Duell Q3'25-förhandskommentar: Förväntningarna är en liten förbättring under högsäsongen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-26 12:16 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 3 estimat)

Duell publicerar sin Q3-rapport enligt den avvikande räkenskapsperioden nästa torsdag cirka klockan 8.30. Vi förväntar oss att sparåtgärderna förbättrar rörelsevinsten jämfört med jämförelseperioden, men att omsättningstillväxten förblir liten. Detta är bolagets bästa säsong, och vi kommer särskilt att ta kassaflödet i beaktande, vars gynnsamma utveckling skulle minska bolagets höga skuldsättning. Vi väntar oss även bolagets kommentarer om utsikterna för omsättningstillväxt utanför Norden, där utvecklingen på sistone har varit snabb. Konsensusestimaten för Q3-siffrorna är ganska enhetliga.

Vi förväntar oss en liten omsättningstillväxt i en trög verksamhetsmiljö.

Vi förväntar oss att Duells omsättning i Q3 har fortsatt att öka något säsongsmässigt under bolagets livligaste kvartal och uppgått till 39 MEUR (+3 % å/å, 1.3–31.5). På målmarknaderna förväntar vi oss att de sänkta referensräntorna endast marginellt har stött konsumenternas köpkraft, vilket återspeglas i de konsumentförtroendeindikatorer som ligger kvar på en låg nivå, men som stärkts något jämfört med jämförelseperioderna.

I Norden förväntar vi oss att nedgången på målmarknaderna har stabiliserats jämfört med räkenskapsåren 2023 och 2024, då den negativa organiska utvecklingen var kraftig (-10–15 %). De tidigare räkenskapsperioderna tyngdes av återförsäljarnas försök att sänka lagernivåerna samt den minskade konsumentköpkraften till följd av stigande räntor. Vi bedömer att återförsäljarnas lagernivåer inte längre har mycket utrymme för minskning. Därmed förväntar vi oss att omsättningen har ökat med 2 % i Norden, vilket också är ungefär i linje med den realiserade noll tillväxten under H1:25.

I övriga Europa förväntar vi oss å andra sidan att tillväxttakten avtar till 4 % (föregående 12 månaders organiska tillväxt cirka ~10 %). Vi finner det utmanande att upprätthålla en stark organisk tillväxt, särskilt i den rådande tröga efterfrågemiljön. Bakgrunden till den senaste tidens snabba organiska tillväxt är enligt vår bedömning marknadens gradvisa återhämtning från den kollaps i efterfrågan som orsakats av energikrisen och räntehöjningarna samt Duells framgångar med att skaffa nya kunder.

Av de viktigaste valutakurserna förväntar vi oss en liten medvind för de rapporterade siffrorna, eftersom den svenska kronan och det brittiska pundet var något (5 % respektive 1 %) starkare än euron jämfört med jämförelseperioden.

Lönsamheten drivs främst av sparåtgärder

Vårt estimat för Q3:s justerade rörelseresultat exklusive goodwill-avskrivningar (just. EBITA) är 3,5 MEUR, vilket motsvarar en bättre EBITA-marginal på 8,9 % jämfört med jämförelseperioden. Bakgrunden till lönsamhetsförbättringen är främst de sparåtgärder som vidtogs i början av räkenskapsperioden, med hjälp av vilka vi förväntar oss ha hållit kostnadsstrukturen i en liten nedgång. Den relativa lönsamhetsförbättringen begränsas av den ökade omsättningsandelen i övriga Europa, eftersom vi uppskattar att marknadsområdets lönsamhet för närvarande är lägre än i Norden. Efter finansiella kostnader på knappt 0,5 MEUR och skatter på 0,8 MEUR förväntar vi oss att den justerade vinsten per aktie, justerat för goodwillavskrivningar, uppgår till 0,43 euro i Q3.

Vi förväntar oss att Duell har frigjort rörelsekapital under Q3:s högsäsong, vilket återspeglas i att vi estimerar att rörelsekapitalet har minskat till 56 MEUR och att nettoskulden i motsvarande grad har minskat till knappt 25 MEUR, vilket skulle motsvara en relation mellan 3,3x EBITDA och nettoskulden. Duells skuldsättningsgrad är därmed hög och över bolagets målsättning, varför vi anser att kassaflödesgenerering inom kort är av största vikt. Om bolaget presterar i linje med våra estimat under resten av innevarande räkenskapsår kommer skuldsättningen dock enligt vår bedömning att permanent pressas ned till bolagets målsättningsnivåer (nettoskuld/EBITDA 2–3x).

Duell är på väg mot en liten förbättring från en svag jämförelseperiod

I sin guidning för räkenskapsåret 2025 uppskattar Duell att den valutakursjusterade omsättningen kommer att ligga kvar på samma nivå som föregående räkenskapsår eller öka, och att den justerade EBITA kommer att förbättras drivet av sparåtgärder. Vi estimerar att Duell kommer att nå en omsättning på 128 MEUR (2024: 125 MEUR) och en justerad EBITA på 6,9 MEUR (2024: 6,2 MEUR). Vår förväntning om förbättrad lönsamhet baserar sig med hänvisning till effektivitetsfördelarna från sparprogrammet samt en liten omsättningstillväxt. Efter H1’25 låg Duell 0,2 MEUR före föregående räkenskapsperiod gällande EBITA och 2 MEUR gällande omsättning trots de svaga väderförhållandena under vintersäsongen under den aktuella räkenskapsperioden, så att nå guidningen gör nödvändig en prestation i nivå med jämförelseperioden för resten av räkenskapsperioden.