Eltel Q1'26 förhandskommentar: Fokus på utförande när makroturbulensen återvänder

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-04-24 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Eltel publicerar sin Q1’26-rapport torsdagen den 30 april 2026, och resultatpresentationen kan följas här klockan 10:00 CEST. Vi förväntar oss att rapporten visar en fortsättning på företagets positiva marginaltrend, vilket skulle markera det elfte kvartalet i rad med förbättrad lönsamhet jämfört med föregående år. Även om Q1 är säsongsmässigt den lugnaste perioden för Eltel på grund av väderförhållanden som påverkar byggverksamheten, förväntar vi oss att en stark utveckling på den svenska marknaden och tillväxt inom nya affärsområden, såsom datacenter och solcellsanläggningar, kommer att stödja en blygsam omsättningstillväxt. I rapporten kommer vi att fokusera på hållbarheten i Norges vändning, utvecklingen inom nya affärssegment, samt kvalitativa kommentarer angående marknadsutsikterna efter ett turbulent geopolitiskt landskap under kvartalet.

Sveriges momentum och Power-segmentet driver omsättningstillväxten

Vi förutspår att Eltels omsättning för Q1 uppgår till 174 MEUR, vilket motsvarar en tillväxt på 2,7 % jämfört med föregående år. Även om Q1 är säsongsmässigt svagt, förväntar vi oss att tillväxtmotorn förblir i Sverige (5 % å/å), vilket överraskade positivt under föregående kvartal med 20 % organisk tillväxt driven av offentlig infrastruktur och marknadsandelsvinster inom klassisk telekommunikation. Vi noterar också att den stärkta SEK mot EUR ger en översättningseffekt som gynnar den rapporterade omsättningen, vilket utgör en uppåtrisk för våra nuvarande estimat. I Finland (3 % å/å) förväntar vi oss att stark aktivitet inom Power-segmentet, särskilt solcells- och datacenterprojekt, kommer att kompensera för den strukturella svagheten på de traditionella marknaderna för kommunikation och fiber-till-hemmet (FTTH). Vi förväntar oss också att den negativa omsättningstrenden i Norge (Q1’26e: 0 % å/å) gradvis kommer att vända när enheten möter lättare jämförelseperioder, även om den traditionella telekommarknaden där sannolikt förblir dämpad. Vidare övervakar vi bidraget från "nya" affärsområden, som växte till cirka 12 % av FY25 omsättning, då dessa segment är centrala inte bara för Eltels tillväxtstrategi, utan också viktiga hävstänger för att nå sitt mål om 5 % EBITA-marginal.

Striktare prisdisciplin stöder Q1-marginalförbättring

Vi estimerar en justerad EBITA på 2,1 MEUR för det första kvartalet, motsvarande en marginal på 1,2 % (Q1’25: 0,9 MEUR, 0,5 %). Även om den absoluta lönsamheten är låg under Q1 på grund av säsongsmässig underutnyttjande av resurser och en projektcykel som är förskjuten mot senare kvartal, återspeglar vår förväntade förbättring jämfört med föregående år Eltels pågående övergång mot högre marginalkontrakt och striktare prisdisciplin. Lönsamheten förväntas också stödjas av initiativ för "kommersiell excellens", där till exempel äldre ramavtal med låga marginaler gradvis ersätts med villkor som inkluderar bättre indexering och kostnadsdelningsmekanismer. Vi tror att en viktig faktor för Q1-resultatet kommer att vara den norska enhetens prestation. Efter att ha återgått till lönsamhet i slutet av 2025, skulle bibehållandet av nära nollresultat i Norge trots säsongsmässigt låga volymer ge ytterligare trovärdighet åt marginalförbättringstrenden in i 2026.

Bättre positionerat än 2022, men geopolitiska risker kräver uppmärksamhet

Den pågående konflikten mellan USA och Iran samt snabba prisökningar på råvaror som olja påminner om de inflationspåtryckningar som tyngde Eltel kraftigt under 2022. Vi anser dock att företaget är betydligt mer motståndskraftigt idag. Sedan slutet av 2022 har Eltel omförhandlat de flesta av sina större kontrakt för att inkludera indexeringsklausuler för bränsle- och insatskostnader. Även om dessa klausuler inte ger en omedelbar återhämtning på grund av allmänna tidsfördröjningar (månatliga, kvartalsvisa eller årliga uppdateringar), är det strukturella skyddet på plats. Följaktligen är vår bedömning att även i ett scenario där bränslepriserna förblir höga, bör eventuell marginalpåverkan visa sig vara mer begränsad och tillfällig än under tidigare cykler.

Vi medger också att långvarig geopolitisk instabilitet kan påverka kundernas beslutsfattande, vilket potentiellt kan skjuta upp investeringsåtaganden och dämpa Eltels tillväxtbana fram till 2026. Med detta sagt anser vi att de effekter som observerats hittills förblir begränsade, och den slutliga omfattningen kommer att bero på konfliktens varaktighet som, uppmuntrande nog, verkar trenda i rätt riktning efter Q1.

Mot denna bakgrund kommer vi att vara uppmärksamma på ledningens kommentarer om konfliktens operationella påverkan hittills och dess implikationer för den kortsiktiga tillväxtbanan. Utöver makroekonomin, och med tanke på avsaknaden av numerisk vägledning, ligger vårt primära fokus på ledningens förtroende för målet om 5 % justerad EBITA-marginal. I Q4’25-rapporten angav ledningen en tidsram på 12–18 månader för att nå denna nivå, och vi kommer att söka efter uppdateringar om de operationella effektivitetsvinster som krävs för att överbrygga det återstående gapet från vår nuvarande prognos för 2026e/2027e på 3,3 %/3,6 %.