet före företagsförvärv uppgick enligt våra beräkningar till 1,5 MEUR för helåret. Bolagets styrelse föreslår, i enlighet med våra förväntningar, en höjning av utdelningen med en cent, vilket innebär att den stiger till 0,24 EUR.

Baserat på utsiktskommentarerna är organisk tillväxt svår att uppnå även i år

Aallon Group gav, till skillnad från tidigare år, ingen numerisk guidning för innevarande år, utan siktar på en genomsnittlig årlig tillväxt på 15–20 % på medellång sikt och en förbättrad EBITDA-marginal. Vårt estimat före rapporten förväntade sig en omsättningstillväxt på 8,2 % och en jämförbar EBITDA på 15,8 % för i år. I våra estimat har vi beaktat de små företagsförvärv som meddelades i början av 2026. Vi förväntar oss att bolaget fortsätter att genomföra nya arrangemang i år. Vi förväntade oss att den organiska tillväxten skulle återhämta sig måttligt till 1,2 %, vilket en lätt återhämtning av den finska ekonomin skulle kunna bidra till. Bolagets kommentarer angående kundbortfallet samt omsättningsutvecklingen under H2 tyder, baserat på vår preliminära tolkning, på att den organiska tillväxten även i år kommer att vara negativ. Med tanke på den goda lönsamhetsutvecklingen i slutet av året anser vi att bolaget har förutsättningar att förbättra sitt resultat även i år, även om organisk tillväxt skulle medföra motvind. Preliminärt kan det dock finnas ett visst nedåttryck på våra resultatestimat för de närmaste åren.