Saab: Brist på jaktrobotar ökar värdet på GlobalEye

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-17 05:45 GMT. Ge feedback här.

Ett av huvudbudskapen vid säkerhetskonferensen i München var att lagren av långräckviddigt luftvärn är uttömda. Vi ser dessa kommentarer som potentiellt positiva för GLSDB och måttligt positiva för Saabs GlobalEye-övervakningsverksamhet, med en effekt som potentiellt kan lägga till ~1-2,5 BSEK i intäkter under 2026, vilket motsvarar en ökning på ~1-3 %. Gapet i långdistansavskräckning stöder vår tes om europeisk suveränitet som ligger till grund för Saabs investerings-case, men det förändrar inte våra estimat.

Strategiska långdistansrobotar är uttömda

Vid säkerhetskonferensen i München konstaterade Tysklands försvarsminister Boris Pistorius rakt på sak att "ingenting finns kvar" i europeiska lager, medan president Zelenskyj varnade för att ett av de värsta krigsbudskapen är att luftvärnsförbanden är tomma, vilket innebär att robotar avfyras utan påfyllning. Lagerbristen avser knappa långräckviddiga markbaserade luftvärnsrobotar och de avfyrningsramper och eldenheter som behövs för att använda dem, såsom Patriot, IRIS-T SLM och NASAMS. Saab har viss markbaserad exponering med längre räckvidd, till exempel sin markavfyrade Small Diameter Bomb (GLSDB) som utvecklats med Boeing, men volymer, kapacitet och ekonomi på programnivå offentliggörs inte, så vi behandlar all lagerdriven uppsida som riktningsmässigt positiv men ännu inte en grundläggande drivkraft.

Ur ett strategiskt perspektiv kräver ett integrerat och robust luftförsvar både långdistans- och kortdistansavskräckning. Därför ser Saabs kortdistansportfölj, inklusive den populära RBS 70, strukturellt stödd ut av bristen snarare än ersatt. Den största risken är dock budgettidpunkten, inte den slutliga efterfrågan. En omallokering på kort sikt mot långdistansrobotar och eldenheter skulle kunna försena vissa kortdistansluftvärnsbeställningar. Att återuppbygga lagren kommer fortfarande att ta flera år, vilket håller det bredare europeiska investeringstemat för luftförsvar hållbart.

Brist på jaktrobotar kan påskynda GlobalEye-beställningar

Brist på jaktrobotar skapar inte GlobalEye-efterfrågan i sig. Enligt vår uppfattning kan det dock stärka affärscaset genom att höja marginalvärdet av övervakning samt ledning och kontroll, vilket leder till en acceleration av köpbeslut. Eftersom jaktrobotar är knappa och dyra har köpare starkare incitament att förbättra kvaliteten på hotspårning, identifiering och insatsbeslut parallellt med att bygga upp lager av jaktrobotar. Detta minskar slöseri med avskräckningsresurser, ökar missionseffekten per jaktrobot och bevarar magasinen i en utdragen luftförsvarsstrid. 

Å andra sidan är det inte ett alternativ att inte investera i luftförsvar, eftersom det ökar kapitalförstöring och existentiell risk. Europas långsiktiga avskräckningsgap är till stor del ett arv av underinvesteringar. Samma utgångspunkt är anledningen till att sektorn nu befinner sig i en långsiktig återupprustningscykel, med större budget- och policyfokus på skiktat luftförsvar, vilket enligt vår uppfattning bör påskynda utbyggnaden av sensor- samt lednings- och kontrollsystem och infrastruktur.

Strategisk uppsida, men kapacitet och budgetar begränsar omedelbar finansiell påverkan

Europas brist på jaktrobotar är, enligt vår uppfattning, strategiskt positivt för Saab. Knappheten fortsätter att driva Europa mot en policy som föredrar europeisk försörjning och europeisk kontroll, vilket stärker Saabs regulatoriska vallgrav och bekräftar dess suveränitetstanke. Denna dynamik stöder även den bredare europeiska försvarssektorn, inte bara Saab. Dock kan en del efterfrågan allokeras utanför Europa på kort sikt på grund av kapacitetsbegränsningar.

Dessutom, även om det finns många övervakningskontrakt i pipeline, har inga kontrakt undertecknats ännu, och vi ser fortfarande tre friktioner som bromsar vägen från efterfrågesignaler till order till bokförda intäkter. För det första måste industriella avtal och leveranskedjor skalas upp till den nya efterfrågetakten. För det andra saktar finansiella begränsningar ner beslutshastigheten då budgetåtaganden släpar efter. För det tredje är upphandlingssystemen ansträngda och anpassar sig endast gradvis, vilket förlänger tidslinjer och fördröjer kontraktskonvertering.

Med hjälp av potentiella enhets- och ordervärdesintervall samt besluts- och leveransfönster i tabellen nedan ser vi en möjlig uppsida på 1-3 % för våra omsättningsförväntningar för 2026-30, förutsatt att kontraktstilldelningar sker tillräckligt tidigt för att Saab ska kunna påbörja utförandet och säkra långa ledtider kort efter tilldelningen. Utöver det blir effekten liten jämfört med de bredare långsiktiga tillväxtfaktorerna. En del av denna uppsida verkar dock åtminstone delvis återspeglas i nuvarande marknadsförväntningar.

Viktiga katalysatorer vi följer är Polens GlobalEye-beslut, som vi ser som mer sannolikt under H2 2026 med risk för att det skjuts upp till 2027, Tysklands publicering av försvarsbudgeten för 2027 senare i år, samt kommentarer om utförande och orderingång för Q1 2026.