Saab: En potentiell game changer för Aeronautics

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-10-23 05:55 GMT. Ge feedback här.

Sveriges statsminister och Ukrainas president undertecknade en avsiktsförklaring igår. Den potentiella affären är värd ~130-200 MDSEK och skulle kunna lägga till ~18 MDSEK till omsättningen fram till 2029, med utrymme för marginalförbättring. Den potentiella affären stöder våra estimat och skulle förstärka dem betydligt om den förverkligas. Detaljerna, sannolikheten och tidpunkten är dock fortfarande osäkra. Ett undertecknat kontrakt skulle kunna leda till uppåtgående revideringar, beroende på storlek. För närvarande behåller vi våra estimat oförändrade och övervakar situationen.

Avsiktsförklaring undertecknad för en affär på upp till 150 Gripen E

Ukraina och Sverige meddelade idag att Ukraina avser att köpa 100 till 150 Gripen E stridsflygplan. En avsiktsförklaring som undertecknats av den svenska statsministern och den ukrainska presidenten stödjer sannolikheten för att en affär blir av. Med ett enhetspris på ~140 MUSD inklusive utrustning, support och utbildning, i linje med tidigare exportpaket (Thailand och Brasilien), är det implicita kontraktsvärdet ~14-21 MDUSD, eller ~130-200 MDSEK, ungefär lika stort som Saabs hela orderbok.

Gripen-affären med Ukraina skulle kunna fördubbla intäkterna 2029 och förbättra lönsamheten

Detta är inte helt överraskande, då en tidigare svensk försvarsminister har sagt att samtal med Ukraina inleddes för flera år sedan. Trots det skulle den potentiella ordern vara oöverträffad för Saab och skulle väsentligt förstärka den långsiktiga visibiliteten för Aeronautics. Saab har 100 Gripen E/F i beställning, varav uppskattningsvis 12 har levererats, vilket innebär en orderstock på cirka 88. Att lägga till 100-150 enheter skulle ta orderstocken till ~188-238 flygplan. Med en takt på cirka 20 per år motsvarar det 9 till 12 års produktionsvisibilitet. Aeronautics nuvarande produktion av Gripen E/F är cirka 10 per år med utrymme för upp till cirka 20, och vidare investeringar görs för att öka kapaciteten ytterligare, men produktionsstarten för nya order beror på tidpunkten för kontraktet. Om produktionen startar nästa år och skalas upp under två till tre år till full kapacitet, skulle den fulla resultatpåverkan sannolikt synas från 2029 och framåt. Det sagt, att nå full kapacitet skulle också kräva att köparen efterfrågar snabba leveranser, vilket beror på till exempel finansiering och genomströmning av pilotutbildning.

Ur ett finansiellt perspektiv skulle en fördubbling av leveranstakten ta Aeronautics intäkter 2029 till ~36 MDSEK (~18 MDSEK senaste tolv månader), förutsatt att divisionen huvudsakligen består av Gripen-försäljning med tjänster, utrustning, support och utbildning (80-90 % i vår estimering). Den exakta mixen avslöjas inte. Om skalfördelar realiseras med ökande volymer, skulle en ny stabil EBIT-marginal ligga i intervallet ~6-8 %, enligt vår bedömning, jämfört med de ~5-6 % som sågs 2021-24. I ett scenario med full kapacitet inom Aeronautics, med en omsättning på ~36 MDSEK år 2029, skulle EBIT uppgå till ~2,2-2,9 MDSEK. Detta skulle lägga till ~400-1100 MSEKtill vårt koncern-EBIT-estimat för 2029 på ~14,5 MDSEK. Vi väntade oss redan att Aeronautics skulle drivas med ~75 % av kapaciteten fram till 2028 med en EBIT-marginal på 6 %, så nyheten förstärker vår redan positiva långsiktiga syn på divisionen.

Vår fundamentala ståndpunkt är oförändrad tills vidare

Nyheten förändrar inte våra fundamentala värden, eftersom ingen order har lagts. Den potentiella ordern är betydande, men detaljerna, sannolikheten och tidpunkten är fortfarande osäkra med tanke på Ukrainas finansieringsberoende och exportgodkännanden. Tills ett officiellt kontrakt har undertecknats behåller vi våra estimat oförändrade.