Spinnova H2’25 snabbkommentar: Framsteg inom teknologiutvecklingen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 07:27 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Spinnova publicerade sin H2-rapport i morse, vilket var företagets första hela rapporteringsperiod efter beslutet att avsluta samarbetet med Suzano. För ett utvecklingsföretag som Spinnova spelar kortsiktiga siffror en biroll, så fokus i rapporten låg särskilt på kommentarer om utvecklingen av teknikens kostnadskonkurrenskraft och bildandet av konsortiet. Vid en första anblick verkar företaget ha gjort tydliga framsteg med att sänka teknikens produktions- och investeringskostnader under H2 (inklusive en 50-procentig minskning av energiförbrukningen vid MCF-tillverkning). Det är dock fortfarande mycket svårt att bedöma den återstående tiden till ett kommersiellt genombrott och/eller svårigheten att övervinna hinder på vägen, även med ny information.

Framsteg inom teknikens kostnadseffektivitet

Rapportens mest intressanta del var informationen om framstegen i teknikens utvecklingsarbete, vilket är avgörande för kommersiell skalning. Spinnova meddelade att de har uppnått betydande förbättringar, särskilt i tillverkningen av MFC, som fungerar som råvara, vars energiförbrukning har minskats med över 50 % jämfört med tidigare. Enligt vår uppfattning var ineffektiviteten i MCF-produktionen en av de största enskilda anledningarna till att tekniken inte var tekniskt och ekonomiskt konkurrenskraftig ur perspektivet hos de som överväger produktionsinvesteringar. Dessutom har kostnaderna för tillsatser i fiberreceptet kunnat sänkas med ungefär en femtedel, och fiberns bearbetbarhet har förbättrats.

Företaget meddelade också att de har gjort framsteg i utvecklingen av fiberfinisheringskonceptet och ett nytt torkningskoncept. Om dessa framskrider som väntat till demonstrationsskala kan de avsevärt sänka investeringskostnaderna i förhållande till kapaciteten. Enligt vår bedömning är detta viktiga steg mot målet att få ner teknikens investerings- och produktionskostnader till en konkurrenskraftig nivå i förhållande till andra fibrer. Antalet och omfattningen av återstående utvecklingssteg, samt den tid de kräver, är dock åtminstone preliminärt svåra att bedöma baserat på rapporten.  

Konsortiet kring fibern expanderar, men produktionsinvesteringarna låter fortfarande vänta på sig

Spinnova har fortsatt att bygga upp det internationella konsortiet under andra halvåret, och bland de som anslöt sig under slutet av året fanns ARMEDANGELS, TOMMY HILFIGER och Fashion for Good. Enligt vår ståndpunkt är det primära syftet med avtalen att visa att det finns efterfrågan på fibervolymer och bearbetningsmöjligheter i värdekedjan. Rapporten ger dock, enligt vår preliminära tolkning, ingen tydlig ny information om i vilket skede och med vilken struktur konsortiet skulle kunna gå vidare med faktiska produktionsinvesteringar.

Företaget meddelade också i rapporten att utvecklingsarbetet med Respin tillsammans med ECCO har framskridit som planerat, och läderavfallsbaserad fiber har producerats för en produktlansering under 2026 (troligen i liten skala). Detta erbjuder enligt vår mening Spinnova en annan intressant kommersiell väg vid sidan av den trämassabaserade lösningen. Dock är Respin, enligt vår uppfattning, åtminstone tills vidare i en biroll i Spinnovas investerings-case jämfört med den trämassabaserade lösningen, som är mer avancerad teknologiskt sett.

Förlusterna var djupare än våra förväntningar, men kassan är fortfarande säkrad

Spinnovas omsättning under H2 var ungefär som förväntat marginell, då företaget inte hade några pågående teknikleveransprojekt. Rörelseförlusten för H2 (-14,5 MEUR) var dock betydligt större än vårt estimat (-6,8 MEUR). Förlusten förklarades särskilt av en nedskrivning på 9,5 MEUR av hyresavtalet för demonstrationsfabriken i Jyväskylä (demonstrationsanläggningen har legat på en annan adress än Woodspinns preindustriella produktionsanläggning, som överfördes till Spinnova under perioden). Justerat för nedskrivningen var företagets rörelseförlust troligen mindre än våra estimat. Även kassaflödet för H2 verkar, enligt vår preliminära tolkning, ha varit något bättre än våra förväntningar, men detta måste vi analysera närmare under dagen.

På den positiva sidan uppgick företagets likvida medel till 44 MEUR vid årets slut, vilket var något högre än vi förväntat oss. Företagets kassasituation är därmed fortfarande måttlig, men å andra sidan är tidsfördröjningen för övergången till den kommersiella fasen nästan helt öppen. Företagets nettokassa (18,2 MEUR) minskade däremot tydligt när Woodspinns preindustriella fabriks leasingskulder överfördes till Spinnova. Detta var i linje med våra förväntningar, och vi rekommenderar investerare att tills vidare bedöma företagets finansiella ställning utifrån bruttokassan.