Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-07-22 11:07 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 34 estimat)

Spotify publicerar sina Q2-resultat den 4 augusti, före marknadens öppning. Vi förväntar oss att företaget visar en robust omsättningstillväxt, driven av stadig användartillväxt och accelererande ARPU, medan lönsamheten förväntas återspegla den tidigare guide:ade ökningen av rörelsekostnaderna. Vi förväntar oss att fokus kommer att ligga på utvecklingen av den annonsstödda verksamheten, tidiga uppdateringar om de strategiska initiativen som presenterades under den senaste investerardagen, samt ledningens kommentarer angående den förväntade måttliga ökningen av rörelsekostnaderna under andra halvåret.

Starkt användarintag och ARPU-utveckling driver omsättningstillväxten

Vi estimerar att omsättningen för Q2 kommer att växa med 14 % till 4,78 MDEUR (Q2'25: 4,19 MDEUR), vilket är i stort sett i linje med företagets prognos på 4,80 MDEUR. Vi förväntar oss att det totala antalet MAU:er når 778 miljoner (12 % å/å), vilket matchar prognosen, medan antalet Premium-prenumeranter beräknas uppgå till 299 miljoner (+6 miljoner kv/kv, +8 % å/å). Vi förväntar oss att en viktig drivkraft för omsättningen kommer att vara Premium ARPU, som vi estimerar kommer att växa med cirka 7,5 % på en FX-neutral basis, med stöd av genomförda prishöjningar och en betydande måttlig minskning av valutamotvindar, där vi förväntar oss en motvind på cirka 80 baspunkter under Q2, ned från cirka 600 baspunkter under Q1. Inom det annonsstödda segmentet förväntar vi oss att intäktstillväxten förblir något dämpad (Q2'26e: +3 % å/å) då engagemanget fortsätter att överträffa monetiseringen, även om vi letar efter tecken på att den ombyggda programmatiska annons-stacken börjar minska detta gap inför vår förväntade acceleration under H2'26.

Bruttomarginalexpansion motverkas av en tillfällig ökning av rörelsekostnaderna

Vi estimerar att bruttomarginalen uppgår till 33,1 % (Q2’25: 31,5 %), i linje med prognosen och upp cirka 160 baspunkter å/å, drivet av en fortsatt expansion av Premium-marginalen, då skalning av Marketplace och en gynnsam innehållsmix sänker effektiva royaltykostnader samtidigt som prisledd ARPU-tillväxt överträffar kostnaderna för musik, podcaster och ljudböcker. Lönsamheten kommer dock att begränsas av en avsiktlig ökning av rörelsekostnaderna. Som kommunicerats i Q1-rapporten återspeglar denna ökade utgift högre beräkningskostnader för intern AI-modellträning, AI-assisterade utvecklingsverktyg och marknadsinvesteringar bakom nyligen lanserade funktioner. Vid investerardagen i maj gav ledningen en tydligare bild av denna fas, genom att kvantifiera den sammanlagda ökningen av rörelsekostnaderna under Q2 och Q3 till cirka 200 MEUR, samtidigt som man uttryckligen flaggade för en måttlig ökning under Q4'26 och 2027. Med tanke på ledningens prognos om en måttlig ökning senare under året, förväntar vi oss att en betydande del av denna utgift kommer att landa i Q2. När det gäller EBIT-posten förväntar vi oss en kostnadsfördel från lägre sociala avgifter drivet av aktiekursutvecklingen under Q2 (-5 %). Sammantaget förväntar vi oss att EBIT landar på 639 MEUR (Q2'25: 406 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 13,4 % (10 %).

Fokus på Q3-prognos, normalisering av rörelsekostnader och initiativ från investerardagen

Framöver anser vi att huvudfokus kommer att ligga på Q3-prognosen och huruvida den bekräftar den förväntade måttliga ökningen av rörelsekostnaderna, samt den förväntade accelerationen inom annonsverksamheten. Dessutom, efter den omfattande färdplanen för 2030 som presenterades vid investerardagen i maj, kommer vi att vara uppmärksamma på tidiga framsteg gällande den nyligen meddelade power-law add-on-arkitekturen, inklusive det UMG-aktiverade AI-musikskapande verktyget och Live Nation superfan-biljettpartnerskapet. Vi tror att det förstnämnda kan vara redo för lansering under H2'26, medan det sistnämnda lanserades i USA i mitten av juni. Till slut söker vi ledningens förtroende för att annonsverksamheten kommer att accelerera igen under andra halvåret. Specifikt för Q3-prognosen förväntar vi oss en omsättning på 4,95 MDEUR (+16 % å/å), +17 miljoner MAU-tillägg till 795 miljoner (inkl. +7 miljoner premium-prenumeranter till 306 miljoner), en bruttomarginal på 33,3 % och ett EBIT på 694 MEUR (14,0 % marginal). Vi kommer att fortsätta att fokusera på potentiella kommentarer som stödjer vår prissättningskraft-tes efter de amerikanska prishöjningarna och den nuvarande prisskillnaden i förhållande till konkurrenterna, men också på abonnenttillväxten och annonsverksamhetens utveckling.