Qt Group publicerade sin Q2-rapport i morse, vilken tydligt överträffade både vår förväntning och konsensus estimat. Omsättningstillväxten överraskade oss positivt, driven av en stark utveckling i EMEA-regionen och nya kundrelationer, vilket också lyfte marginalen klart över vår låga förväntning. Vi bedömer dock att omsättningens styrka även berodde på tidpunkten för licensaffärer och längre avtalsperioder. Företaget upprepade sin helårsguidning som vi förväntade, men det starka kvartalet och de framskridna sparåtgärderna medför ett måttligt uppåtriktat tryck på våra estimat och stärker förtroendet för en resultatvändning. Vi förväntar oss en positiv kursreaktion på aktien mot bakgrund av rapporten.

EMEA-regionen och nyförsäljningen drev omsättningen till en tydlig överprestation

Qt:s omsättningstillväxt under Q2 nådde 19,6 % (20,9 % i jämförbara valutor) och den rapporterade omsättningen på 61,3 MEUR överträffade tydligt vår (56,6 MEUR) och konsensus (56,7 MEUR) förväntningar. Tillväxten stöddes av förra årets förvärv av IAR Systems, men enligt företaget berodde den också på god nyförsäljning och stark prestation i EMEA-regionen. Den återkommande intäktsbasen (ARR), som mer stabilt beskriver företagets tillväxt, ökade mer måttligt kvartal mot kvartal (2,9 %) än vad omsättningstillväxten indikerade. Omsättningens styrka förklaras därför, enligt vår bedömning, i betydande grad av tidpunkten för licensaffärer och större engångsintäkter från längre avtalsperioder. ARR fortsatte sin starka utveckling med en årlig tillväxt på 32 % och nådde 160 MEUR, om än med icke-organiskt stöd.

Företaget rapporterade att försäljningen av nya produkter accelererar inom flyg- och försvarsindustrin samt medicinteknik, dessutom vanns flera viktiga kundrelationer inom konsumentelektronik. Framgången med försäljningen av nya produkter är enligt vår mening avgörande för Qt:s långsiktiga tillväxt. Samtidigt accelererade IAR:s övergång till en prenumerationsbaserad licensmodell ytterligare, vilket bromsar den kortsiktigt rapporterade omsättningen och stöder omsättningstillväxten från 2027 och framåt. Sammantaget ger rapporten, enligt vår bedömning, återigen en förstärkt bild av omsättningstillväxttrenden.

Stark topplinje återspeglades med hävstång i marginalen

Den bättre än förväntade omsättningsutvecklingen, i kombination med företagets fasta kostnadsstruktur, återspeglades starkt i resultatraderna. Rörelseresultatet (EBITA) uppgick till 9,3 MEUR (15,1 % av omsättningen), vilket tydligt överträffade vårt estimat på 6,7 MEUR. Marginalen belastades av omstruktureringar som initierades och delvis genomfördes under kvartalet, vilket resulterade i kostnader på 4,3 MEUR. Justerat för detta skulle EBITA-marginalen för Q2 ha varit 21,3 % av omsättningen (eller 13,1 MEUR), vilket relativt sett nästan skulle ha varit i nivå med förra året (22,7 %). Vi förväntar oss att sparprogrammet kommer att stödja den rapporterade marginalen tydligare under andra halvåret av innevarande år. Qt meddelade också att de kommer att avveckla IAR:s cybersäkerhetsverksamhet inom inbyggda programvaror, vilket förväntas minska kostnaderna med cirka 3 MEUR per år utan någon betydande inverkan på omsättningen. Sammantaget bedömer vi att företagets anpassning av kostnadsstrukturen fortskrider i enlighet med sparprogrammets riktlinjer och våra förväntningar.

Guidningen upprepades som väntat

Qt upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken "omsättningen för helåret 2026 i jämförbara valutor kommer att växa med minst 10 procent från föregående år och att rörelsemarginalen (EBITA-%) kommer att vara minst 15 procent under 2026". Vi ansåg redan tidigare att guidningen var ganska försiktig och förväntade oss före rapporten en valuta justerad tillväxt på 11 % för helåret samt en EBITA-marginal på 21,5 %. Företagets långsiktiga tillväxtresa är enligt vår mening fortfarande beroende av att marknadsosäkerheterna avtar och att IAR:s övergång till en prenumerationsmodell fortskrider, men Q2:s tydliga positiva rapportöverraskning och stödet från kostnadsbesparingar medför ett uppåtriktat tryck på våra estimat på kort sikt. Vi bedömer också att trycket att höja guidningen kommer att öka mot slutet av året om affärsverksamheten fortsätter att utvecklas enligt den nuvarande trenden.