Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-30 07:37 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 17–21 estimat (konsensus)

Elisas Q4-rapport, som publicerades i morse, var i stort sett i linje med våra förväntningar. Omsättningen ökade något och det jämförbara resultatet motsvarade våra förväntningar, men kostnadsjusteringarna var fler än vi tidigare uppskattat. Konkurrensen hårdnade som väntat under Q4, men det verkar som att Elisa har klarat sig relativt bättre än sin närmaste konkurrent på den finska marknaden. I stort var guidningen i linje med våra förväntningar, liksom styrelsens förslag till utdelningens storlek.

Omsättningen ökade något och var i linje med förväntningarna

Elisas omsättning ökade med 1,5 % till 588 MEUR och var i linje med våra (581 MEUR) och konsensus (595 MEUR) estimat. Företagsomstruktureringar hade en positiv inverkan på omsättningen. Omsättningen stöddes av tillväxt inom internationella mjukvarutjänster, mobiltjänster och försäljning av utrustning. Segmentvis ökade omsättningen från konsumentkunder med 2 %, medan omsättningen från företagskunder minskade med 1 %. Däremot växte internationella mjukvarutjänster med 11 %. Tillväxten för mobila tjänsteintäkter, som är den viktigaste posten och som vi särskilt följer i omsättningen, var 2,4 % och saktade ner något från föregående kvartals 3,3 %. Med undantag för början av året har tillväxten för första gången på nästan fyra år varit under 4 % (2021–2024: 4–7 %), vilket gör nödvändig uppföljning.

Resultatbilden var något mjukare, men utdelningsförslaget var i linje med våra förväntningar

Justerad EBITDA låg på samma nivå som jämförelseperioden, 198 MEUR, och var i linje med både våra och marknadens estimat. Följaktligen minskade EBITDA-marginalen (just.) något från jämförelseperioden och uppgick till 33,7 % (Q4’24: 34,2 %). Det rapporterade resultatet tyngdes av omstruktureringskostnader på 26 MEUR (estimat: 20 MEUR) samt kostnader för nedmontering och reparation av nätverk på 12 MEUR (ej med i estimaten), vilka vi anser till sin natur är affärsrelaterade snarare än engångskostnader. På andra kostnadsrader var avskrivningarna något större än väntat. Därmed var det jämförbara justerade resultatet per aktie 0,56 euro för Q4 och 2,36 euro för hela år 2025. Bolagets styrelse föreslog som väntat en utdelning på 2,40 euro per aktie för år 2025. Positivt var den jämförbara kassaflödets tillväxt på 38 % till 91 MEUR, även om detta helt drevs av rörelsekapitalhantering och sannolikt delvis kommer att återgå under innevarande år.

Konkurrensen var hård under Q4, men det verkar som att Elisa har klarat sig relativt bra

Förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA ökade (0,2) och var 1,9x, vilket ligger inom målintervallet 1,5–2,0x. ARPU för mobila post paid-abonnemang i Finland låg kvar på 24,3 euro efter en lång period av ökning, vilket återspeglar den hårda konkurrensen. Omsättningen för mobila post paid-abonnemang, som var ett av våra orosmoment förra året, ökade återigen tydligt och var 23,0 % under Q4 (Q3’25: 22,3 %). Ökningen drevs av skärpt konkurrens, särskilt för 4G-abonnemang i lägre hastighetsklasser. Därmed ligger omsättningen över genomsnittet på 18 % för de senaste tre åren. Både Elisa och Telia rapporterade redan under Q4 om ökade marknadsföringsinsatser. Det verkar dock som att Elisa har lyckats försvara sina positioner bättre än Telia under Q4, vilket syns i antalet abonnemang och Elisas mindre ökning av omsättningen (Telia +5 procentenheter). Sammantaget är den ökade konkurrensen under det senaste året dock fortfarande oroande.

Trots ändringen i guidningsformatet är slutresultatet nästan detsamma

Elisa guide:ade att omsättningen skulle ligga på samma nivå som föregående år eller något högre, vilket är ett typiskt sätt för företaget att inleda året. Nu guide:ar företaget dock för en jämförbar EBITDA på 815–845 MEUR (2025: 808 MEUR), vilket i praktiken innebär nästan samma som tidigare, men den "nedre gränsen" höjdes något. Vi förväntar oss att vinsttillväxten för 2026 kommer att få betydande stöd från ett besparingsprogram på 40 MEUR, vars effekter förväntas börja synas fullt ut från och med Q1’26. Dessutom kommer internationella mjukvaruprodukter gradvis att stödja lönsamheten mer. Före Q4-rapporten estimerade vi att omsättningen skulle växa med 2,4 % och den justerade EBITDA med 4,9 % under 2026 (konsensus 2,3 % och 3,8 %). Vi förväntar oss inga större estimatrevideringen.