Saab Q1'26 förhandskommentar: Uppgångscykeln är intakt. Nu kommer leveranserna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-04-20 05:46 GMT. Ge feedback här.

Saab publicerar sin Q1-rapport torsdagen den 23 april 2026. Vi förväntar oss ett starkt sekventiellt orderingång mot en oförändrad efterfrågebild. Omsättningen bör fortsätta att växa i en stabil takt, med stöd av en robust orderkonvertering. Vi förväntar oss också att den absoluta lönsamheten ökar år över år, även om rörelsemarginalen bör ligga något under jämförelseperioden på grund av den pågående kapacitetsuppbyggnaden och internt arbete under utförande. Inför rapporten är huvudfokus fortfarande om Saab kan upprätthålla ordermomentum och bibehålla exekveringskvaliteten när intäktsbasen expanderar.

Efterfrågan oförändrad sedan vår uppdatering efter Q4 2025

Den underliggande efterfrågan är fortsatt stark. Även om spänningarna i Mellanöstern fortsätter att dominera rubrikerna, är vår syn på de fundamentala värdena på den europeiska försvarsmarknaden oförändrad. Om något, omdirigerar det geopolitiska bruset uppmärksamheten snarare än efterfrågan, och vår uppfattning är att det strukturella återupprustningsfallet i Europa förblir intakt. Mot den bakgrunden förväntar vi oss att Saabs orderingång i Q1 uppgår till cirka 25 BSEK, en sekventiell ökning från cirka 19 BSEK i Q1’25 och cirka 18 BSEK i Q1’24. Tidpunkten för order är fortsatt osäker, men vår syn på den underliggande utvecklingen är det inte.

Orderkonvertering driver tvåsiffrig omsättningstillväxt

Vi estimerar att Saabs omsättning i Q1 kommer att växa med cirka 18 % år över år till 18,6 BSEK under det första kvartalet. Denna tillväxt stöds av storleken på orderboken (cirka 275 BSEK) inför 2026 och Saabs bevisade förmåga att utföra flera storskaliga program samtidigt. Vi bedömer att tillväxten kommer att vara bredbaserad inom koncernen, även om Dynamics och Surveillance återigen bör vara de primära tillväxtmotorerna då de fortsätter att dra mest nytta av den europeiska återupprustningscykeln och kapacitetsutbyggnaden. Vi förväntar oss att Aeronautics växer med höga tonårssiffror, drivet av produktionsschemat för Gripen E/F för Sverige, Brasilien, Colombia och Thailand. Samtidigt förväntar vi oss att Kockums omsättning ligger i mitten av tonåren och förväntar oss att den förblir ojämn med tanke på verksamhetens natur, men A26 är nu djupare in i produktionen, vilket vi anser skulle kunna stödja en stabilare kvartalsvis intäktsprofil än i dess tidigare utvecklingstunga fas.

Marginaler påverkas av upprampning och projektmix

Vi prognostiserar ett justerat EBIT för Q1 på cirka 1,6 BSEK, vilket motsvarar en rörelsemarginal på 8,4 %. Detta innebär en liten nedgång från 9,2 % under jämförelseperioden. Enligt vår bedömning påverkas marginalprofilen på kort sikt av betydande kapacitetsinvesteringar och därmed sammanhängande uppstartskostnader när Saab förbereder sig för högre leveransvolymer under 2026. Vi förväntar oss också att projektmixen och pågående investeringar i nästa generations kapacitet kommer att göra marginalexpansionen gradvis snarare än kraftig, där koncernen strävar mot vår långsiktiga antagande om en terminal EBIT på 12 %. Vi förväntar oss att Dynamics och Surveillance förblir de starkaste bidragsgivarna till koncernens lönsamhet i absoluta tal, med stöd av hög kapacitetsutnyttjande och operationell hävstång från högre volymer.

Fokus på den nya Naval-strukturen och ordermomentum

Efter den nyligen genomförda omorganisationen är det nya affärsområdet Naval, som kombinerar Kockums med Survaillances Naval Combat Systems från och med den 1 april, enligt vår mening det strategiskt viktigaste ämnet för Q1-konferensen. Detta trots att det inte har någon finansiell inverkan på Q1. Den centrala frågan är om den integrerade strukturen skärper Saabs konkurrensposition i den pågående fregattupphandlingen, ett program värderat till cirka 40-60 BSEK och bland de största försvarsupphandlingarna i Europa. De nyligen undertecknade samarbetsavtalen med polska partners är uppmuntrande, men enligt vår mening kommer det viktigaste att vara ledningens kommentarer om hur Saab positionerar det nya affärsområdet i den processen.

När det gäller guidningen brukar Saab inte lämna specifika årliga omsättnings- eller EBIT-siffror, så vårt fokus ligger kvar på det uppgraderade medelfristiga omsättningstillväxtmålet för 2023-27 (på 22 % CAGR) och om företaget fortfarande verkar vara på väg att leverera enligt det. Vi fortsätter att se efterfrågemiljön som strukturellt stark, med stöd av den högre hotbilden i Europa och globalt. För Saab verkar den största begränsningen fortfarande vara utförande och genomströmning i leveranskedjan snarare än brist på underliggande efterfrågan. Alla kommentarer om operationellt kassaflöde kommer också att vara avgörande, då företaget siktar på en konverteringsgrad på 60 % under femårsperioden trots den nuvarande rörelsekapitalintensiva tillväxtfasen.