Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-05 06:26 GMT. Ge feedback här.

SSH Communications Security utfärdade en vinstvarning i fredags, där företaget sänkte sin omsättningsguidning för 2025. Enligt företaget var vinstvarningen ett resultat av svagare licensförsäljning under slutet av året än förväntat, samt valutakurseffekter. I och med den sänkta guidningen finns det nedåtgående tryck på våra estimat, vilket vi kommer att beakta senast i samband med vår förhandskommentar för Q4-rapporten. För SSH:s värdeskapande anser vi att fokus fortfarande bör ligga på företagets tillväxtutsikter, som vinstvarningen har en mer begränsad inverkan på.

Omsättningen för 2025 kommer att bli lägre än jämförelseperioden

Enligt SSH:s uppdaterade guidning kommer omsättningen för 2025 att minska något jämfört med 2024, medan företaget tidigare förväntade sig att omsättningen skulle öka från jämförelseperioden. Guidningen för positiv EBITDA och operationellt kassaflöde förblev dock oförändrad.

Enligt företaget beror den sänkta guidningen på minskad licensförsäljning under Q4 samt en försvagad amerikansk dollar. Dessutom har lanseringen av Leonardo-partnerskapet, som trädde i kraft i oktober, bundit resurser till att harmonisera mål och utbilda personal, vilket har försenat nya affärer och intäktsföring av omsättning. Den positiva aspekten av den sänkta guidningen var orderingången (återkommande intäkter), som företaget rapporterade hade ökat med ungefär 10 % under 2025.

Före vinstvarningen estimerade vi att SSH:s omsättning för 2025 skulle öka med 4 % till 23,0 MEUR och att den skulle minska med 1 % till 6,7 MEUR under Q4. Den nya guidningen innebär att omsättningen kommer att ligga under 2024 års nivå (22,2 MEUR), vilket motsvarar en omsättning på högst 5,9 MEUR för Q4, det vill säga minst 12 % under vårt tidigare estimat. Vi visste att Q4 var kritiskt för företaget, särskilt vad gäller licensförsäljningen, och därför var en vinstvarning inte utesluten, även om vi inte hade estimerat den.

Tillväxten i orderförsäljningen, som representerar återkommande intäkter, var ungefär 10 % och i linje med vårt estimat på 10 %. Detta bekräftar att företaget går mot en affärsmodell med återkommande intäkter, även om den totala omsättningen lider av fluktuationer i licensförsäljningen. Vår EBITDA-estimat var 2,6 MEUR, och även om guidningen för ett positivt resultat kvarstod, är det troligt att om omsättningen understiger estimaten, kommer även den absoluta vinstnivån att bli lägre än våra förväntningar.

Fokus ligger redan på 2026

Vinstvarningen och dess orsaker återspeglas naturligtvis negativt i våra estimat för åtminstone sista kvartalet 2025. Även om förseningarna i samband med starten av Leonardo-samarbetet är förståeliga i det inledande skedet av det strategiska partnerskapet, kan de skjuta upp den tillväxt vi förväntar oss något. Företaget kommenterade dock att det fortfarande förväntar sig att partnerskapet kommer att generera betydande omsättningstillväxt under 2026. För SSH:s investerarberättelse är det avgörande hur snabbt samarbetet med Leonardo omsätts i affärer under 2026. Vi bedömer att revideringstrycket på våra långsiktiga estimat preliminärt är ganska begränsat. Vi kommer att uppdatera effekterna av vinstvarningen i våra estimat senast i samband med vår förhandskommentar för Q4-rapporten.