Fiskars höll i går ett samtal inför den tysta perioden. Enligt vår uppfattning har det inte skett några betydande förändringar i efterfrågesituationen jämfört med Q2. Även när det gäller marginalutvecklingen framstår utsikterna som i linje med våra tidigare kommentarer och förväntningar. Vi förväntar oss att företagets omsättning växer något under Q3 och att det justerade rörelseresultatet förbättras från jämförelseperioden. Vinstförbättringen är enligt vår bedömning till stor del beroende av kostnadsbesparingarna och framstegen i vändningen inom Vita-segmentet, medan vi förväntar oss att Fiskars-segmentets resultat sjunker något i och med att företaget satsar på tillväxt.

Omsättningen väntas fortsätta växa svagt

Baserat på kommentarer från företaget och dess kunder bedömer vi att efterfrågesituationen under Q3 har varit densamma som under Q2. Marknaden i Tyskland, som är viktig för Fiskars-segmentet, har enligt vår uppfattning fortsatt att vara utmanande i likhet med inledningen på året, vilket delvis påverkas av förra årets starka jämförelseperiod. Vi förväntar oss dock att Fiskars-segmentets försäljning vänder till en svag uppgång (2 %) efter årets inledande nollväxt. Vi estimerar att Vita-segmentets omsättning fortsätter att växa, vilket enligt vår bedömning stöds av en något piggare marknadsefterfrågan samt företagets egna kommersiella åtgärder. Å andra sidan är Vitas järelsetal från och med Q3 starkare än tidigare, då man har fyra kvartal av måttligt god tillväxt bakom sig, vilket vi bedömer sänker tillväxttakten. Enligt vår bedömning begränsas Vitas tillväxt också av att företaget i Asien fokuserar på lönsamhet i stället för tillväxt. Sammantaget förväntar vi oss en tillväxt på 2 % även för Vita-segmentet, vilket också är vårt tillväxtestimat för koncernen.

Resultatförbättringen är till stor del beroende av kostnadsbesparingarna inom Vita

Bolaget har kommenterat att den helårsvinstförbättring som det guide:ar för till stor del kommer från Vita-segmentet. Vitas bruttommarginal kommer enligt vår bedömning under Q3 fortfarande att tyngas av de produktionsbegränsningar som gjorts för att minska lagren. Bolaget har kommenterat att 9 MEUR av Vitas sparprogram på 28 MEUR bör synas under resten av året. Enligt vår uppfattning borde detta återspeglas redan i Q3-siffrorna. Vi estimerar också att Vita-segmentet fortsätter sin vinstförbättringstrend och att dess just. rörelseresultat stiger till 10 MEUR från jämförelseperiodens 5 MEUR. När det gäller hela året är Vitas Q4 dock av avgörande betydelse, eftersom det står för ungefär 85 % av Vitas helårsvinst och över 35 % av koncernens helårsvinst. Bolaget underströk att vinstförbättringen förutom besparingarna gör det nödvändigt med tillväxt i Vitas omsättning, vilket också har beaktats i våra estimat. Vi förväntar oss att det just. rörelseresultatet för Fiskars-segmentet stannar något under jämförelseperioden (12,0 MEUR vs. 12,6 MEUR). Vi estimerar därmed att hela koncernens just. rörelseresultat under Q3 stiger till 18 MEUR från jämförelseperiodens 14 MEUR, anfört av Vita.

Vi förväntar oss en god resultatutveckling, men aktien ser dyr ut

Bolaget publicerade sina mål för år 2030 i maj: 3–5 % tillväxt och en justerad rörelsemarginal på över 14 % för Fiskars-segmentet, 4–6 % tillväxt och en marginal på över 12 % för Vita, samt en marginal på över 12 % för koncernen. Vi estimerar att tillväxten stannar i den nedre delen av intervallen och att koncernens just. rörelsemarginal stiger till ungefär 11 % senast 2030 (Fiskars når målet redan 2027, medan Vita förbättras gradvis). Detta skulle höja avkastningen på sysselsatt kapital till ungefär 10 %, det vill säga en nivå som vi anser vara lätt värdeskapande. Aktien är ändå enligt vår mening dyr. Det just. P/E-talet för 2026 är ungefär 27x och EV/EBIT över 20x, vilket är klart över den nivå vi godkänner, och multiplarna sjunker till målnivå först under 2028–29.