Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-29 07:21 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront (konsensus)

Nokias Q4-rapport, som presenterades i morse, anser vi sammantaget vara en liten besvikelse. Det jämförbara rörelseresultatet var något bättre än förväntat, men det rapporterade resultatet var tydligt lägre än estimaten på grund av höga omstruktureringskostnader. Den stabila utdelningen på 0,14 euro per aktie var också en liten besvikelse, då Nokia, med tanke på balansräkningen och kassaflödet, hade utrymme att öka sin vinstutdelning. Guidningen för 2026 gällande jämförbar rörelsevinst (2,0-2,5 BEUR) var väl i linje med vårt estimat (2,2 BEUR), medan konsensusestimatet (2,4 BEUR) kan ha en viss nedåtgående press. Guidningen för nätverksinfrastrukturens tillväxt på 6-8 % kan också vara en besvikelse för marknaden, eftersom vissa investerare, i ljuset av accelererande AI-investeringar, kan ha förväntat sig en högre tillväxt. Detta anser vi att Nokias förhöjda värdering också i viss mån har förutsett.  

Omsättningen på koncernnivå i linje med förväntningarna

Nokias omsättning för Q4 ökade med 2,4 % till 6,1 BEUR, vilket var i linje med vår och konsensus förväntningar. Tillväxten drevs, som väntat, av Nätverksinfrastruktur (Q4’25: 2,4 BEUR, +19 %), där Infinera-förvärvets inverkan på tillväxten var 12 procentenheter (valutajusterat +20 %). Vårt estimat för Nätverksinfrastruktur förväntade en tillväxt på 24 %, och skillnaden verkar främst bero på motvind från valutor. Den organiska tillväxten för optiska nätverk (+17 %) var återigen stark, vilket återspeglar den ökande efterfrågan till följd av AI-investeringar. Inom IP-nätverk (3 %) och fasta nätverk (0 %) var den valutajusterade utvecklingen lugnare.

Inom mobilnätverk minskade omsättningen med 2 % till 2,5 BEUR, medan vårt estimat var 2,3 BEUR. Valutajusterat ökade omsättningen med 6 %, vilket innebär att enhetens sista kvartal utvecklades bättre än våra förväntningar. Omsättningstillväxten stöddes särskilt av Mellanöstern, Japan och Indonesien, medan omsättningen i Nordamerika minskade.

Inom moln- och nätverkstjänster minskade omsättningen med 11 % (valutajusterat -4 %), vilket var under vårt estimat som förväntade en minskning på 3 %. Enligt Nokia berodde minskningen främst på nedgången i Core Networks-affärsområdet i Nordamerika.

Teknologienhetens omsättning minskade med 17 % från jämförelseperioden, som stöddes av engångsintäkter, och uppgick till 384 MEUR (vårt estimat var 375 MEUR). Den årliga omsättningen ligger fortfarande på cirka 1,4 BEUR, så utvecklingen är jämnt som förväntat.

Engångsposter tyngde det rapporterade resultatet mer än väntat

Nokias jämförbara rörelseresultat för Q4 var 1058 MEUR (Q4’24: 1122 MEUR), vilket något överträffade våra (983 MEUR) och konsensus (1017 MEUR) förväntningar. Det rapporterade rörelseresultatet (534 MEUR) var däremot tydligt lägre än förväntat (konsensus 861 MEUR) på grund av höga omstruktureringskostnader. Resultatet för mobilnätverk (283 MEUR, 11,3 % av omsättningen) var bättre än våra förväntningar (188 MEUR), och även resultatet för moln- och nätverkstjänster var något bättre. I övriga enheter var utvecklingen dock något svagare än förväntat, vilket jämnade ut den positiva rapportöverraskningen på nivån för det jämförbara resultatet.

Nokias fria kassaflöde för helåret var 1465 MEUR och nettokassan vid årets slut uppgick till 3,4 BEUR. Med tanke på den starka balansräkningen anser vi att Nokia väl hade kunnat höja sin utdelning, men styrelsen föreslår, liksom föregående år, en utdelning på 0,14 euro per aktie (vårt estimat var 0,16 EUR).

Utsikterna i linje med våra förväntningar, konsensusestimatet kan ha en viss nedåtgående press

Nokia guide:ar för en jämförbar rörelsevinst på 2,0-2,5 BEUR för 2026. Vårt estimat (2,2 BEUR) ligger nära mitten av intervallet, medan konsensusförväntningarna (2,4 BEUR) ligger närmare den övre delen av intervallet. Vi bedömer därför att konsensus kommer att sänkas närmare mitten efter rapporten. Nokia estimerar att det fria kassaflödet i år kommer att uppgå till 55-75 % av den jämförbara rörelsevinsten, vilket är i linje med våra förväntningar. Årets kassaflöde kan anses vara måttligt bra, då Nokia ökar sina investeringar i anläggningstillgångar med cirka 250-350 MEUR. Ökningen av investeringarna är främst kopplad till att öka produktionskapaciteten för optiska nätverk.

När det gäller tillväxt indikerar Nokias kommentarer att Q1 kommer att vara ganska blygsamt för nätverksverksamheten, och förväntningarna verkar därmed återigen ligga på slutet av året. Företaget förutspår att nätverksinfrastrukturen kommer att växa med 6-8 % i år, vilket i stort sett var i linje med våra estimat. Konsensusestimatet förväntade sig tidigare en tillväxt på drygt 8 % för i år, och vi bedömer att en del investerare hade förutsett en tvåsiffrig tillväxt driven av AI-boomen. Med tanke på detta kan tillväxtutsikterna för nätverksinfrastrukturen i år vara en besvikelse för vissa.