Aiforia H1'25 förhandskommentar: Vi förväntar oss en återgång till starkare tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-26 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Programvaruföretaget Aiforia, som automatiserar patologi med artificiell intelligens, publicerar sin H1-rapport på torsdag cirka klockan 9.00. Efter ett långsammare fjolår förväntar vi oss att omsättningstillväxten har stärkts med stöd av framskridna implementeringar och nya kundvinster. Vinsten och kassaflödet har återigen förblivit tydligt negativa på grund av tillväxtinvesteringar. Utöver dessa siffror söker vi särskilt en uppdatering i rapporten om framstegen med införandet av kliniska kundrelationer och utökningen av programvaruanvändningen, samt utvecklingen av orderstocken och försäljningspipelinen. 

Kliniska kundrelationer driver tillväxt

Vi förväntar att Aiforias omsättning för H1 har ökat med 47 % från jämförelseperioden till 2,02 MEUR. Den viktigaste drivkraften för tillväxt är som bekant kliniska kundrelationer. Aiforia har, enligt offentlig information, redan vunnit ungefär 11 betydande kliniska kundavtal, varav nästan alla har potential för över 1 MEUR i årlig omsättning (vissa >10 MEUR/kund). Därmed har takten i implementeringarna en betydande inverkan på företagets kortsiktiga omsättning. Vidare har intäktsföringen av avtalens omsättning varit baktung, så inte ens stora estimatfel kan uteslutas. I förhållande till Aiforias mål (omsättning >100 MEUR år 2030) är de rapporterade siffrorna i vilket fall som helst fortfarande mycket små. Orderstocken har också fortsatt att öka i och med vunna kundavtal (H2'24: 5,2 MEUR, H1’24: 3,2 MEUR), även om detta endast utgör en del av företagets tillväxtutsikter för omsättningen.

Marginalen förblir kraftigt negativ då investeringsfasen fortsätter

Vi förväntar oss att Aiforias EBITDA för H1’25 förbättrades något från jämförelseperioden till -3,8 MEUR (H1’24: -4,2 MEUR) och att rörelseresultatet förblev -6,1 MEUR. Resultatet är negativt, eftersom företaget, för att genomföra sin strategi, har gjort betydande framtunga investeringar i tillväxt, särskilt i form av rekryteringar inom försäljning, implementering och produktutveckling. Vi bedömer att organisationens största tillväxtsprång är bakom oss och förväntar oss att vinsttrenden gradvis vänder uppåt i takt med omsättningstillväxten. För företagets värdeskapande är stark tillväxt avgörande, så om tillväxten fortsätter, oroar oss inte förlusterna ännu. Rapporten fokuserar dock även på utvecklingen av nettokassan och investeringsnivåerna. Företaget samlade in ytterligare 8 MEUR i bruttofinansiering under våren 2025, och om den kommersiella utvecklingen fortsätter anser vi att företaget har goda förutsättningar att samla in ytterligare finansiering. Om den tillväxt vi estimerar lyckas, skulle företagets fria kassaflöde vända till positivt år 2029. 

Förbättrad visibilitet för accelererande tillväxt är centralt för investerings-caset

Aiforias investerings-case är enligt vår mening mycket lovande, och flera kunder inom det kliniska segmentet, särskilt de som vunnits i Europa, har redan konkretiserat företagets tillväxtbana. Samtidigt är visibiliteten, särskilt vad gäller tillväxtens styrka, fortfarande begränsad på grund av företagets hittills lilla kommersiella skala. Inför H1-rapporten är vår estimerade omsättningstillväxt för 2025 66 % (2024: 19 %), så efter ett långsammare 2024 förväntar vi oss att tillväxten accelererar under hela 2025. Utöver de rapporterade tillväxtsiffrorna är rapportens fokus på tecken på framtida tillväxttakt: framstegen i implementeringen och expansionen av kliniska kundrelationer, utvecklingen av orderstocken och försäljningspipelinen, samt utvecklingen av kostnadsstrukturen. 

Företagets värdering (2024e-2025e EV/S ~21–15) innehåller fortfarande en stark tilltro till att tillväxten kommer att förverkligas, men med beaktande av företagets meriter och kundvinster finns det enligt vår mening också tydliga skäl till detta. Den huvudsakliga risken kvarstår dock att tillväxten blir långsammare än väntat, vilket också påverkar företagets finansieringsbehov.