Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-07-01 06:22 GMT. Ge feedback här.

Saab meddelade att de har tecknat ett kontrakt med Försvarets Materielverk, FMV, gällande 16 stridsflygplan av typen Gripen E till Ukraina, med ett ordervärde på cirka 25 BSEK. Vi ser detta som mycket positivt, även om det var något väntat med tanke på den gemensamma politiska avsikten som kommunicerades i maj. Kontraktet säkrar en betydande grundbeläggning för Aeronautics under nästa årtionde och etablerar Ukraina som en ny, potentiellt långsiktig Gripen-operatör. Eftersom vi endast delvis hade inkluderat denna obekräftade order i våra siffror, kommer det formella undertecknandet att leda till upprevideringar av vårt orderingång och medel- till långsiktiga estimat. Vi förväntar oss att göra dessa revideringar senast vid vår Q2-rapportförhandskommentar. Förändringarna är betydande och förstärker vår redan positiva fundamentala syn på företaget.

Fyller orderboken utan att böja priset

Kontraktsvärdet på cirka 25 BSEK för 16 flygplan, inklusive reservdelar och supportutrustning, ligger något över det implicita flygplansvärdet i våra tidigare grova estimat. I ett sammanhang motsvarar ordern cirka 9 % av Saabs orderbok för Q1’26 på cirka 274 BSEK och cirka 30 % av koncernens omsättning de senaste tolv månaderna på cirka 82,5 BSEK. I förhållande till Aeronautics, som genererade cirka 19,8 BSEK i omsättning de senaste tolv månaderna, representerar ordern mer än ett helt års försäljning för divisionen. Detta ger Aeronautics stark långsiktig visibilitet och hjälper till att sprida fasta kostnader över en större produktionsbas, vilket enligt vår uppfattning över tid bör stödja lönsamheten genom förbättrad operativ hävstång. Dessutom innebär kontraktet ett värde på cirka 1,6 BSEK, eller cirka 140 MEUR, per flygplan. Detta är i stort sett i linje med det intervall på cirka 140-150 MEUR som vi har använt som referens för liknande Gripen-exportpaket, såsom Brasilien och Thailand.

Låga marginaler initialt men en rikare svans i underhåll

Utöver det nominella värdet anser vi att kontraktets strategiska betydelse ligger i dess långa svans, vilket är typiskt för plattformar av detta slag. Stridsflygplan är i drift i cirka 30 år och genererar återkommande intäkter från underhåll, reservdelar, mjukvaruuppdateringar och halvtidsuppgraderingar långt efter leverans. Stridsflygplan som används i strid förbrukar reservdelar i högre takt, vilket, som vi har noterat tidigare, bör stödja strukturellt högre marginaler på eftermarknadsintäkter över tid. De initiala 16 flygplanen har potential att också så fröet till en större ukrainsk Gripen-flotta när landet återuppbygger sitt flygvapen.

Gällande marginaler, under byggfasen, förväntar vi oss att nybyggnationer startar nära Aeronautics nuvarande EBIT-marginal på cirka 6 %, vilket är under koncernens genomsnitt och fortfarande påverkas av uppstartskostnader för T-7A. Över tid ser vi en trovärdig väg mot cirka 6-8 %, och potentiellt 10 % eller högre, när volymerna skalas upp, produktionen blir mer modulär och mjukvaruinnehållet växer. Underhållsverksamheten har betydligt attraktivare ekonomi, och vi antar därför EBIT-marginaler på mitten av tonåren för den intäkten. Enligt vår uppfattning, när Ukrainas installerade bas växer och eftermarknadsaktiviteten byggs upp, bör denna intäkt med högre marginal lyfta, snarare än späda ut, segmentets genomsnitt under de kommande decennierna.

Undertecknandet utlöser upprevideringar av estimat

Eftersom vi behandlar obekräftade politiska tillkännagivanden med försiktighet, hade vi endast delvis inkluderat denna potentiella order i vårt grundscenario. Med kontraktet nu undertecknat kommer vi att revidera våra estimat för orderingången för Q3’26 uppåt med en stor del av ordervärdet. På resultaträkningen ser vi den största effekten under produktionsupptrappningen 2027-30. I denna första bedömning estimerar vi att Aeronautics intäkter kan öka med cirka 7-12 % under 2027-29, med EBIT som följer en liknande men något mer dämpad bana med cirka 5-9 % uppsida under samma period.

På koncernnivå späds effekten ut av Aeronautics relativa storlek. Under toppåren tyder våra överslagsberäkningar på att effekten kan vara cirka 2-3 % på koncernens intäkter och cirka 1-1,5 % på koncernens EBIT. Dessa siffror är vägledande och är fortfarande beroende av slutlig leveranstid och fasning, men de visar orderns riktning och omfattning. Undertecknandet förändrar inte vårt investerings-case, men det stärker vår redan positiva syn.