Solar Foods publicerar sin H1-rapport tisdagen den 11 augusti. I rapporten kommer vi särskilt att fokusera på de första stegen i kommersialiseringen av Solein i USA, framstegen i myndighetstillstånd och utvecklingen av det storskaliga Factory 02-projektet. Den betydande fabriksfinansieringen som säkrades i juni har minskat de största riskerna för företaget när det närmar sig det slutliga investeringsbeslutet.

Kommersialiseringen har framskridit, men ett större språng låter vänta på sig

I samband med förhandskommentaren har vi justerat vår omsättningsprognos för Solar Foods H1 till 0,4 MEUR (tidigare 0,5 MEUR, H1'25: 0,0 MEUR). Omsättningen utgörs i detta skede av leveranser från demonstrationsanläggningen Factory 01. Företagets orderstock uppgick vid ingången av rapportperioden till 1,5 MEUR, vilket ger viss visibilitet för den framtida omsättningen, även om order med kort leveranstid inte alls registreras i orderstocken. Företaget meddelade i juni lanseringen av den första konsumentprodukten innehållande Solein i USA i samarbete med Ambrosia Collective, vilket är en viktig milstolpe i kommersialiseringen av produkten. En mer betydande tillväxt i företagets siffror förväntas dock först år 2028, när den industriella produktionsanläggningen tas i bruk. Därmed anser vi att den nuvarande omsättningsnivån ännu inte är ett kritiskt mått för investerings-caset, utan fokus ligger på att öppna upp kundrelationer och verifiera marknadsanpassningen.

Tillväxtinvesteringar håller resultatet stadigt på förlust

Vi uppskattar att företagets justerade rörelseförlust fördjupades till -5,9 MEUR under rapportperioden (H1'25: -4,8 MEUR). Resultatnivån tyngs fortsatt av kraftiga satsningar på produktutveckling, försäljning och organisationstillväxt inför uppskalningen till industriell skala. Resultatet stöds av aktiveringar och erhållna bidrag, såsom IPCEI-stödet, vilka dämpar belastningen på resultaträkningen. Med tanke på Solar Foods tidiga utvecklingsfas anser vi dock att det är viktigare att följa kassaflödesutvecklingen och likviditeten än resultaträkningen, där årets nyemission och nya finansieringsbeslut har gett välbehövligt stöd.

En kritisk vändpunkt närmar sig för berättelsen

Vi förväntar oss inte att Solar Foods kommer att ge någon guidning för innevarande år i samband med rapporten. Finansieringsmiljön för proteinfermentering har förblivit stram, även om det finns tecken på återhämtning jämfört med föregående år. De nästan rekordhöga priserna på vassleprotein kan enligt vår bedömning öka finansiärernas intresse för alternativa proteinkällor. Under innevarande år är Solar Foods avsikt att erhålla ett utlåtande från den amerikanska livsmedels- och läkemedelsmyndigheten FDA som bekräftar produktens säkerhet (ett så kallat "no questions asked"-brev), erhålla EU:s godkännande för nya livsmedel samt fatta det slutliga investeringsbeslutet för Factory 02-fabriken. Enligt vår bedömning är det slutliga investeringsbeslutet underordnat dessa myndighetsprocesser. Därmed har aktien fler kortsiktiga kursdrivare än vanligt.

Med tanke på det kommande investeringsbeslutet understryker vi Solar Foods finansiering på 78 MEUR från Business Finland, som säkrades i juni för Factory 02-investeringen. Denna finansiering, som erhölls på attraktiva villkor, tillsammans med nyemissionen på 25 MEUR som genomfördes i början av året, minskar behovet av ny finansiering för den framtida fabriksinvesteringen och sänker utspädningsrisken för aktieägarna.