HKFoods: Dyr hybrid ersätts sannolikt med en billigare hybrid

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-11 05:05 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Att ersätta den gamla hybriden med en ny hjälper HKFoods att samtidigt minska sina finansiella kostnader och upprätthålla en god soliditet. Detta kan möjliggöra gynnsammare villkor för ett större seniorlån som refinansieras under H2 2026. Åtgärden är dock, ur ett kortsiktigt finansieringskostnadsperspektiv, något dyrare än våra nuvarande estimat. Vi kommer att se över våra estimat för finanskostnader inom kort. Vi ser dock den operationella vinstutvecklingen som den viktigaste drivkraften för aktieberättelsen.

Dyrt hybridlån planeras att ersättas med ett billigare

HKFoods meddelade i fredags (8.8) att de överväger att emittera ett nytt hybridlån på uppskattningsvis 20 MEUR. De nettotillgångar som lånet genererar skulle användas bland annat för att lösa in det nuvarande hybridlånet på 26 MEUR. Vi uppskattar att åtgärden kommer att göra det möjligt för företaget att minska den årliga kostnaden för räntebetalningar på hybridlånet med minst hälften från den nuvarande nivån på 4 MEUR/år. Den nuvarande hybridlånets årliga räntenivå är 16 % och vi uppskattar att räntan på det nya hybridlånet kommer att ligga på en klart lägre nivå, kanske cirka 9 %, när man tar i beaktande den nuvarande prisnivån på hybridlån för företag med motsvarande kreditrisk på marknaden. Vi uppskattar att emissionen av det nya hybridlånet kommer att ske inom cirka en vecka från meddelandet, då även prissättningen av hybriden (dvs. räntenivån) kommer att fastställas. En eventuell ny hybridlån kan lösas in tidigast 3 år efter emissionen.

Lösningen kan möjliggöra optimering av finansiella kostnader på medellång sikt

I vår senaste analys (7.8) lyfte vi fram möjligheten att lösa in hybridlånet och ansåg det möjligt att detta kunde ha genomförts även utan ett nytt hybridlån med tanke på kovenanterna (kassareserver H1'25: 47 MEUR, H1'24: 16 MEUR). Med hänvisning till den nu presenterade planen kan man uppskatta att finansieringskostnaderna för hybriden inte kommer att minska helt i linje med våra estimat. Emissionen av den nya hybriden säkerställer tydligare säkerhetsmarginaler för lånevillkoren även i mer negativa vinstscenarier. Vidare kan det hjälpa företaget att refinansiera det nuvarande dyra (och större) obligationslånet, som förfaller under andra halvåret 2026. Räntan på detta 90 MEUR obligationslån är höga 7,5 % + 3 månaders Euribor, men det handla på eftermarknaden till och med cirka 3 procentenheter billigare, vilket sannolikt beror på HKFoods starka vinstvändning och stärkta balansräkning. Arrangemanget med hybridlånen som nu genomförs minimerar alltså inte kostnaderna för hybriden på kort sikt, men det stöder balansräkningens soliditet ur obligationsinvesterarnas synvinkel och kan möjliggöra optimering av de totala finansieringskostnaderna på medellång sikt.

Mer handlingsutrymme för utdelningen på kort sikt

Företaget har under de senaste åren betalat utdelning eller kapitalåterbäring även med negativt resultat, vilket enligt vår åsikt har bromsat upp balansräkningens stabilisering och optimeringen av de höga räntekostnaderna. Det nya hybridlånet stöder naturligtvis den kortsiktiga förmågan att betala utdelning eller kapitalåterbäring i förhållande till vårt tidigare antagande att hybriden skulle lösas in med kassatillgångar och att balansräkningens nyckeltal skulle stiga nära kovenanternas gränsvärden. För aktiens värdeutveckling vore det enligt vår åsikt optimalt att utdelningen vore så låg som möjligt tills de nuvarande höga finansiella kostnaderna med säkerhet har sänkts klart under avkastningskravet på eget kapital. Bolagsstämman beslutade i våras att dela ut en kapitalåterbäring på 0,09 €/aktie (utbetald) till ägarna och bemyndigade dessutom administrationen att besluta om en diskretionär utdelning av tillgångar på 0,05 €/aktie (beslut har ännu inte fattats).