Pihlajalinna Q3’25 - snabbkommentar: Resultatet var lägre än estimaten, vilket var väntat efter gårdagens vinstvarning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 07:01 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Pihlajalinna (5 analytiker, konsensus)

Pihlajalinnas Q3-siffror var lägre än våra estimat vad gäller de operationella siffrorna, vilket inte var en stor överraskning efter gårdagens vinstvarning. I rapporten var särskilt vinstfördelningen en besvikelse, då vinstutvecklingen var starkare i det krympande segmentet Offentliga tjänster. Det var dock uppmuntrande att lönsamhetsutvecklingen fortfarande är gynnsam och att vinstguidningen är oförändrad, även om det krävs en stark utveckling under resten av året för att nå den. Våra estimat innehåller många rörliga delar med tanke på vinstvarningen och företagets nyligen vunna outsourcingkontrakt i Norra Birkaland.

Den svaga omsättningsutvecklingen var väntad efter gårdagens vinstvarning

Pihlajalinnas omsättning för Q3 minskade med 9 % till 149 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat (156 MEUR). Detta var inte särskilt överraskande med tanke på den negativa vinstvarningen gällande omsättningen som utfärdades igår kväll. En minskning skedde som väntat inom segmentet Offentliga tjänster (-26,5 %, 46,3 MEUR), där ändringar i outsourcingavtal och avyttringar av vårdtjänster sänkte omsättningen. Nedgången var dock betydligt kraftigare än våra förväntningar, men vi hade insett att Q3-estimatet var förknippat med osäkerhet på grund av avtalsändringar under kvartalet.

Omsättningen för segmentet Privata hälsovårdstjänster ökade med 1,5 % till 105,3 MEUR, vilket var något under vårt estimat och därmed en liten besvikelse. Omsättningstillväxten bromsades som väntat av en tillfällig ändring i kundstyrningen hos en försäkringspartner som inleddes under Q2, och vars effekter fortfarande syntes under Q3. Den exakta omfattningen av detta är ännu inte känd. Även den offentliga sektorns upphandlingsvolymer, som förblev på en mycket låg nivå, och en lägre sjukfrånvaro än under jämförelseperioden påverkade efterfrågan. Dessa faktorer var kända (även Terveystalo kommenterade dem), men effekten har varit större än våra förväntningar. I förhållande till Terveystalos segment Hälsovårdstjänster var dock Pihlajalinnas segment Privata hälsovårdstjänsters omsättningsutveckling starkare.

Resultatet viktades ned av det krympande segmentet

Pihlajalinna redovisade en justerad EBITA på 14,4 MEUR under Q3 (Q3’24: 13,6 MEUR), vilket var lägre än vårt estimat på 16,2 MEUR. Segmentet Offentliga tjänster uppnådde en justerad EBITA på 7,6 MEUR (Q3’24: 6,2 MEUR), vilket översteg våra estimat. Segmentet uppnådde redan en mycket hög justerad EBITA-marginal på 16,4 % under ett säsongsmässigt starkt kvartal. Det är dock beklagligt att trots den nya outsourcingvinsten är det fortfarande ett segment som, mätt i omsättning, kommer att minska nästa år. Jämförelseperioden inkluderade nedskrivningar på 2,9 MEUR relaterade till lokaler och avsättningar för fastighetsunderhåll, vilket belastade resultatnivån. Detta sänkte ribban för resultatförbättringen trots minskande omsättning.

Privata hälsovårdstjänster uppnådde en justerad EBITA på 6,9 MEUR, vilket var något lägre än jämförelseperioden (Q3’24: 7,3 MEUR) och vårt estimat. Segmentets resultatutveckling var en besvikelse för oss, då dess resultatutveckling spelar en viktig roll i Pihlajalinnas investerings-case framöver. Enligt företaget utmanades lönsamheten av försvagad efterfrågan samt en hög utnyttjandegrad av fastprisavtal inom företagshälsovården. Företaget har fortsatt med åtgärder för att förbättra lönsamheten och har tidigare kommenterat att resultaten av dessa åtgärder kommer att synas nästa år.

Den rapporterade vinsten per aktie landade på 0,51 euro (Q3’24: 0,27), vilket däremot klart översteg vårt estimat (0,41 euro). Detta drevs av försäljningsvinsten från företagets avyttring av boendetjänster (2,5 MEUR), ändringar i icke-kontrollerande ägares andelar samt tidigare oredovisade uppskjutna skattefordringar från skatteförluster i koncernen.

Vinstvarning gällande omsättningen dagen före rapporten

Pihlajalinna utfärdade igår en vinstvarning gällande omsättningen. Enligt den nya guidningen kommer omsättningen för 2025 att vara ungefär 650 MEUR. Resultatguidningen var oförändrad och företaget förväntar sig att den justerade EBITA fortfarande kommer att vara minst 65 MEUR. Den tidigare guidningen indikerade att omsättningen skulle "minska något", vilket vi uppskattade innebar en minskning på ungefär 3-5 %. Den nya guidningen skulle innebära en minskning på knappt 8 % med en omsättning på 650 MEUR. Anledningen till den sänkta guidningen var fortsatta avyttringar av boendetjänster samt en fortsatt svag efterfrågan på grund av lägre sjuklighet och låga upphandlingsvolymer från den offentliga sektorn. Avyttringarna är inte dramatiska för investerings-caset då företaget avyttrar affärsområden utanför sin strategi. Vår tidigare prognos hade inte fullt ut beaktat de senaste avyttringarna, även om vi anser att deras inverkan har varit liten. Lägre sjuklighet än under jämförelseperioden och låga upphandlingsvolymer från den offentliga sektorn är i sig kända faktorer (påverkade även konkurrenten Terveystalo), men att dessa skulle påverka omsättningen under resten av året så pass mycket var i viss mån en överraskning.

Det var dock uppmuntrande att vinstguidningen bibehölls trots en svagare utveckling på toppraden. Med tanke på den svagare omsättningsutvecklingen jämfört med våra estimat är vinstguidningen ganska stark, då vår tidigare prognos låg knappt över guidningen (66,1 MEUR) med en högre omsättning. Därmed kommer våra estimat för den relativa marginalen sannolikt att stiga. Med tanke på det lägre utfallet i Q3 jämfört med våra estimat, ligger ribban för Q4:s resultatutveckling dock ganska högt, och enligt vår preliminära bedömning finns det en risk för en vinstvarning. Å andra sidan kan lönsamheten under resten av året få stöd av de personalminskningar som redan görs i samband med företagets förnyelse av verksamhetsmodellen (88 minskningar av administrativa uppgifter och 92 förändringar av arbetsuppgifter).

Delvis begränsas vinstvarningens dramatik dessutom av att en del av sänkningen i guidningen beror på avyttringar och lägre sjuklighet, vilket företaget inte kan påverka. Trots detta var Q3-rapporten en liten besvikelse och fördelningen av vinsten per segment var enligt vår åsikt rapportens tydliga svaga punkt. Våra estimat innehåller många rörliga delar med tanke på vinstvarningen och företagets nyligen vunna outsourcingkontrakt i Norra Birkaland.