Administer Q3’25 snabbkommentar: Svag marknad dämpade effektiviseringsåtgärderna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-05 07:20 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Administer rapporterade mjukare Q3-siffror än väntat i morse. Den svaga ekonomiska situationen tyngde utvecklingen i praktiskt taget alla företagets affärsområden, och de påbörjade kostnadsanpassningarna höll inte jämna steg med omsättningsminskningen. Administer har dock fortsatt med kostnadsanpassningar i hela koncernen och förväntar sig att lönsamhetstrenden återigen förbättras från och med Q4. Med hänvisning till kundernas lönedata ser företaget redan små tecken på en förbättring av marknadssituationen. Detta skulle bidra till att fortsätta marginalförbättringen nästa år, dessutom kommer integrationen av det stora Sarastia-förvärvet att vara ett betydande projekt som präglar nästa år. Med hänvisning till Q3-siffrorna finns det dock idag en nedåtgående press på våra estimat.

Omsättningen minskade när vi förväntade oss en stabil utveckling

Administer-koncernens omsättning för Q3 minskade med 3 % till 17,0 MEUR, medan vårt estimat (17,8 MEUR) förväntade en stabil utveckling. Sillas omsättning, som erbjuder löne- och HR-tjänster, minskade med 5 % till 5,8 MEUR, vilket var en besvikelse jämfört med vårt estimat som förväntade en tillväxt på 2 %. Enligt företaget berodde minskningen på minskad uthyrning av specialister samt kundbortfall. Orderstocken har dock stärkts inom den offentliga sektorn, vilket återspeglar det förslag till ändring av upphandlingslagen som snart ska behandlas i riksdagen.

Econias omsättning (4,6 MEUR, -10 %) fortsatte att minska, medan vårt estimat (-4 %) redan förväntade sig en vändning i trenden. Den svaga ekonomiska miljön tynger fortfarande personaluthyrningen, medan försäljningen inom lösningar för bekämpning av grå ekonomi och internationella ekonomiförvaltningstjänster fortsatte att vara stark. Deras andel av helheten är dock fortfarande betydligt mindre än personaluthyrning.

Administer redovisningsverksamhets omsättning låg i linje med våra förväntningar på ungefär samma nivå som jämförelseperioden, 4,2 MEUR. Under kvartalet gjorde företaget ett litet företagsförvärv i Lahtis och i övrigt uppnåddes framgångar inom korsförsäljning (mjukvarutjänster + outsourcing av ekonomiförvaltning).

EmCes omsättning, som erbjuder programvarutjänster, minskade med 8 % till 1,6 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat som förväntade en tillväxt på 3 %. Omsättningen minskade både inom egen programvaruförsäljning och Microsoft Business Central-försäljning. Omsättningsposten Övrigt, som inkluderar kommunal redovisning, uppgick till uppskattningsvis 0,7-0,8 MEUR, vilket var något högre än våra förväntningar (0,6 MEUR).

Marginalen var svag då omsättningen var under press

Administers EBITDA för Q3 var 0,7 MEUR (Q3’24: 1,0 MEUR), vilket var lägre än vårt estimat på 1,3 MEUR. EBITDA-marginalen var 4,0 %, vilket var en liten försämring från jämförelseperioden (5,8 %). Det justerade rörelseresultatet EBITA var 0,2 MEUR under Q3, vilket också var lägre än våra förväntningar (0,9 MEUR). Lönsamheten under kvartalet var dålig, även om Q3 typiskt sett är Administers svagaste kvartal när det gäller lönsamhet. Omsättningen minskade mer än företagets egna förväntningar under kvartalet, vilket innebar att de påbörjade kostnadsanpassningarna inte höll jämna steg. Effektiviseringsåtgärderna har dock fortsatt och börjar synas från och med Q4. Kvartalet visar dock att utan draghjälp från den ekonomiska omgivningen är det mycket utmanande att åstadkomma en betydande lönsamhetsvändning.

Utsikterna är oförändrade som väntat

Administer guide:ar för 2025 en omsättning på 72-78 MEUR och en EBITDA-marginal på 7-10 %. Om Sarastia-affären skulle slutföras under detta år, skulle guidningen ändras i enlighet med detta. Även om företaget redan kommenterat att de ser en stabilisering i trenden med hänvisning till kundernas lönedata, anser vi att det ännu inte har synts några väsentliga tecken på förbättring i den finska ekonomin. Med tanke på detta förväntar vi oss att den svaga utvecklingen fortsätter åtminstone under första halvåret nästa år. På kort sikt förblir Administers fokus på att förbättra lönsamheten för företagets affärsområden. Integrationen av Sarastia medför en ny stor variabel nästa år, eftersom den förvärvade helheten (2025e omsättning 58 MEUR och EBITDA 2,2 % av omsättningen) är betydande i Administers skala.

Vårt estimat före rapporten var att omsättningen för 2025 skulle vara stabil på 75,1 MEUR och EBITDA-marginalen 8,2 %. För år 2026 estimerar vi en blygsam omsättningstillväxt på 3 % och en förbättring av EBITDA till 9,4 %, med stöd av effektiviseringsåtgärder. Preliminärt finns det nedåttryck i estimaten baserat på utvecklingen under Q3, även om Administers vändning inte helt förändras baserat på rapporten. Administer meddelade igår också att de drar tillbaka sina finansiella mål för 2026 (omsättning 100 MEUR och EBITDA-marginal 15 %), eftersom de inte längre är aktuella i och med Sarastia-affären. När det gäller lönsamheten har det tidigare målet konsekvent sett för ambitiöst ut och våra estimat har legat betydligt under det. Administer kommer att presentera nya mål under nästa år.