Administer köper även Sarastias affärsområde som betjänar välfärdsområdena

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-17 05:30 GMT. Ge feedback här.

Administer meddelade på torsdagskvällen att de undertecknat en avsiktsförklaring om att förvärva Sarastias (Numera Palvelut Oy) affärsområde för ekonomi- och lönetjänster för välfärdsområdeskunder. Det slutliga köpeavtalet är avsett att undertecknas senast i slutet av 2025. Den nya affären kompletterar det tidigare meddelade förvärvet av Sarastias affärsverksamhet för ekonomi-, löne- och programvarutjänster för kommunkunder. Arrangemangets struktur liknar också den i det tidigare avtalet och transaktionens värdering ser ut att vara ännu lägre än den förra. Administer har således potential att skapa tydligt aktieägarvärde, förutsatt att företaget kan driva de affärsområden som förvärvats från Sarastia, vilka är betydande i förhållande till företagets nuvarande storlek (förvärvad omsättning totalt cirka 58 MEUR), med åtminstone en måttlig marginal i framtiden.

Affärens struktur liknar den i det tidigare Sarastia-arrangemanget

Affären genomförs i två faser. I den första fasen förvärvar Administer Sarastias affärsområde för välfärdskunder för sitt nya dotterbolag som grundats för detta affärsområde. Det är samma företag som förvärvar det tidigare meddelade affärsområdet för kommunkunder. Av det nya företaget äger Administer 80 % i den första fasen och Numera Palvelut 20 %. Företaget kommer att fortsätta sin verksamhet i det nya bolaget under varumärket Sarastia.

Affären gör fortfarande nödvändig en förhandling i Numera Palveluts rådgivande nämnd, godkännande från avtalsparternas bolagsstämmor samt tillstånd från konkurrensmyndigheten. Arrangemanget som meddelades i juni gällande Sarastias kommunkunder ligger också fortfarande på konkurrensmyndigheternas bord.  Målet är nu att samtidigt överföra kommunernas och välfärdsområdenas affärsområden till köparen.

Förvärvet av affärsområdet som betjänar välfärdsområden underlättar också överföringen av den tidigare Sarastia-affären till Administer

Enligt meddelandet uppgår värdet på omsättningen som överförs i arrangemanget till cirka 23 MEUR och antalet anställda till cirka 140. Omsättningen kommer från välfärdsområdenas ekonomiska tjänster och lönetjänster. Kundbasen omfattar för närvarande flera välfärdsområden. EBITDA för år 2025 estimeras uppgå till cirka 2,1 MEUR, det vill säga 9,2 % av omsättningen. Siffrorna ser alltså för närvarande bättre ut än i Sarastias affärsområde som betjänar kommunala kunder (2025e omsättning 35,9 MEUR och EBITDA -2,2 %). Trenden för det nu förvärvade affärsområdet är tydligt nedåtgående i år, då det under 2024 genererade en omsättning på 30,6 MEUR och en EBITDA på 7,8 MEUR (24,8 % av omsättningen). Enligt vår uppfattning har dessa båda förvärvade affärsområden under Sarastia i praktiken utgjort en och samma helhet, varför de ovan beräknade lönsamhetssiffrorna därmed är något artificiellt separerade. En del av de anställda har alltså kunnat betjäna både kunder inom kommunsektorn och välfärdsområdena. Därför är det bättre att betrakta de förvärvade affärsområdena som en helhet. Enligt vår uppfattning är det nu också något enklare att överföra dessa affärsområden till Administer, eftersom det inte längre är nödvändigt att separera enbart kommunkunderna från Sarastia.

Värderingen av Sarastia-affärerna ser totalt sett mycket låg ut

I det nuvarande arrangemanget är köpeskillingen för den första fasen 3,7 MEUR, varav hälften betalas kontant och hälften med Administers nya aktier. Den andra fasen av affären genomförs i två steg före sommaren 2029, då de återstående 20 % av ägandet i det nya företaget överförs till Administer till ett verkligt värde baserat på en förutbestämd värderingsprincip. Administer förvärvar alltså i den första fasen 80 % av affärsområdet till en värdering som motsvarar en EV/S-multipel på 0,20x och en EV/EBITDA-multipel på 2,2x. Multiplarna är absolut sett mycket låga och även tydligt under Administers egna, redan måttliga multiplar (2025e EV/S 0,6x och EV/EBITDA 7x).

Om man betraktar de två Sarastia-förvärven som Administer meddelat som en helhet, har företaget förvärvat en andel på 80 % av helheten för totalt 8,7 MEUR, vilket genererar en omsättning på ungefär 58 MEUR. För helheten har alltså en mycket låg EV/S-multipel på 0,19x betalats. Dessa företagsarrangemang har således en betydande potential för värdeskapande, förutsatt att lönsamheten för den förvärvade helheten kan höjas till åtminstone en måttlig nivå under de kommande åren. Den resultatbaserade värderingen av affärerna (EV/EBITDA 8,4x) ser inte heller särskilt krävande ut, inte ens med den nuvarande låga marginalen (2025e EBITDA 2,2 %). Administer har tidigare kommunicerat att företaget har en tydlig plan för att vända lönsamheten för den tidigare förvärvade kommunala kundverksamheten mot tvåsiffriga nivåer. I detta skede är vi skeptiska till så höga mål, men redan med en hög ensiffrig marginal skulle Sarastia-affärerna skapa betydande värde. Stora företagsarrangemang medför alltid sina risker, och den kommande revideringen av upphandlingslagen kan också innebära större än väntad kundförluster för Sarastia när marknaden öppnas för konkurrens. Naturligtvis erbjuder ändringen också nya möjligheter. Att vända ett affärsområde som har varit i en nedåtgående trend är inte heller lätt, och oväntade utmaningar uppstår ofta längs vägen.