Mandatum Q3’25 förhandskommentar: Inga tecken på att tillväxten avtar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-07 06:40 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum publicerar sin Q3-rapport på tisdag morgon cirka klockan 8.30. Vi förväntar oss ett Q3-resultat från Mandatum som motsvarar jämförelseperioden. Vi bedömer att försäljningen av investeringsprodukter har fortsatt att vara positiv, och att vinsttillväxten inom kapitalförvaltningen, som är central för företagets värde, har fortsatt att vara stark. I rapporten kommer vi att fokusera särskilt på utsikterna för nyförsäljningen, eftersom riktlinjerna för balansräkningen och utdelningen under de närmaste åren är mycket tydliga efter den uppdaterade strategin och försäljningen av PE-investeringar. Vi går igenom Mandatums rapport i en livesändning på morgonen med start 08:25 på InderesTV.

Nyförsäljning är Mandatums viktigaste drivkraft

Vi har höjt våra Q3-estimat för nettolikviden något inför rapportdagen. Efter detta steg ökade vårt estimat för Mandatums resultat före skatt för innevarande år med 2 %.

Mandatums investerings-case är beroende av tillväxt inom kapitalförvaltning och stark utdelning. Utdelningen är till stor del ett resultat av företagets gradvisa försäljning av investeringstillgångar, vilket samtidigt påverkar koncernens resultatutveckling negativt. Med fortsatt stark försäljning inom kapitalförvaltning har Mandatum dock förutsättningar att vända vinsten till tillväxt redan under de närmaste åren, varför tillväxttakten för förvaltade tillgångar är den absolut viktigaste enskilda nyckeltalen för investeraren. På kvartalsnivå kommer det förstås att förekomma fluktuationer på grund av bland annat marknadssentimentet, så i rapporten letar vi särskilt efter tecken på utvecklingen av företagets konkurrenskraft inom kapitalförvaltningens produkt- och tjänsteutbud. Vi bedömer att de allmänna tillväxtutsikterna för kapitalförvaltningsmarknaden är goda även på längre sikt, så högkvalitativa aktörer har potential för höga tillväxtsiffror.

Vi förväntar oss att kapitalförvaltningens vinsttillväxt har fortsatt starkt

Vi förväntar oss att Mandatums provisionsintäkter för Q3 har ökat tydligt från jämförelseperioden till 20,1 MEUR (Q3’24: 18,1 MEUR). Utvecklingen av provisionsintäkterna i våra estimat stöds av ökat förvaltat kapital och förbättrad kostnadseffektivitet. Gällande försäljningen är det intressant att se om företaget har lyckats fortsätta sin starka försäljning till institutionella kunder på samma sätt som under tidigare kvartal. För Q3 bör det noteras att nyförsäljningen, på grund av sommarsemesterperioden, vanligtvis är lugnare än under andra kvartal. I förhållande till detta skulle vår prognos på 130 MEUR återigen vara en utmärkt prestation. När det gäller produkterna ligger fokus sannolikt fortfarande på företagets styrkeområde, räntefonder. Vår prognos för förvaltade kundtillgångar vid utgången av Q3 är 14,8 BNEUR (Q2’25: 14,4 BNEUR).

Utöver resultatsiffrorna kommer vi som vanligt att fokusera på ledningens kommentarer om försäljningsutsikterna för investeringsprodukter. Kommentarerna förblir sannolikt övervägande optimistiska, då investerarnas riskvilja verkar ha ökat generellt och jämförbara bolags kommentarer om nyförsäljning huvudsakligen har varit positiva.

När det gäller investeringsintäkterna förväntas ett ganska normalt kvartal

Vinsten från risklivförsäkringar består huvudsakligen av försäkringsservicemarginalen (CSM). Mängden intäktsförd försäkringsservicemarginal påverkas av inträffade skadefall, som varierar något från kvartal till kvartal. Vi förväntar oss att resultatet för risklivförsäkringar uppgick till 3,7 MEUR under Q3, vilket i stort sett motsvarar vår bedömning av företagets normala nivå. Under jämförelseperioden ökades resultatet från risklivförsäkring av en engångsintäkt som bokfördes från överlåtelsen av beståndet till If.

Vårt estimat för nettolikviden är 25,4 MEUR. Rörelserna i räntorna under kvartalet bör måttligt stödja resultatet för den räntebaserade portföljen. Efter försäljningen av Saxo och Enento borde det inte längre finnas några betydande investeringsintäkter från balansräkningens PE-investeringar. Vi förväntar oss att koncernens resultat före skatt uppgick till 44,0 MEUR under Q3 och att vinsten per aktie var 0,07 euro.