NoHo Partners Q1'26 snabbkommentar: En tyst inledning på året hindrar vinsttillväxten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-05 06:28 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimat)

NoHos Q1-utveckling var svagare än förväntat. Omsättningen växte drivet av företagsförvärv, samtidigt som företaget lyckades bibehålla en god kostnadseffektivitet på hemmamarknaden. Utomlands påverkades resultatet, enligt vår ståndpunkt, av det dåliga vädret i Danmark under början av året, medan de värsta problemen i Norge nu verkar vara över. Guidningen, som lovar god marginal och vinsttillväxt, upprepades. De centrala temana för rapporten är enligt oss NoHos ståndpunkt om den inhemska restaurangmarknaden samt marginalutvecklingen för den internationella verksamheten. En rapport som är svagare än förväntat kommer att leda till viss nedjustering av estimaten.

Omsättningstillväxten drevs av företagsförvärv

NoHos Q1-omsättning ökade med 6 % till 82 MEUR. Utfallet var något lägre än förväntat (Inderes 84 och konsensus 86 MEUR). De främsta drivkrafterna för försäljningstillväxten var företagsförvärv, medan den organiska omsättningen enligt vår bedömning var i en liten nedgång, främst på grund av en svag verksamhetsmiljö. Omsättningen för den finska verksamheten ökade med 4 %, drivet av förvärvet av Jungle Juice Bar. Den internationella verksamhetens omsättning steg med 12 %. Tillväxten var särskilt stark i Danmark (+29 %), även om den organiska utvecklingen enligt våra beräkningar sjönk till nära noll för första gången på länge. Enligt företaget förklarades detta av landets exceptionellt kalla väderförhållanden, vilket även andra konsumentnära företag har hänvisat till. Situationen bör därför vara tillfällig och den organiska tillväxten förväntas återhämta sig under Q2. I Norge var försäljningsutvecklingen svag (-8 %) på grund av utmaningar på nattklubbsmarknaden och i NoHos portfölj.

Vinsten var lägre än förväntat på grund av den svaga utvecklingen utomlands

Företaget redovisade ett rörelseresultat på 4,9 MEUR för Q1 (6,0 % av omsättningen). Enligt vår bedömning försvagades resultatet av en organisk volymminskning, som inte kunde kompenseras av de förvärvade vändningsföretagen (Jungle Juice Bar och Halifax) som fortfarande genererade låga vinster. Utfallet var något svagare än förväntat (Inderes 5,4 och konsensus 5,5 MEUR). I Finland låg rörelseresultatet (4,2 MEUR) på samma nivå som jämförelseperioden och motsvarade vår förväntan. Den inhemska marginalen var 7,0 % (Q1'25 7,2 %), vilket är en normal nivå enligt företagets standarder för ett säsongsmässigt svagt Q1. Utomlands försämrades resultatet (0,7 MEUR) och marginalen (3,5 %) kraftigare än förväntat. Siffran återspeglar fortfarande utmaningarna i Norge (svag nattklubbsmarknad och portföljutmaningar), även om företaget genomförde åtgärder som nu har korrigerat landets rörelseresultat till positivt, vilket är en uppmuntrande riktning. Därmed var den svaga väderleken i Danmark, enligt vår ståndpunkt, den centrala drivkraften bakom att det internationella resultatet understeg estimaten. EPS från den löpande verksamheten låg på samma nivå som jämförelseperioden, 0,01 euro (Inderes 0,03 och konsensus 0,05 euro). Utvecklingen av det fria kassaflödet var svag under Q1, vilket också gjorde att förhållandet mellan nettoskulden och EBITDA stannade på samma nivå (3x).

Den upprepade guidningen lovar vinsttillväxt och god marginal

NoHo upprepade sin guidning för 2026 som gavs i februari. Företaget förväntar sig att koncernens jämförbara EPS (2025: justerat för uppskrivningen av BBS 0,48 euro) kommer att växa och att marginalen kommer att förbli på sin nuvarande goda nivå (2025: 9 %). Baserat på den stabila utvecklingen under början av året har företaget fortfarande utrymme för förbättringar under resten av året. Guidningen är dock fortfarande relevant, med tanke på den fortsatta positiva utvecklingen i Norge och de säsongsbetonade utmaningarna i Danmark under Q1. 

Gällande utsikterna meddelade NoHo, som väntat, att marknaden inte har återhämtat sig på det sätt som tidigare önskats. Marknadssituationen i Finland är fortsatt svag på grund av lågt konsumentförtroende. Mellan raderna kunde man utläsa att företaget förväntar sig en viss marknadsåterhämtning i slutet av året. En förbättring av verksamhetsmiljön skulle tydligt stödja företagets vinsttillväxt under 2026, men vi ser att företaget har goda förutsättningar för vinsttillväxt (bl.a. förvärvssynergier, gradvis åtgärdande av utmaningarna i Norge, återhämtning i Danmark) även i den nuvarande marknadssituationen. Om marknadsmiljön skulle försämras väsentligt (eskalering av situationen i Mellanöstern, snabb inflation etc.), skulle vinsttillväxten enligt vår ståndpunkt vara i fara. En rapport som är svagare än förväntat kommer att leda till viss nedjustering av estimaten. Som en morot meddelade företaget att det förväntar sig att BBS inom kort kommer att expandera till ett tredje land, vilket innebär förvärv av ett nytt hamburgerrestaurangkoncept.