Canatu meddelade på måndagen att de fått en reaktororder värd över 5 MEUR från koreanska FST, men samtidigt var de givna förhandsuppgifterna om H1-omsättningen och utsikterna för 2026 en besvikelse jämfört med våra förväntningar. Företaget förväntar sig nu att omsättningen för 2026 kommer att minska betydligt från föregående år, medan vi hade förväntat oss en stark tillväxt. En del av detta förklaras av tidpunkten för reaktorleveransen (största delen av omsättningen syns först 2027), men även i övrigt verkar utvecklingen ligga under våra förväntningar. FST:s andra reaktororder är enligt vår ståndpunkt ett viktigt förtroendebevis för Canatus teknologi, vilket skapar tro på den långsiktiga tillväxtberättelsen. Samtidigt kommer dock utvecklingen på kort sikt att ligga under förväntningarna, och våra estimat har en nedåtgående press. Vi kommer att granska våra estimat och vår ståndpunkt i samband med Canatus H1-rapport som publiceras imorgon.

FST:s reaktororder är ett viktigt och väntat steg framåt

Den nya CNT100 SEMI-reaktorordern från FST är värd över 5 MEUR, exklusive royaltyavgifter och återkommande poster. Leveransen av reaktorn är planerad till 2027, och större delen av den relaterade omsättningen kommer att intäktsföras då. Ordern stöder dock redan delvis omsättningen för H2'26. Ordern är en fortsättning på tidigare beställda komponenter med lång leveranstid i år och indikerar FST:s förberedelser för att skala upp produktionen av CNT-pellicle-filmer. Även om vi hade förväntat oss en andra reaktororder från FST, är bekräftelsen av detta en positiv signal om Canatus teknologis konkurrenskraft och fördjupningen av kundrelationen. När den kommersiella produktionen startar med hjälp av den extra reaktorn, förväntar sig Canatu att få återkommande intäkter från royaltyavgifter samt från sina egna förbrukningsmaterial som används i CNT-tillverkningsprocessen. Dessa kontinuerliga intäktsströmmar spelar en central roll för företagets långsiktiga investerings-case.

Innevarande års utsikter och utvecklingen i början av året låg långt ifrån våra förväntningar

Samtidigt som reaktorordern lämnade Canatu förhandsinformation om utvecklingen under första halvåret och utsikterna för resten av året. H1-omsättningen minskade med cirka 42 % till 4,2 MEUR (H1 2025: 7,3 MEUR), vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 8,5 MEUR. Samtidigt uppdaterade företaget sina helårsutsikter, enligt vilka omsättningen för 2026 kommer att minska betydligt från 2025 års nivå (15,6 MEUR). Detta är en klar besvikelse jämfört med våra förväntningar, då vi hade estimerat en tillväxt på 40 % till 21,8 MEUR för innevarande år. Delvis påverkar tidpunkten för reaktorleveransen årets siffror, då vårt estimat redan förväntade sig en betydande omsättning från den nya reaktorordern i år. På kort sikt ser Canatu vissa faktorer som försvagar omsättningens förutsägbarhet och fortsätter att öka volatiliteten. Vi förväntar oss att höra mer om detta i samband med H1-rapporten. I bakgrunden tynger åtminstone den osäkra tidpunkten för kundförhandlingar samt risken för förseningar i kundgodkännandet (SAT) för den andra CNT100 SEMI-reaktorn, vilket inte är helt under Canatus kontroll. Med tanke på förhandsinformationen har omsättningen i början av året varit mycket svag, vilket sannolikt innebär en minskning av försäljningen av inspektionsutrustning inom halvledarsektorn jämfört med jämförelseperioden och även en svag utveckling inom segmentet Robotics, Mobility and Defence (tidigare Automotive).

Svaga kortsiktiga siffror prövar investerarnas tålamod

Canatus investerings-case är beroende av stark, skalbar tillväxt, särskilt när EUV-pellicle-marknaden inom halvledarindustrin öppnar upp. Även om den långsiktiga marknadspotentialen och Canatus teknologiska konkurrensfördel fortfarande ser starka ut, ligger den kortsiktiga implementeringen nu tydligt under förväntningarna. I detta skede kommer företaget sannolikt inte att presentera mer om utsikterna för 2027, men den nya reaktorordern och FST:s förväntade övergång till massproduktion kommer då att lägga grunden för omsättningstillväxt. Samtidigt kommer jämförelsetalen för 2026 att bli svaga. Vårt estimat har dock tidigare förväntat en stark omsättningstillväxt till 48,7 MEUR för 2027, vilket, utöver nya reaktorleveranser, skulle göra nödvändig ett måttligt betydande intäktsflöde från återkommande poster. Med tanke på den senaste informationen verkar en så stark tillväxtkurva inte längre vara basscenariot, så våra estimat har en nedåtgående press.