Bittium Q3’25 förhandskommentar: Vi förväntar oss tillväxt även under en säsongsmässigt svag period

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-21 04:40 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Bittium publicerar sin Q3-rapport på fredag cirka klockan 8.00. Vi förväntar oss en stark tillväxt från både Defense & Security-segmentet och Medical-segmentet under den säsongsmässigt lugna perioden. Bakgrunden är ett antagande om stark tillväxt i produktleveranser, vars tidpunkt dock alltid är osäker. Vi förväntar oss också en tydlig resultatförbättring i takt med ökande produktvolymer, även om kostnaderna också har ökat betydligt då företaget satsar alltmer på internationell tillväxt, särskilt inom affärsområdet Defense & Security. Vi förväntar att guidningen förblir oförändrad, men blickarna har redan vänts mycket längre in i framtiden och särskilt mot potentiella nya kundrelationer inom Defense & Security-segmentet. Det är dock osannolikt att betydande ytterligare information om detta kommer att erhållas under Q3. 

Vi förväntar oss betydande produktleveranser även under Q3

Vi förväntar oss att Bittiums omsättning ökade med ungefär 35 % till totalt 19,0 MEUR under Q3. Omsättningsnivån påverkas betydligt av tidpunkten för produktleveranser, vilket alltid är svårt att bedöma utifrån företaget. Vi tror dock att på grund av den mycket höga aktiviteten och orderboken (Q2’25: 33,3 MEUR) inom Defense & Security-segmentet har leveranser gjorts åtminstone måttligt även under det normalt tysta Q3. Följaktligen förväntar vi oss att omsättningen för segmentet Defense & Security uppgick till ungefär 10,5 MEUR under Q3, varav ungefär 7,5 MEUR enligt vår bedömning utgörs av produktleveranser. Även om omsättningen är absolut måttlig, skulle det innebära en enorm tillväxt på 50 % från jämförelseperioden.

Vi förväntar oss en positiv vändning i Q3 även från det länge svaga Medical-segmentet. Under Q2 bekräftades fortsättningen av det kritiska samarbetet med Boston Scientific, vilket gradvis skulle kunna återspeglas i leveranserna. Vi estimerar att Medicals omsättning uppgick till cirka 5,2 MEUR i Q3 (+26 % från en svag jämförelseperiod), varav majoriteten kommer från Boston Scientific Cardiac Diagnostics-kundrelationen i USA. Detta medför egna utmaningar, såsom tullar och EUR/USD-utvecklingen, men det väsentliga är ändå en vändning till det bättre. Vi estimerar att Engineering Services-segmentet uppnådde en omsättning på 3,3 MEUR (+10 %) under Q3. Marknadsläget är fortfarande utmanande här, men de betydande nya order som erhölls under Q2 möjliggör en stark tillväxt.

Marginalen förbättras, men skalar ännu inte upp nämnvärt

Vi förväntar oss att rörelseresultatet under det säsongsmässigt svaga Q3 endast uppgick till 1,3 MEUR, men att det förbättrades betydligt från jämförelseperioden (Q3’24: -0,3 MEUR). Detta skulle innebära en ganska bra rörelsemarginal på 6,8 % för en lugn period. Marginalen skalas normalt med produktleveranser med hög marginal, då kostnadsstrukturen är relativt fast, men under H1’25 hade även Bittiums kostnader ökat kraftigt (+21 %). Bakgrunden är satsningar på internationell tillväxt, särskilt inom Defense & Security-segmentet, samt en betydande förnyelse av ledningsgruppen. Å andra sidan borde kostnadsstrukturen inom Medical-segmentet nu ha sänkts något med hänvisning till tidigare effektiviseringsåtgärder (inkl. förhandlingar om nedskärningar).

På segmentnivå förväntar vi oss att Defense & Security-segmentet redovisade en måttlig rörelsevinst på 0,6 MEUR under Q3 (Q3’24: -0,3 MEUR), med stöd av ökade produktvolymer, men vi antar att ökningen av fasta kostnader särskilt kommer att synas i detta segment. Den mest betydande förbättringen förväntas inom Medical-segmentet, där vi uppskattar att omsättningstillväxten och sänkta kostnadsstrukturen kommer att resultera i ett rörelseresultat på 0,5 MEUR (Q3’24: -0,5 MEUR). Visibiliteten för detta är dock begränsad, och mycket beror på nivån av produktleveranser. Vi estimerar att segmentet Engineering Services har uppnått ett rörelseresultat på 0,2 MEUR, vilket är ganska bra med tanke på omständigheterna. Vi antar att rörelseresultatet för segmentet koncernkostnader har varit på nollnivå. Vi gjorde inga estimatrevideringar i samband med förhandskommentaren.

Guidningen håller, men blickarna är redan tydligt längre framåt

Bittium har uppskattat att omsättningen för 2025 kommer att vara 95-105 MEUR (2024: 85,2 MEUR) och rörelseresultatet 10-13 MEUR (2024: 8,6 MEUR). Våra egna estimat (omsättning 98,4 MEUR och rörelsevinst 11,1 MEUR) ligger redan måttligt stabilt inom intervallet, och vi förväntar att företaget upprepar sin guidning. Att uppnå detta kräver ett utmärkt sista kvartal av företaget, men Q4 är säsongsmässigt det överlägset starkaste och utsikterna för det är utmärkta. Därmed kommer guidningen att överraskas, förutsatt att Bittium lyckas med sina produktleveranser under Q4.

Värderingen av Bittium för år 2025 spelar dock en minimal roll, eftersom företaget förväntas uppvisa en mycket stark vinsttillväxt under de kommande åren och ett slutgiltigt genombrott inom den europeiska försvarssektorn. Den europeiska försvarssektorn upplever för närvarande en guldålder, vilket förväntas ge betydande draghjälp även för Bittium. På kort sikt är förväntningarna särskilt inriktade på samarbetet med Indra och Spanien, där framsteg har väntats redan under hösten. Trots rykten (kommentar) har inget officiellt samarbetsavtal eller order ännu erhållits, men det borde inte vara långt borta. Dessutom förväntar Bittium att tillsammans med BAE delta i upphandlingen för taktisk kommunikation i Storbritannien, och det finns betydande potential även i andra länder. Generellt sett har det knappast skett några väsentliga ändringar i utsikterna sedan företagets kapitalmarknadsdag för mindre än en månad sedan (kommentar), men vi söker särskilt efter indikationer för nästa år och eventuell ytterligare information om nya potentiella kunder.