Revenio meddelade på måndagen i enlighet med förväntningarna villkoren för sin företrädesemission på ungefär 80 MEUR. Emissionsstorleken och syftet, det vill säga återbetalningen av bryggfinansieringen för Visionix-förvärvet, var redan kända, men teckningskursen på 6,19 euro underskrev klart vårt antagande om 10,0 euro. Detta innebär att företaget ger ut fler nya aktier än vad vi förväntat oss, vilket skapar ett mekaniskt nedåttryck på våra estimat per aktie och vår riktkurs. Den lägre teckningskursen har dock ingen inverkan på själva företagets fundamentala värde eller dess operationella prestation.

Emissionsvillkor och tidtabell

Företaget erbjuder maximalt ungefär 12,9 miljoner nya aktier till en teckningskurs på 6,19 euro. Aktieägarna erhåller en teckningsrätt för varje aktie som de äger på avstämningsdagen den 23.9.2026, och nio teckningsrätter berättigar till teckning av fyra nya aktier. Teckningskursen inkluderar den nedsättning som hör till företrädesemissioner, vilket är ungefär 43,8 % i förhållande till aktiens teoretiska pris efter avskiljandet av teckningsrätten (TERP). Nedsättningen var större än vi hade förväntat oss. Teckningsperioden börjar den 28.9.2026 och avslutas den 12.10.2026.

Som det tidigare var känt är emissionen fulltecknad. Huvudägaren William Demant, Caravelle Capital och de övriga säljarna av Visionix har förbundit sig att teckna ungefär 31,4 % av aktierna, och Nordea har garanterat resten. De nettomedel på ungefär 77 MEUR som samlas in genom emissionen kommer att användas för att återbetala den bryggfinansiering på 80 MEUR som drogs i samband med Visionix-företagsförvärvet, vilket stärker företagets balansräkning i enlighet med våra förväntningar. Samtidigt innebär detta att kostnaderna i anslutning till emissionen uppskattas till ungefär 3 MEUR.

Den lägre teckningskursen späder mekaniskt ut nyckeltalen per aktie

Vi hade tidigare modellerat att företrädesemissionen skulle genomföras till en teckningskurs på 10,0 euro, varvid ungefär 8,0 miljoner nya aktier skulle ha emitterats. Med det nu fastställda priset på 6,19 euro ges maximalt ungefär 12,9 miljoner nya aktier ut, det vill säga betydligt fler än vi antagit. Eftersom emissionens storlek förblir densamma påverkar den lägre teckningskursen inte företagets totala värde, utan den fördelar enbart samma värde på fler aktier. Detta sänker våra nyckeltal per aktie, såsom vinst per aktie (EPS) och DCF-värde, mekaniskt mer än vi tidigare hade uppskattat.

Vi uppdaterar våra estimat per aktie för att återspegla det nya antalet aktier. Vi vill dock påminna om att teckningskursen saknar ekonomisk betydelse för en aktieägare som tecknar sin egen andel i emissionen eller säljer sina teckningsrätter på marknaden. En lägre teckningskurs innebär enbart en mer värdefull teckningsrätt, och utspädningen drabbar enbart de ägare som helt låter bli att reagera på emissionen. En aktieägare som antingen tecknar sin proportionella andel eller säljer sina teckningsrätter drabbas inte av utspädning – i så fall har teckningskursens nivå ingen praktisk betydelse för hen. Det växande antalet aktier och våra fallande estimat per aktie är således till sin natur rent mekaniska och vittnar inte om en försämring av företagets fundamentala värde eller operationella prestation.