Källa: Inderes

NYAB:s Q2-resultat överträffade tydligt våra förväntningar på både topp- och nedersta raden, då projekt i tidiga skeden övergick till utförande snabbare än beräknat. Enligt vår uppfattning var den främsta positiva överraskningen den robusta marginalutvecklingen inom den svenska anläggningsverksamheten, som visade stark operationell hävstång på växande volymer. Med stöd av en rekordstor orderbok och nyligen vunna betydande kontrakt, ser vi den starka kvartalsutvecklingen sätta press uppåt på våra kortsiktiga estimat.

Anläggningsverksamheten drev omsättningstillväxten

Omsättningen växte med 19 % år-över-år till 162 MEUR, vilket tydligt överträffade vårt estimat på 149 MEUR. Anläggningssegmentet drev till stor del omsättningstillväxten, då dess intäkter ökade med robusta 28 % år-över-år till 138 MEUR. Tillväxten var bredbaserad över båda geografierna: svenska intäkter steg 14 % till 98 MEUR (Inderes estimat: 94 MEUR), vilket gynnades av flera nya infrastrukturjärnvägsprojekt med hög produktion koncentrerad till perioden. Samtidigt ökade de finska intäkterna med 64 % till 40 MEUR (Inderes estimat: 27 MEUR), drivet av upprampningen av ett datacenterprojekt som förväntas fortsätta stödja intäkterna i takt med att utförandet fortskrider. Vi förväntade oss att volymerna skulle återhämta sig, men takten med vilken tidiga projekt övergick till utförande i Sverige, samt den starka tillväxten i Finland, överträffade våra prognoser. Däremot minskade Consulting-intäkterna med 13 % till 25 MEUR (Inderes estimat: 28,5 MEUR), då antalet tilldelade konsulter minskade år-över-år mitt i fortsatt selektivitet och lägre aktivitet i delar av konsultmarknaden. Samtidigt förblev koncernens orderingång robust på 181 MEUR, vilket gav ett, vad vi anser, hälsosamt book-to-bill-förhållande på 1,1x. Följaktligen nådde anläggningssegmentets orderbok en ny rekordnivå på 502 MEUR, upp 18 % år-över-år. Vi ser denna absoluta orderboksnivå som en stark visibilitet för de kommande kvartalen.

Rörelsemarginalen drevs av operationell hävstång

Rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 8,3 MEUR, vilket överträffade vårt estimat på 6,9 MEUR och motsvarar en marginal på 5,1 %. Högre produktionsvolymer förbättrade företagets operationella hävstång, vilket, i kombination med företagets selektiva tillväxt i nischsegment med mer attraktiva marginaler, var den primära drivkraften bakom marginalexpansionen. Anläggningssegmentet visade starkt utförande, förbättrade sin rörelsemarginal till 6,3 % (5,3 %) och ökade rörelseresultatet med 52 % år-över-år. Den svenska verksamheten utmärkte sig med en mycket stark marginal på 7,7 % (5,8 %), medan Finlands marginal var mer blygsam på 3,1 % (2,9 %), hämmad av konkurrensutsatta marknadsförhållanden, slutförandet av ett energiprojekt med lägre marginal och investeringar i nyanställningar för att stödja framtida tillväxt. Konsultverksamhetens lönsamhet försämrades, med en rörelsemarginal som sjönk till 2,1 % (2,9 %), om än över vår väntade marginal på 1,4 %, delvis beroende på engångskostnader kopplade till den pågående integrationen av den norska verksamheten, från vilken positiva effekter förväntas under de kommande kvartalen. Längre ner i resultaträkningen överträffade resultat efter skatt på 7,7 MEUR också tydligt vårt estimat på 5,0 MEUR. Företaget genererade 1,8 MEUR i fritt kassaflöde (Q2'25: 5,5 MEUR), vilket återspeglar typiska säsongsmässiga rörelsekapitaldynamiker under en period av hög produktionsupprampning. Ledningen noterade också att flera uppdrag i dess portfölj fortfarande befinner sig i tidiga faser, med potential att utvecklas till betydande utförandekontrakt, vilket vi anser var en bidragande faktor bakom den år-över-år minskningen av fritt kassaflöde.

Gynnsamma utsikter bäddar för en stark avslutning på 2026

Utöver den rekordstora orderboken driver företaget flera tidiga uppdrag vars uppskattade potentiella utförandevärde uppgick till cirka 600 MEUR vid kvartalets slut (ner från cirka 700 MEUR föregående kvartal), vilket återspeglar nettoeffekten av nya uppdrag, reviderade estimat och projekt som fortskrider till utförande. Dessa potentiella kontrakt ingår inte i orderingången eller orderboken. Företaget noterade en fortsatt mycket gynnsam utsikt inom energi (kraftnätsinfrastruktur), transportinfrastruktur och industriell utveckling, särskilt i Sverige. Samtidigt beskrev de den norska offshoremarknaden som fortsatt svag. Med tanke på den starka positiva rapportöverraskningen i Q2, den rekordhöga orderboken och den starka orderingången efter kvartalets slut, förväntar vi oss ett uppåtriktat tryck på våra estimat.