North Media: NVIDIA:s rekordnivåer driver värdepappersportföljen uppåt
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-07-15 16:02 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Nvidia-aktierna steg med över 4 % vid USA-öppningen efter att den amerikanska regeringen godkänt försäljningen av sina H20 AI-chip till Kina, vilket lättade tidigare exportrestriktioner, vilket lyfte North Medias aktier givet NVIDIAs stora vikt i värdepappersportföljen. H20-chippet, som är utformat för att följa amerikanska regler, ser redan en stark efterfrågan från stora kinesiska teknikföretag som Alibaba och Tencent.
Detta drag återställer tillgången till en viktig marknad som historiskt sett har bidragit med cirka 13 % av Nvidias omsättning, vilket potentiellt kan kompensera för upp till 15 miljarder dollar i förlorad försäljning, enligt Reuters. Analytiker förväntar sig att detta kommer att öka Nvidias intäkter och stabilisera dess verksamhet i Kina, med en bredare optimism för chipsektorn som driver uppgångar i AMD, TSMC och andra. Godkännandet markerar också en betydande minskning av spänningarna mellan USA och Kina inom teknikområdet efter handelsförhandlingar mellan världens största ekonomier förra månaden.
Men vad betyder det här för North Media? North Media är ett danskt medie- och distributionsbolag som fokuserar på distribution av tidningar och tryckt reklam i Danmark och Sverige, samt utveckling av digitala tjänster, och driver BoligPortal, Danmarks största marknadsplats för hyresbostäder, Bekey, ett företag för digitala accesslösningar, och MineTilbud, en onlineportal för kuponger och rabatter. Det är dock viktigt att notera att North Media också har en stor värdepappersportfölj i förhållande till sitt börsvärde, och NVIDIA är dess största innehav på cirka 40 %.
Per stängningen den 15 juli 2025 är North Medias börsvärde cirka 815 miljoner danska kronor, medan värdepappersportföljen estimeras till cirka 780 miljoner danska kronor, eller 96 % av börsvärdet! (förutsatt inga aktieförvärv eller försäljningar sedan den senaste portföljuppdateringen från den 30 april 2025). Efter Nvidias +4 % uppgång vid dagens USA-öppning estimerar vi att Nvidia utgör över 40 % av det totala portföljvärdet, följt av Novo Nordisk (cirka 17 %) och Microsoft (cirka 14 %). De tre största värdepapperen återspeglar för närvarande cirka 70–75 % av den totala värdepappersportföljen.
Även om North Media har en del skulder på cirka 160 miljoner danska kronor relaterade till hypoteks- och leasingförpliktelser, utgör värdepappersportföljen lejonparten av bolagets värde. Som ett resultat av NVIDIA:s stora andel i portföljen har dess aktiekurs (mätt i DKK) varit en mycket bra approximation för North Medias aktiekurs hittills i år, vilket framgår av diagrammet nedan. Men sedan maj har detta samband delvis brutits, och NVIDIA har presterat bättre än North Media.
North Medias aktiekurs har börjat minska detta gap men fortsätter att släpa efter NVIDIA [med cirka 20 %]. Den långsammare återhämtningen i North Media kan dock förklaras om man beaktar North Medias portfölj, som vi estimerar till -9 % hittills i år, förutsatt konstanta aktieinnehav sedan 2025-04-30, jämfört med NVIDIA, som öppnade den amerikanska sessionen på +13 %, mätt i DKK (+26 % i USD).
Värdepappersportföljen är tydligt drivkraften för North Medias aktiekurs, eftersom marknaden fortsätter att tillskriva liten värde till den underliggande verksamheten trots intäkter på 1 301 miljoner danska kronor under 2024. Under 2024 levererade bolaget en omsättning på 1 301 MDKK, EBITDA på 153 MDKK, men med ett negativt EBIT på -75 MDKK drivet av en nedskrivning på 129 MDKK relaterad till förvärvet av SDR Svensk Direktreklam.
Den senaste prognosen för 2025E indikerar en oförändrad omsättning på 1 280–1 337 MDKK, en EBITDA på 80–115 MDKK och en EBIT på 25–60 MDKK, inklusive en negativ EBIT på -55 till -40 miljoner DKK relaterad till SDR. Den mittersta punkten i EBIT-guidningen indikerar en estimerad EV/EBIT-värdering, som justeras för det uppskattade värdet på värdepappersportföljen, på cirka 2,6x, vilket är lågt på en absolut nivå. Marknaden har straffat North Media för det senaste förvärvet av SDR Svensk Direktreklam (slutet av 2023), vilket ledde till den tidigare nämnda nedskrivningen under 2024, och de pågående investeringarna i det digitala accessbolaget Bekey, som fortsätter att bränna pengar. Värderingsstraffet kan också tillskrivas en starkt koncentrerad portfölj, eftersom de flesta investerare föredrar att kontrollera sina egna investeringar, och med osäkerhet kring ledningens potentiella planer att använda värdepappersportföljen för att göra ytterligare förvärv.
För tillfället verkar det som att North Medias kortsiktiga aktiekursutveckling kommer att fortsätta att drivas av aktiekurserna för NVIDIA, Novo Nordisk och Microsoft. Längre fram i tiden återstår frågan om bolaget kommer att frigöra större värde från sin underliggande vinst och sitt kassaflöde. Den pågående integrationen av SDR Svensk Direktreklam och dess inverkan på kassaflödet kommer sannolikt att vara avgörande för att förbättra investerarnas förtroende och öka multiplarna.
Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från North Media för ett DigitalIR/Corporate Visibility-abonnemangsavtal. Aktiekurser som använts inkluderar North Medias stängningskurs 45,30 danska kronor och NVIDIA 1100 danska kronor (171,10 USD). Detta är inte en rekommendation att köpa aktier, sälja aktier eller att inte köpa aktier. / Philip Coombes 15 juli 2025 18:02