Danske Bank: Hensætter yderligere DKK 14 mia. til Estland-sag, og nedskriver goodwill - isoleret set en spids bedre på Q3 2022

Danske Bank har her midt på dagen offentliggjort sit regnskab for 3. kvartal 2022 – en dag før det oprindelig var planlagt. Årsagen er formentlig den store hensættelse til Estland-sagen og nedskrivninger af goodwill der gør at man vælger at sende tallene ud allerede i dag.

Således vælger Danske Bank nu, at hensætte yderligere DKK 14 mia. til de DKK 1,5 mia. man i forvejen har hensat til en potentiel afgørelse fra de amerikanske og danske myndigheder omkring hvidvask-sagen i Estland. Af meddelelsen fremgår det at dialog med myndighederne betyder at Danske Bank nu mener pålideligt at kunne estimere det økonomiske omfang af et forlig eller en bøde. Det skal formentlig læses således at en afgørelse er relativt tæt på, og at beløbet er mere eller mindre kendt blandt de involverede parter.

Foruden hensættelser til bøden nedskriver Danske Bank også DKK 1,6 mia. i goodwill relateret til Danica Pension. Det skyldes de lave investeringsafkast kombineret med en stigende rente.

De to ovenstående poster trækker naturligvis selve resultatet for Q3 2022 i et kraftigt minus, men isoleret set kommer Danske Bank faktisk fornuftigt ud på bankdriften i kvartalet. Således lander de samlede indtægter i Q3 2022 på DKK 9.767 mio. imod konsensus indsamlet af Refinitiv på DKK 9.610 mio. Altså en mindre overraskelse relativt til hvad vi har set fra de nordiske peers, men dog bedre end ventet. Omkostningerne i kvartalet er med DKK 6.777 mio. ligeledes en spids bedre end de forventede DKK 6.813 mio. Samlet lander resultat før skat på DKK 2.990 mio. hvis det renses for de ekstraordinære poster – her havde markedet ventet DKK 2.001 mio.

Samme gør sig gældende på helåret 2022 hvor Danske Bank nu guider for et tab på DKK 5,5 mia. Korrigeres dette for de DKK 15,6 mia. svarer det til en guidance på DKK 10,1 mia. Det svarer til bunden af de tidligere forventninger på DKK 10-12 mia., men altså bedre end de DKK 9,67 mia. som 11 analytikere ifølge Refinitiv havde ventet.

Ser vi på dagens kursreaktion hvor Danske Bank aktuelt er i plus med omkring 13% er det helt givet at markedet ser det her, som en mulighed for at kigge fremad i en aktie, der handler med pæn rabat til de nordiske peers. Således handler Danske Bank på 2023 estimater på P/E og K/IV på henholdsvis 6,3x og 0,5x, imens de nordiske peers ligger omkring henholdsvis 8-9x og 1x eller bedre.

Så på trods af at bøden tyder på at blive betydeligt højere end de DKK 10 mia. der har været gisnet om i pressen, og selvom aktionærerne kan se langt efter udbytte for 2021 og nu 2022 bliver det altså også set som en mulighed for at tegne en streg i sandet og se fremad.

HC Andersen Capital modtager betaling fra Danske Bank for en Digital IR/Corporate Visibility abonnementsaftale. /Rasmus Køjborg, CFA kl. 13.01 d. 27/10-2022