Sampo Q1'26 förhandskommentar: Svag investeringsavkastning bör inte avskräcka

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-04 21:31 GMT. Ge feedback här.

Sampo publicerar sin Q1-rapport imorgon onsdag runt kl. 08.30. Vi förväntar oss att företagets operationella resultat har förblivit stabilt, även om det försäkringstekniska resultatet möter en mycket stark jämförelseperiod. Koncernens rapporterade resultat kommer dock att tyngas av svaga investeringsintäkter, och våra resultatestimat har sjunkit markant vad gäller investeringsintäkterna. Vi rekommenderar därför investerare att fokusera på Sampos operationella resultatutveckling i rapporten, och att inte låta sig skrämmas av en eventuell avvikelse i investeringsintäkterna.

Fortsatt sund tillväxt i premieintäkterna

Vi uppskattar att Sampos premieintäkter ökade med 4 % under Q1 till 2273 MEUR (Q1'25: 2187 MEUR). Konsensus förväntar sig en något snabbare tillväxt. Tillväxten avtar från årsskiftet på grund av den tuffa konkurrenssituationen i Storbritannien, vilket tynger Hastings tillväxt betydligt. Även inom segmentet Storkunder minskar omsättningen till följd av den hårda konkurrensen. Inom det för företagets värde kritiska segmentet Nordiska Privatkunder fortsätter en sund tillväxt (5 %), främst driven av prishöjningar.

Förluster från investeringsintäkter förmörkar resultatet

Sampos resultat ser exceptionellt dåligt ut, då svaga investeringsintäkter drar ner resultatet nära noll. Vi estimerar att vinsten före skatt uppgår till 15 MEUR, vilket är en bråkdel av jämförelseperiodens 376 MEUR. Det försäkringstekniska resultatet förblir starkt, och vi estimerar att underwriting-resultatet uppgår till 327 MEUR (Q1'25: 336 MEUR), vilket är något under konsensus (341 MEUR). Vi noterar att jämförelseperiodens resultat gynnades av exceptionellt gynnsamt väder, medan vädret i år har varit mer normalt. Combined ratio är 85,6 % och försämras marginellt från jämförelseperiodens nivå (Q1'25: 84,6 %). Nettolikviden sjunker enligt våra beräkningar till en förlust på över 200 MEUR. Huvudorsaken är Noba, vars kursfall orsakar en nedskrivning på 230 MEUR, vilket inte har någon kassaflödespåverkan. Dessutom tynger stigande räntor värdet på ränteportföljen, vilket vi bedömer kommer att äta upp en stor del av de löpande ränteintäkterna. Konsensus förväntningar på resultatet är enligt vår mening exceptionellt spridda, och konsensus förväntar sig ett betydligt bättre resultat än oss (Q1'26e: 106 MEUR). Vi noterar att skillnaden i praktiken helt beror på förändringar i investeringsportföljens värde, och dess betydelse för investerare är mycket liten. Vårt operationella EPS-estimat, som beskriver utvecklingen i kärnverksamheten, är i linje med konsensus på 0,11 euro. Vi rekommenderar investerare att fokusera på den operationella resultatutvecklingen i Q1-rapporten och noterar att den positiva marknadsutvecklingen under Q2 redan har kompenserat en del av Q1:s svaga investeringsintäkter.

Företaget kommer att lansera ett nytt återköpsprogram för egna aktier

Vi förväntar oss att Sampo upprepar sin guidning för 2026, där företaget förväntar sig premieintäkter på 9,5-9,8 miljarder euro (tillväxt 5-8 %) och ett underwriting-resultat på 1485–1600 MEUR (tillväxt 0-8 %). När det gäller omsättningen ligger vi och konsensus närmare den nedre delen av guidningen, och för underwriting-resultatet ligger vi i mitten av guidningen. Vi ser en liten möjlighet att företaget justerar ned guidningen för premieintäkterna marginellt om motvinden i Storbritannien och bland storkunder är starkare än våra förväntningar.

Sampo har tidigare meddelat att de kommer att se över sin kapitalallokering i samband med Q1-rapporten. Vi förväntar oss att företaget lanserar ett nytt återköpsprogram för egna aktier på 150 MEUR i samband med Q1-rapporten, baserat på kapital från den tidigare försäljningen av Noba samt utökningen av den interna modellen för de danska affärsområdena. Trots Nobas kursfall förväntar vi oss att Sampo fortsätter att sälja när möjligheter uppstår och att företaget fortsätter med återköp av egna aktier även under andra halvåret.

Sampo kommer också i Q1-rapporten att kommentera resultateffekten av Högsta domstolens beslut i Danmark (vår tidigare kommentar i ärendet). Vi förväntar oss att Sampo kommer att bokföra en tydlig negativ avsättning för detta i Q2, men samtidigt kommer Sampo, liksom andra försäkringsbolag, att kräva att den danska staten bär lejonparten av den uppkomna bördan, och hanteringen av detta ärende kommer sannolikt att ta lång tid.