Källa: Inderes

Orthex publicerar sin Q2-rapport tisdagen den 18 augusti, och företagets resultat offentliggörs här klockan 11.00. Med tanke på oljeprisökningen till följd av Iran-konflikten, har Q2 enligt vår bedömning varit en balansgång mellan tillväxt och lönsamhet för företaget. Vi förväntar oss att omsättningen har vuxit måttligt, drivet av Norden, men att kraftigt stigande råvarupriser har tyngt marginalen sedan maj.

Norden stöder tillväxten, dystrare på exportmarknaderna

Vi förväntar oss att Orthex omsättning i Q2 har ökat med 3 % till 21,2 MEUR. Detaljhandelns omsättningsindikatorer har utvecklats positivt i Norden, särskilt i Sverige, vilket har lett till att vi har höjt vår tillväxtprognos för fakturerad försäljning i Norden till 3 % (tidigare 2 %). I Centraleuropa har detaljhandeln däremot utvecklats svagt, vilket försvårar tillväxten på exportmarknaderna. Vi har sänkt tillväxtprognosen för övriga Europa från 5 % till 3 %. Omsättningstillväxten bromsas enligt vår bedömning även av företagets beslut att minska kampanjförsäljningen för att stödja den relativa marginalen, samt av prishöjningarnas negativa inverkan på nya kundförvärv. Detta påverkar särskilt tillväxtmarknader, där kampanjer är ett centralt verktyg för att ingå nya distributionsavtal och vinna hyllutrymme.

Råvarupristoppen slår mot resultatet med fördröjning

I samband med förhandskommentaren har vi sänkt vår prognos för det justerade rörelseresultatet för Q2 till 1,2 MEUR (tidigare 1,4 MEUR), eftersom priserna på plastråvaror var högre än våra förväntningar. Under kvartalet steg priset på plastråvaror betydligt, och på grund av företagets eget varulager förväntar vi oss att den kraftiga kostnadsinflationen har påverkat resultatet sedan maj. Enligt ledningen har företaget dock reagerat mer proaktivt på kostnadsinflationen under början av året än under prisstoppen 2022 med egna prishöjningar, vilket enligt vår bedömning mildrar trycket på bruttomarginalen. Dessutom förväntar vi oss att Orthex har begränsat sina diskretionära tillväxtinvesteringar något på grund av kostnadsinflationen, vilket delvis dämpar lönsamhetstrycket på rörelseresultatet. Med höga råvarupriser förväntas Orthex lönsamhet för innevarande år enligt vår bedömning ligga på en lägre nivå än sin potential. Vi förväntar oss dock att företagets resultat förblir tydligt positivt, och med sin starka balansräkning har företaget, enligt vår bedömning, en avundsvärd optionalitet för kapitalallokering jämfört med konkurrenterna.

Fokus på prissättningsförmåga och inflationshantering

Orthex ger vanligtvis ingen kortsiktig numerisk guidning, så i rapporten kommer vi att fokusera på ledningens kommentarer om hanteringen av kostnadsinflationen och utsikterna för resten av året. Pristrycket som orsakats av Iran-konflikten präglar starkt företagets kortsiktiga utsikter, eftersom det använder oljebaserade råvaror i sin produktion. Vi söker bekräftelse i rapporten på hur väl de proaktiva prishöjningarna i början av året biter på lönsamhetstrycket under H2.

Vi följer också med intresse ledningens kommentarer om utvecklingen på exportmarknaderna. Eftersom företaget har tvingats minska kampanjförsäljningen för att skydda sin relativa marginal, strävar vi efter att förstå hur mycket detta bromsar förvärvet av nya strategiskt viktiga nyckelkunder i Centraleuropa. En stark balansräkning ger dock företaget motståndskraft och handlingsutrymme även i en utmanande marknadsmiljö.