Aspocomp Q2'25-förhandskommentar: Fokus på kapacitet, marginal och utsikter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-15 05:08 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Aspocomp publicerar sin Q2-rapport på torsdag cirka klockan 9.00. Vi väntar oss att bolaget presterar liknande i Q2 som i Q1, vilket innebär en riktigt stark omsättningstillväxt (+48 %) samt en stor vinstförbättring jämfört med året innan. Aspocomps vändning fortsatte utmärkt i början av året, men bolaget möter uppenbarligen kapacitetsbegränsningar. Vi förväntar oss att efterfrågan fortfarande har varit mycket god inom halvledarindustrin och försvarssektorn. Generellt sett borde utsikterna fortfarande vara positiva för 2025, varför vi fäster särskild uppmärksamhet vid ledningens åtgärder för att öka kapaciteten. Vi antar att finansieringssituationen fortfarande har varit relativt ansträngd eftersom tillväxten binder rörelsekapital, men ändå under kontroll.

Omsättningen har antagligen bestämts av kapaciteten

Vi väntar oss att omsättningen ökat med cirka 48 % till totalt 10,4 MEUR i Q2. Även om tillväxttalet är enormt jämfört med den usla jämförelseperioden Q2'24, ligger omsättningsestimatet praktiskt taget på samma nivå som utfallet för Q1'25 (10,3 MEUR). Bolagets orderstock var rekordhöga 21,0 MEUR i slutet av Q1 och vår uppfattning är att efterfrågan har hållits god, vilket innebär att det skulle finnas möjligheter till en ännu högre omsättning. Aspocomp har dock enligt vår uppfattning haft kapacitetsbegränsningar under perioden (liksom under Q1), vilket innebär att tillväxten kräver att flaskhalsar avlägsnas, att tillgången förbättras eller att investeringar görs i kapaciteten. På kort sikt är det utmanande att göra betydande ändringar, särskilt som Uleåborgs fabrik tydligen har gått på full effekt. I princip skulle det finnas potential i tillväxten inom förmedlingsverksamheten, men här är efterfrågan i samband med användningen av det asiatiska partnernätverket enligt vår uppfattning betydligt svagare. Tähän liittyy asiakastoimialojen vaatimukset sekä geopoliittinen tilanne.

I det för bolaget kritiska segmentet halvledarindustrin sågs en kraftig vändning efter sommaren 2024, och dessutom ger den starka försvarssektorn stöd. Inom andra sektorer har utvecklingen knappast varit särskilt positiv. Vår bedömning är att halvledarindustrins efterfrågan har hållits stark, men bolaget har begränsat kapaciteten som ges till stora halvledarkunder, för att kunna växa hållbart på längre sikt. Detta innebär längre leveranstider för normala leveranser, vilket kan återspeglas negativt i orderingången. De direkta effekterna av USA:s tullar på Aspocomp borde vara mycket små, men indirekta effekter är möjliga att finna.

Resultat kommer in, men marginalen är ännu inte optimal

Vi väntar oss att rörelseresultatet för Q2 har varit på en bra nivå om 0,8 MEUR (Q2’24: -1,2 MEUR), vilket skulle innebära ungefär samma nivå som i Q1. Vi väntar oss en rörelsemarginal på cirka 7,4 %, vilket är en mycket bra nivå i nuvarande situation, men långt ifrån den optimala nivån (över 10 %). En kraftig vinstförbättring från jämförelseperioden är en självklarhet genom omsättningsökningen, eftersom bolaget har en stark resultatutväxling då de fasta kostnaderna är betydande. Å andra sidan ser vi en viss press på lönsamheten i förhållande till utfallet för Q1'25 (8,0 %), eftersom försäljningsmixen nu borde vara åtminstone ett snäpp svagare än i början av året och bolaget lyckades mycket bra med produktionen i Q1. Bolaget indikerade i samband med Q1 att marginalerna kommer att tyngas mer under de kommande kvartalen när gamla "svansar" som sålts under svaga perioder kommer i produktion. Utöver omsättningsnivån påverkas lönsamheten av produktionsflödet, som vi förväntar oss fortfarande har varit lägre än normalt. Vidare har det sannolikt funnits begränsad kapacitet för snabba leveranser med särskilt hög täckning och å andra sidan även efterfrågan. Vidare följer vi fortsättningsvis noggrant även kassaflödena samt utvecklingen av finansieringssituationen utöver resultatet, produkttäckningsgraderna och kostnadsstrukturen. Vi antar att finansieringssituationen har förbättrats något igen.

Utsikterna borde fortfarande vara positiva

Aspocomp har guide:at att omsättningen för 2025 kommer att öka avsevärt från 2024 års nivå (27,6 MEUR) och att rörelseresultatet kommer att vända till en tydlig vinst (2024: -4,0 MEUR). Den "avsevärt" ökande omsättningen täcker uppenbarligen en mycket bred skala, vilket innebär att även den nuvarande omsättningstillväxten på över 40 % uppenbarligen är i linje med den. Den bas som skapas av ett klart lönsamt resultat är anmärkningsvärt låg i förhållande till vår nuvarande estimat, vilket innebär att estimatriskerna är betydande. Vi anser det vara möjligt att guidningen preciseras i samband med halvårsrapporten då visibiliteten för slutet av året antas vara måttlig, men vi spekulerar inte i en eventuell ny form av guidning.

I marknadsutsikterna har bolaget tidigare uppskattat att efterfrågan på Aspocomps produkter kommer att fortsätta att vara god under 2025. För andra sektorer är utsikterna inte särskilt goda, men det borde inte finnas några direkt svaga utsikter förutom inom bilindustrin. USA:s handelspolitik och tullar orsakar fortfarande osäkerhet, men Aspocomps direkta försäljning till USA är enligt vår uppfattning mycket liten. Närmast ser vi den nuvarande marknadssituationen som svag för förmedlingsverksamheten i Asien och särskilt Kina, men för helheten är detta dock inte särskilt betydande. Utöver efterfrågeutsikterna fäster vi särskild uppmärksamhet vid hur bolaget har lyckats öka sin egen kapacitet och vilka investeringar bolaget eventuellt står inför. Så småningom bör finansieringssituationen möjliggöra även tillväxtinvesteringar.