Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-11 07:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimat)

NoHos Q4-rapport var ganska väntad både vad gäller resultat och utsikter. Omsättningen växte drivet av företagsförvärv samtidigt som företaget lyckades bibehålla en hög kostnadseffektivitet. Guidningen lovar god lönsamhet och vinsttillväxt för 2026. Utdelningen kapades dock på grund av en förändrad utdelningspolicy. Med tanke på den ganska väntade Q4-utvecklingen och framtidsutsikterna kommer de viktigaste estimatrevideringarna i stor utsträckning att fokusera på utdelningar.

Omsättningstillväxten var förvärvsdriven

NoHos omsättning för Q4 ökade med 5 % och uppgick till 102 MEUR. Utfallet var något lägre än förväntat (Inderes 106 och konsensus 105 MEUR). Den främsta drivkraften bakom försäljningstillväxten var företagsförvärv, medan den organiska omsättningen enligt vår bedömning var i en liten nedgång, främst på grund av en svag verksamhetsmiljö. Omsättningen för den finska verksamheten ökade med 6 %, drivet av förvärvet av Jungle Juice Bar. Det var dock viktigt att se att utvecklingen inom segmentet Nöjesrestauranger, som under en tid har tyngt, stabiliserades, vilket enligt vår uppfattning berodde på vissa korrigerande åtgärder snarare än marknadsdrivna faktorer. Inom evenemangsrestauranger minskade omsättningen något, vilket sannolikt förklaras av starka jämförelsesiffror. Omsättningen för den internationella verksamheten ökade å sin sida med 18 %. Tillväxten var särskilt stark i Danmark (+42 %), där försäljningen stimulerades av förvärvet av Halifax samt en mycket god organisk utveckling (~15 %). I Norge var utvecklingen däremot svag (-7 %) på grund av utmaningar på nattklubbsmarknaden och i NoHos portfölj.

Bra vinst tack vare effektiv kostnadskontroll

Tack vare god kostnadskontroll uppnådde företaget återigen en utmärkt marginal för restaurangbranschen. Företaget redovisade ett rörelseresultat på 11,8 MEUR för Q4 (11,6 % av omsättningen), vilket enligt vår bedömning försvagades något av en organisk volymminskning. Utfallet var i linje med konsensusestimatet (Inderes 11,3 och konsensus 11,7 MEUR). I Finland bibehölls marginalen på en utmärkt nivå om 13,3 % (Q4’25 13,7 %), tack vare en effektiv kostnadsstruktur och framgångsrikt utvecklingsarbete med vissa koncept (Nöjesrestauranger och Hanko Asia). Utomlands försämrades marginalen däremot till 6,2 % (Q4’25 8,9 %). Här framhävs enligt vår ståndpunkt utmaningarna i Norges nattklubbsportfölj. Företaget lyckades dock vända Norges resultat till noll, och företaget förväntar sig att affärsområdet kommer att vara lönsamt efter H1’26. EPS för den fortsatta verksamheten försämrades i takt med rörelseresultatet till 0,27 euro (Q4’24: 0,28e). Utfallet var i linje med konsensusförväntningarna (Inderes 0,25 och konsensus 0,27 euro).

Utdelningsförslaget för räkenskapsåret 2025 (0,23 euro/aktie) var en besvikelse jämfört med våra förväntningar (0,50 euro) och förra årets nivå (0,46 euro). I samband med publiceringen av bokslutet ändrade företaget sin utdelningspolicy från en årligen växande utdelning till en nuvarande utdelningskvot på minst 50 %. Med detta strävar företaget efter att säkerställa fortsatt tillväxt på lång sikt (d.v.s. finansiering av företagsförvärv) och att säkerställa en minskning av icke-räntebärande skulder mot en målsättning på cirka två (Q4’25: 3x). Ändringen i utdelningspolicyn var en överraskning för oss, eftersom utdelningen historiskt sett har varit en väsentlig del av företagets investerarberättelse och aktiens förväntade avkastning. I en optimal situation kan företaget genom företagsförvärv öka topplinjen, effektivisera sin kostnadsstruktur med de synergier som uppnås och minska sin relativa skuldsättning, vilket då även skulle säkerställa en rikligare utdelning tillsammans med en positiv aktiekursutveckling.

Guidningen lovar vinsttillväxt och god marginal

NoHo närmar sig det innevarande räkenskapsåret på ungefär samma sätt som år 2025. Företaget förväntar sig att koncernens jämförbara EPS (2025: justerad från BBS-uppskrivningen 0,48e) kommer att växa och att marginalen kommer att förbli på sin nuvarande goda nivå (2025: 9 %). Guidningen är enligt vår mening något försiktig i förhållande till de höga förväntningarna på vinsttillväxt.

När det gäller utsikterna meddelade NoHo som väntat att marknaden inte har återhämtat sig på det sätt som företaget tidigare hoppats. Marknadssituationen i Finland är fortfarande svag på grund av lågt konsumentförtroende, och företaget upprepade sina förhoppningar om en marknadsåterhämtning under andra halvåret i år. En förbättring av verksamhetsmiljön skulle tydligt stödja företagets vinsttillväxt under 2026, men vi ser att företaget har goda förutsättningar för vinsttillväxt (bl.a. icke-organisk tillväxt och synergier, gradvis åtgärdande av utmaningarna i Norge, god utveckling i Danmark) även i den nuvarande utmanande marknadssituationen. Om marknadsmiljön skulle försämras väsentligt skulle vinsttillväxten enligt vår mening vara i fara. Med tanke på den goda resultatutvecklingen och den förväntade guidningen kommer de större estimatrevideringarna efter rapporten främst att fokusera på utdelningsestimaten enligt vår preliminära bedömning.