Panostaja Q3’25 rapportkommentar: Inga större överraskningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-05 14:25 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Panostajas Q3’25-rapport var i stort sett i linje med våra förväntningar. Inga större avvikelser från våra förväntningar hittades i någon av investeringarna, även om både CoreHW och Oscar, som är värdedrivare, låg något under våra estimat. I utsikterna förväntade vi oss att Lenos efterfrågeutsikter skulle vara goda, men även dessa, liksom andra investeringar, låg på en tillfredsställande nivå. Detta är dock troligen mer en tolkningsfråga och återspeglas inte direkt i våra tillväxtestimat. Helhetsbilden är enligt vår ståndpunkt till stor del väntad, så vi ser preliminärt inget större behov av revideringar i våra estimat eller vår ståndpunkt. Vi gjorde undantagsvis en separat Q3-rapportkommentar, eftersom vi kommer att publicera en omfattande rapport om Panostaja i början av nästa vecka. 

Inga väsentliga överraskningar i Granos siffror

Granos omsättning i Q3 var 24,1 MEUR, vilket innebar att omsättningen minskade med ungefär 2 % från jämförelseperioden, som väntat. Efterfrågesituationen förblev dock svag enligt företaget i de flesta av Granos huvudkundsegment, och detta kommer sannolikt att fortsätta så länge Finlands ekonomi släpar efter. Enligt kommentarerna sågs en försämring inom industrin, dessutom påverkar den offentliga sektorns besparingar detta kundsegment negativt. Enligt företaget var efterfrågan god inom handelssektorn.

Granos rörelseresultat för Q3 var 0,9 MEUR (Q3’24: 0,8 MEUR), vilket var något högre än vårt estimat på 0,8 MEUR. Resultatet kunde förbättras tack vare effektiviseringsåtgärder, trots att omsättningen fortsatte att minska. Kostnadsstrukturen hade minskat något mer än vi förväntat. Grano bytte nyligen VD, och Mika Vihervuori har utnämnts till ny VD. Granos efterfrågeutsikter är fortfarande ”tillfredsställande”, vilket inte var någon överraskning.

Våra bedömningar av Lenio verkar giltiga

Panostajas nya investering Lenio ingick nu för första gången i koncernens siffror, dock först från och med den 1 juni. Lenios omsättning under perioden var 0,1 MEUR och rörelseresultatet 0,0 MEUR, vilket i stort sett var i linje med våra förväntningar. Panostaja rapporterade dessutom Lanios årliga återkommande intäkter (ARR) för programvaruverksamheten, vilka enligt företaget uppgick till ungefär 0,7 MEUR i slutet av räkenskapsåret 2024. Från och med början av 2025 har företagets årliga återkommande intäkter från programvaruverksamheten ökat med ungefär 9 %. Tillväxtsiffran är något lägre än vad vi förväntade oss, men i det stora hela verkar våra tidigare antaganden om Lenio fortfarande vara giltiga. Detta trots att vi i utsikterna förväntade oss att Lenos efterfrågeutsikter skulle vara goda, men de var tillfredsställande i rapporten. I bakgrunden kan Panostajas sätt att bedöma framtiden mer i förhållande till branschnormen påverka. Vi utvecklade vår ståndpunkt om Lenio i vår tidigare uppdatering.

Oscar växte inte som väntat

Oscar Softwares omsättning i Q3 var 2,9 MEUR, det vill säga på samma nivå som jämförelseperioden, medan vi förväntade oss en tillväxt till 3,2 MEUR. Efterfrågesituationen var som väntat fortfarande allmänt tillfredsställande, men tillväxten uteblev, uppenbarligen på grund av den svaga utvecklingen inom expertförsäljningen. Å andra sidan förväntade vi oss en liten uppgång även på grund av lanseringen av Oscar P1, men denna var endast i begränsad pilotanvändning. Därmed kommer en eventuell uppgång i tillväxten till följd av detta att synas betydligt senare.

Enligt företaget fortsatte tillväxten av Oscars nyckelintäkter från prenumerationsbaserad programvara som förväntat. Företaget rapporterar nu även ARR för Oscar, vilket var 7,6 MEUR vid slutet av rapportperioden. Under räkenskapsperioden har företagets återkommande intäkter från programvaruverksamheten (ARR) ökat med ungefär 9 % från slutet av föregående räkenskapsperiod, dessutom fick vi veta att ARR under räkenskapsperioden 2024 växte med ungefär 16 %. Särskilt förra årets tillväxt var högre än vår uppskattning. Oscars rörelseresultat för Q3 var 0,5 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat som låg på jämförelseperiodens nivå (Q3’24: 0,6 MEUR).

Något mer information om CoreHW:s produktverksamhet

CoreHW:s omsättning för Q3 var 2,3 MEUR, vilket innebär en tillväxt på 20 % från en svag jämförelseperiod. Även om tillväxt uppnåddes, var omsättningen tydligt under vårt estimat på 2,6 MEUR. Enligt företaget förblev kundprojektaktiviteten på en bra nivå. Trots en tydlig besvikelse i omsättningen var rörelseresultatet för Q3 (0,1 MEUR) i linje med våra förväntningar. Enligt företaget stöddes resultatet även av produktleveranser till USA, då utökade pilotinstallationer genomfördes i två vårdenheter på den amerikanska marknaden under rapportperioden. Dessutom meddelade företaget att det under rapportperioden fick nya pilotbeställningar från industrikunder på den japanska marknaden. Dessa pilotinstallationer kommer enligt företaget att genomföras under årets sista kvartal.

Gällande utsikterna för produktverksamheten meddelade Panostaja att större industriella installationer förväntas ske under 2026. Vi antar att detta innebär en omsättning på flera miljoner euro, och enligt företaget kommer företaget att ha en årlig omsättning på ungefär en miljon euro inom produktverksamheten vid slutet av räkenskapsåret, tack vare pilotinstallationerna under innevarande räkenskapsår. Detta motsvarar i stort sett vårt nuvarande estimat, så att den större tillväxten flyttas till 2026 är i sig ingen besvikelse för oss.   

Hygga och Gugguu i försvarsstrider

Hyggeas omsättning (1,4 MEUR) i Q3 var högre än vårt estimat (1,2 MEUR), och företaget lyckades vända sitt rörelseresultat till positivt 0,1 MEUR (estimat -0,1 MEUR). Enligt företaget fortsatte efterfrågan inom klinikverksamheten för privatkunder att utvecklas positivt under rapportperioden, vilket är lovande. Utmaningen är att marknadsläget för den potentiellt betydligt mer värdefulla programvaruverksamheten, som väntat, förblev mycket stramt till följd av kostnadsbesparingar inom välfärdsområdena i hemlandet. Värdet på Hygga är i våra papper försumbart med tanke på Panostaja-koncernen.

För det associerade företaget Gugguu fortsatte försvarskampen. Omsättningen uppgick till endast 0,6 MEUR under Q3 och rörelseresultatet var noll. Efterfrågesituationen förblev mycket utmanande under rapportperioden, och ingen förbättring är ännu i sikte.