Björn Borg Q3’25 snabbkommentar: Inga större överraskningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-14 07:36 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Pinpoint (konsensus för detaljhandeln 25.11.05, 31 estimat)

Björn Borg levererade en omsättning för Q3 som endast var något under våra estimat i absoluta tal. Även om den operationella kostnadsutvecklingen var stabil, ledde den marginellt lägre omsättningen också till att Q3:s rörelseresultat hamnade strax under vår förväntning. Sammantaget fortsätter sportklädeskategorin att överträffa förväntningarna, men för att företaget ska uppnå högre tillväxt i linje med sina mål, behöver det även lyfta skokategorin, som hittills har underpresterat.

God omsättningstillväxt trots utmanande jämförelsesiffror

Björn Borgs Q3-omsättning växte med 7,2 % i lokala valutor. På grund av en negativ valutaeffekt från en stärkande SEK ökade dock den rapporterade omsättningen med 5,2 % jämfört med föregående år till cirka 300 MSEK. Med tanke på de tuffa jämförelsetalen från föregående år och den utmanande marknadsmiljön anser vi att företaget levererade en stabil tillväxt, även om den var något lägre än både våra prognoser och konsensusförväntningarna.

Per segment stack Wholesale ut på den positiva sidan, med en försäljning som nådde starka 218 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt på 10 % jämfört med föregående år. Detta var ungefär i linje med våra förväntningar och drevs främst av fysiska butiker inom grossistverksamheten. Medan intäkterna i segmentet egen e-handel (Q3'25: 52 MSEK) också var i linje med våra estimat, underpresterade både egna butiker (Q3'25: 24 MSEK) och distributörer (Q3'25: 9 MSEK) våra förväntningar. Licenssegmentet fortsatte att generera blygsamma intäkter efter integreringen av skokategorin, som tidigare utgjorde en betydande del av detta segment. Geografiskt hade vi tidigare observerat stabila trender på de underliggande klädmarknaderna i Sverige och Nederländerna under Q3. Som väntat återspeglades detta i starka Q3-resultat på dessa marknader, där Sverige växte med 13 % och Nederländerna med 5 %. En annan viktig marknad, Tyskland, hade ett betydligt svagare kvartal jämfört med våra förväntningar och minskade med 23 % å/å. Värt att notera är dock att företaget stod inför mycket utmanande jämförelsesiffror på den tyska marknaden.

Rörelseresultatet något under förväntningarna

Enligt vår bedömning var Björn Borgs bruttomarginal för Q3 stabil och ökade till 52,5 % (Q3’24: 52,1 %), endast något under våra estimat. Bruttomarginalen stöddes dock avsevärt av positiva effekter från gynnsamma valutaeffekter. Justerat för valutaeffekter minskade bruttomarginalen från 51,2 % i Q3’24 till 49,9 % i Q3’25. Nedgången i bruttomarginalen berodde främst på en högre andel försäljning till större nyckelkunder med högre rabatter. Vi anser också att företagets fokus på tillväxt fortsätter att återspeglas i lägre bruttomarginaler för att öka marknadsandelar och driva tillväxt. Rörelsekostnaderna (OPEX) ökade med cirka 4 %, främst på grund av ökade marknadsföringsaktiviteter, vilket återspeglar en operationell kostnadsutveckling som var något bättre än vår förväntning. Sammantaget ökade Q3 EBIT något från 42 MSEK i Q3’24 till 45 MSEK i Q3’25, vilket motsvarar en rörelsemarginal på 15,3 %. EPS (Q3’25: 1,47) överträffade vår förväntning främst på grund av lägre finansiella nettokostnader.

Rörelsens kassaflöde uppgick till -76 MSEK hittills i år (-68 MSEK), vilket främst återspeglar högre kapitalåtaganden relaterade till integrationen av skoverksamheten. Utfallet är dock i linje med vår förväntning. Icke desto mindre förväntar vi oss ett starkare operativt kassaflöde vid årets slut, då Björn Borg vanligtvis minskar rörelsekapitalbehovet under Q2 och Q4. Netto/EBITDA förblev stabil på 1,2x, och soliditeten låg på stabila 51 %, vilket är väl över målet på 35 %.

Inga överraskningar i utsikterna

Även om Björn Borg inte ger specifik numerisk vägledning, var detta kvartal inget undantag, företaget upprepade sina långsiktiga finansiella mål om minst 10 % årlig försäljningstillväxt och en årlig rörelsemarginal på minst 10 %. Inför Q3-rapporten låg vårt estimat för helårets försäljning 2025 på 1 058 MSEK (7 % tillväxt å/å) med ett EBIT på 110 MSEK (10,4 % av försäljningen). Med Q3-försäljningen något under vår förväntning ser vi det fortfarande som utmanande att nå 10 % försäljningstillväxt för helåret. Även om företaget fortsätter att bevisa sin förmåga att framgångsrikt expandera kategorin sportkläder, skulle vi vilja se tydligare tecken på ökande volymer inom skosegmentet nu när det är fullt integrerat. Vi anser dock att företaget bör kunna bibehålla sin marginal över målet, om än med kortsiktiga fluktuationer, drivet av en stark försäljningstillväxt, särskilt inom det lönsamma segmentet egen e-handel, och gynnsamma valutaeffekter från en svagare USD.