Merus Power offentliggjorde på onsdagsmorgonen sin nya strategi och sina uppdaterade finansiella mål för åren 2027–2030. Bolagets uppsatta mål om en omsättning på 160 MEUR och en EBITDA på över 12 % för år 2030 är ambitiösa och överträffar klart våra nuvarande långsiktiga estimat. Innehållet i strategin, såsom tillväxten inom energilagringsverksamheten i Europa och utökningen av serviceverksamheten, låg i stora drag i linje med förväntningarna. Bolaget anordnar i dag en kapitalmarknadsdag (CMD) med start kl. 09:30, där det kommer att presentera strategin mer i detalj. Vi anser inte att strategin ger upphov till ett omedelbart behov av estimatrevideringar och vi kommer att återkomma till ämnet efter CMD.

Tillväxtmålet överträffar klart våra estimat

Bolaget siktar på en omsättning på 160 MEUR år 2030, vilket skulle innebära en årlig genomsnittlig tillväxt (CAGR) på ungefär 28 % från vårt omsättningsestimat på 59 MEUR för innevarande år. Målet ligger klart över vårt eget estimat på 102 MEUR för 2030, som har varit beroende av en årlig genomsnittlig tillväxt på ungefär 15 % driven av energilagring. Vi anser inte att det nya målet är omöjligt, men det kräver enligt vår bedömning både snabba framsteg i internationaliseringen av affärsområdet och att den finska hemmamarknaden förblir aktiv. Inom elkvatitetsverksamheten söker bolaget tillväxt från datacenter, grönt stål, elektrifierad spårtrafik och vetytindustrin, vilket är i linje med bolagets tidigare uttalanden och handlingar. Vi ser de nämnda tillväxtsegmenten som en möjlighet, men samtidigt även som konkurrensutsatta.

Lönsamhetsmålet förblir mycket krävande

Det nya målet om en EBITDA på minst 12 % för år 2030 har sänkts något från föregående strategiperiods mål på över 15 %, men vi finner det fortfarande mycket ambitiöst i ett branschsammanhang. Den relativa marginalen inom energilagringsverksamheten är strukturellt tunn, eftersom andelen underlevererade batterier av leveransernas värde är betydande. Vi har tidigare bedömt att bolagets långsiktiga EBITDA-marginal kommer att ligga på omkring 7 %, vilket skulle motsvara en rörelsemarginal på cirka 5 %, vilket i sin tur grovt motsvarar branschens bästa bevisade lönsamhetsnivåer i västvärlden (Wärtsilä 2024). Att nå en nivå på över 12 % skulle göra nödvändig en avsevärd ökning av andelen serviceverksamhet och mjukvara (såsom handelsprogramvara) samt till och med en exceptionellt stark prissättningskraft och stordriftsfördelar på en konkurrensutsatt marknad.

Bolaget öppnar för möjligheten till utdelning i slutet av perioden

Strategiövriga mål, såsom en soliditet på över 35 % och att avkastningen i första hand återinvesteras i tillväxt, är logiska och i linje med bolagets nuvarande utvecklingsfas. Möjligheten till utdelning i slutet av strategiperioden återspeglar ledningens förtroende för att kassaflödet från affärsområdet vänder till att bli tydligt positivt i takt med skalningen. I meddelandet nämndes inte direkt några behov av att stärka balansräkningen, och vi avvaktar för att se om detta kommenteras i presentationerna på CMD.