Källa: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimat)

NoHos Q2-rapport var stark, med en betydande ökning av det operationella resultatet och en marginal som återigen steg till en bra nivå på cirka 9 % i företagets skala. Efterfrågan återhämtade sig på alla företagets huvudmarknader, och utmaningarna i Norge verkar i stort sett vara över. Den upprepade guidningen som lovar vinsttillväxt står på en betydligt stadigare grund efter det starka Q2. Resultatet, som överträffade estimaten, kommer sannolikt att leda till positiva estimatrevideringar.

God organisk tillväxt i hela koncernen

NoHos Q2-omsättning ökade med 9 % och uppgick till 96 MEUR. Utfallet överträffade förväntningarna något (Inderes 92 och konsensus 93 MEUR). Försäljningstillväxten drevs, förutom av icke-organiska faktorer, av en återhämtning i den organiska efterfrågan på alla företagets huvudmarknader. Omsättningen för den finska verksamheten ökade med 7 %. Uppgången på cirka 8 % för matrestaurangerna stöddes till stor del av förvärvet av Jungle Juice Bar. De gynnsamma väderförhållandena under rapportperioden och stora evenemang vid NoHos enheter stödde den organiska utvecklingen i Finland och bidrog till en god tillväxt på cirka 7 % för Nöjes- och Evenemangsrestaurangerna. Omsättningen för de internationella restaurangerna ökade med 14 %. Danmarks uppgång på 19 % stöddes av en god organisk utveckling och de sista resterna av Halifax-förvärvet (icke-organisk effekt från 1 månads period). Det tydligt mest positiva i rapporten var att försäljningen i Norge, som kämpat med utmaningar, återgick till en tydligare uppgång (5 %), vilket enligt vår bedömning åtminstone delvis var ett resultat av NoHos operationella förbättringar. I Norge har företaget stängt restauranger med dålig prestation och fokuserat på sin kärnverksamhet, vilket nu verkar ha gett resultat.

Marginalen steg återigen till en utmärkt nivå

Företaget redovisade en rörelsevinst på 9,1 MEUR (9,5 % av omsättningen) för Q2, vilket motsvarar en ökning på över 20 % jämfört med jämförelseperioden. Resultatet förbättrades på alla företagets huvudmarknader. Den totala vinsttillväxten var starkare än estimaten (Inderes 7,4 och konsensus 7,8 MEUR). I Finland steg rörelsevinsten till 6,5 MEUR (Q2'25 5,3 MEUR) och motsvarade en marginal på 9,5 %. Enligt vår bedömning har den inhemska resultatutvecklingen särskilt stöttats av försäljningstillväxten inom Nöjes- och Evenemangsrestaurangerna, som har goda marginaler. Utomlands förbättrades resultatet också (2,6 MEUR jämfört med Q2'25 2,2 MEUR) och uppnådde enligt vår mening en utmärkt marginal på 9,3 %. Vi anser att den starka utvecklingen för de internationella restaurangerna understryks av att segmentet kan uppnå en liknande marginal som i Finland med cirka en tredjedel av volymen. Enligt vår bedömning var den viktigaste faktorn som förbättrade resultatet för den internationella verksamheten den operationella förbättringen i Norge, men vi bedömer att resultatet även förbättrades i Danmark genom organisk tillväxt och realisering av synergier från företagsförvärv. EPS från den fortsatta verksamheten översteg tydligt jämförelseperiodens nivå (0,09 euro) och uppgick till 0,13 euro (Inderes 0,09 och konsensus 0,11 euro). Utvecklingen av det fria kassaflödet under H1 var ganska god (~4 MEUR inklusive företagsförvärv), vilket bidrog till att nettoskulden i förhållande till EBITDA förbättrades något (2,9x jämfört med 3,0x).

Upprepad guidning lovar vinsttillväxt och god marginal

NoHo upprepade sin guidning för år 2026 som gavs i februari. Företaget förväntar sig att koncernens jämförbara EPS (2025: justerad från BBS-uppskrivningen 0,48 euro) kommer att växa och att marginalen kommer att förbli på sin nuvarande goda nivå (2025: 9 %). Med tanke på den starka resultatutvecklingen under Q2 och de svaga jämförelsetalen under H2, synergierna från företagsförvärv och en begynnande återhämtning i efterfrågemiljön, anser vi att guidningen är mycket realistisk och uppnåelig. 

Beträffande utsikterna meddelade företaget som väntat att marknaden inte har återhämtat sig på det sätt som tidigare önskats. Företaget förväntar sig en viss återhämtning av marknaden i slutet av året, vilket enligt vår ståndpunkt är realistiskt med tanke på den positiva trenden för konsumentnära företag under H1. En förbättring av verksamhetsmiljön skulle tydligt stödja företagets vinsttillväxt under 2026, men vi ser att företaget har goda förutsättningar för vinsttillväxt (bl.a. svaga internationella jämförelsetal, synergier från företagsförvärv och åtgärdande av utmaningarna i Norge) även i det nuvarande marknadsläget. Om marknadsmiljön skulle försämras väsentligt (eskalering av situationen i Mellanöstern, snabb inflation etc.) skulle det finnas en viss risk för vinsttillväxten. Den starkare Q2-rapporten än väntat kommer sannolikt att leda till höjda estimat och en positiv kursöppning för aktien.