Fortum Q4'25 förhandskommentar: Tecken på återhämtning på elmarknaden

Källa: Inderes & Vara Research 28.1.2026 (medianvärden) (konsensus)

Fortum publicerar sin Q4'25-rapport tisdagen den 3 februari 2026 cirka klockan 9.00. Enligt vår bedömning har företaget levererat ett måttligt bra resultat under en säsongsmässigt stark period, även om produktionsvolymerna fortfarande är något lägre än normalt. Det mest relevanta för investerings-caset är enligt vår mening att elpriset i Finland har vänt uppåt, särskilt för 2026 års terminer. Vi har inte gjort några betydande estimatrevideringar i samband med förhandskommentaren, men den stigande elpriset skapar ett uppåttryck på prognoserna för de kommande åren. Utöver resultatet kommer vi i rapporten att särskilt uppmärksamma utvecklingen av Generation-segmentets säkringar samt företagets kommentarer om efterfrågeutsikterna.

Produktionsmaskineriet gick inte för fullt ännu

Vi förväntar oss att Fortums Generation-segmentets omsättning uppgick till 980 MEUR under Q4 (Q4'24: 942 MEUR). Omsättningen stöds av en ökning i elpriset jämfört med jämförelseperioden, men tyngs av en minskning i produktionsvolymerna. För det viktigaste Generation-segmentet har företaget uppskattat att den totala produktionen för 2025 kommer att ligga betydligt under normalnivån på grund av ett produktionsunderskott på 3,6 TWh inom kärnkraften och en sämre vattensituation än genomsnittet. Utmaningarna i kärnkraftverken återspeglas måttligt även i Q4, men enligt vår bedömning var vattenreserverna i Fortums område relativt neutrala under Q4.

Enligt vår bedömning innebär en något lägre produktionsvolym än normalt, i kombination med Generation-segmentets höga säkringsgrad (ungefär 90 % till ett pris av 42 €/MWh), att det måttliga elpriset under perioden knappast har någon inverkan på det uppnådda elpriset. Företaget höjde tidigare sin uppskattning av optimeringsmarginalen för 2025 till 10 €/MWh, vilket innebär en hög optimeringsmarginal även för slutet av året. Baserat på detta uppskattar vi att Generation-segmentets uppnådda elpris var ungefär 53 €/MWh (Q4'24: 51,7 €/MWh), vilket är i linje med konsensusprognosen (51,6 €/MWh).

Vi förväntar oss ett måttligt bra resultat under en säsongsmässigt stark period

Vi estimerar att Fortums jämförbara rörelsevinst uppgick till 282 MEUR under Q4, vilket är i linje med konsensus. Resultatet genereras i praktiken inom Generation-segmentet, från vilket vi förväntar oss ett jämförbart rörelseresultat på 287 MEUR. Vi anser att utvecklingen av kostnadsstrukturen är en betydande osäkerhetsfaktor och förväntar oss en liten ökning av kostnaderna. Resultatet för Consumer Solutions-segmentet förväntas ha normaliserats efter en mycket stark inledning på året, och företaget har indikerat att segmentets H2-resultat typiskt sett är svagare. Vi förväntar oss att Consumer Solutions-segmentets rörelsevinst uppgick till cirka 20 MEUR. Segmentet Övrigt, som inkluderar koncernkostnader, förväntas ha förblivit stabilt med en rörelseförlust på cirka 25 MEUR.

Vi förväntar oss att Fortums vinst per aktie uppgick till 0,25 euro under Q4, vilket skulle höja helårets vinst till 0,84 euro. Vi förväntar oss att utdelningsförslaget blir 0,75 euro per aktie, vilket motsvarar 90 % av vinsten per aktie. Fortum har i sin utdelningspolicy fastställt att utdelningskvoten ska vara 60–90 % av den jämförbara vinsten per aktie. Policyn upprepades så sent som under Fortums kapitalmarknadsdag, varför en högre utdelning skulle överraska oss. Å andra sidan är företagets balansräkning stark och erbjuder flexibilitet för investeringar, varför vi förutspår att utdelningen kommer att ligga i den övre delen av intervallet.

Efterfrågetillväxt på elmarknaden i fokus för utsikterna

Fortum ger ingen numerisk guidning, så det viktigaste för utsikterna är utvecklingen av Generation-segmentets säkringsnivåer. Segmentets säkringar var i Q3'25-rapporten cirka 70 % till ett pris av 41 €/MWh och för 2027 cirka 45 % till ett pris av 39 €/MWh. Företaget implementerar sin säkringspolicy mycket systematiskt, så säkringsgraderna har ökat men prisnivåerna är relativt stabila. Under Q4 låg dock prisnivåerna för elterminer för de närmaste åren, liksom förra året, på cirka 40 €/MWh. I början av 2026 har terminerna visat en betydande uppgång under årets kvartal, och även för de närmaste åren har ett lätt uppåttryck observerats.

I samband med rapporten kommer vi dessutom särskilt att följa företagets kommentarer om utvecklingen av efterfrågeutsikterna för el. Efterfrågan förväntas öka kraftigt i Norden i och med investeringar i datacenter och samhällets elektrifiering, vilket skapar ett uppåttryck på elpriset trots att långsiktiga terminer släpar efter. Kortsiktiga terminer har redan visat en uppgång och deras volym är större, vilket gör att vi finner denna utveckling betydande för framtida estimat. Fortums resultat är känsligt för förändringar i elpriset då kostnadsstrukturen till största delen är fast. Vi ser därför ett uppåttryck i estimaten för de kommande åren, särskilt om företaget bekräftar att efterfrågeutsikterna för el utvecklas i enlighet med förväntningarna. Vår egen ståndpunkt om stigande elpriser under de kommande åren har stärkts, men vi har ännu inte gjort några betydande ändringar i estimaten för de närmaste åren.