SSH meddelade i går kväll att bolaget sänker sin guidning för årets EBITDA. Orsakerna till sänkningen av guidningen är att större kundbeställningar som väntats till det tredje kvartalet har fördröjts, samt fortsatta frontdominerade investeringar i tillväxt. Även om optimering av marginalen inte står i fokus för investerings-case i SSH:s nuvarande situation är vinstvarningen naturligtvis negativ och kommer att leda till nedskrivningar av estimaten i synnerhet vad gäller resultatet, men även omsättningen till följd av de fördröjda kundbeställningarna.

Fördröjda beställningar och en fast kostnadsstruktur tynger resultatet

Enligt den nya guidningen bedömer SSH att EBITDA kommer att vara negativ för hela året 2026, men att den förbättras under årets andra hälft jämfört med det första halvåret. Guidningarna för omsättning och kassaflöde från den löpande verksamheten förblev intakta, vilket innebär att bolaget fortfarande förväntar sig att omsättningen ökar från 2025 och att kassaflödet är positivt.

Före vinstvarningen förväntade vi oss att bolagets EBITDA för innevarande år skulle landa på 1,3 MEUR (2025: 1,5 MEUR), så sänkningen av guidningen till negativ EBITDA kom som en överraskning för oss. Enligt bolaget har vissa större kundbeställningar som väntats till Q3 fördröjts, vilket minskar deras resultatpåverkan på innevarande års omsättning. I meddelandet klargjordes det inte närmare om det rör sig om en fördröjning i starten av prenumerationsförsäljningen (kontinuerlig omsättning) eller en uppskjutning av engångslicensförsäljningen. Om det enbart rör sig om en fördröjning av starten för prenumerationsförsäljningen och denna börjar generera intäkter senare, är dess inverkan på bolagets investerings-case inte särskilt betydande. Jämfört med vårt tidigare estimat är bolagets resultatnivå dock klart svagare.

SSH har i enlighet med planerna fortsatt sina satsningar på försäljning, marknadsföring och produktutveckling för att stödja sina tillväxtinitiativ, vilket höjer bolagets kostnadsstruktur. Under Q2 var bolagets kostnadsstruktur något lättare än vi väntat oss, och därför hade vi räknat med att kostnadsstrukturen nu skulle växa aningen mer måttligt än det faktiska utfallet. Hur som helst är bolagets kostnadsstruktur till stor del fast, och när omsättningen inte genereras på det väntade sättet återspeglas den fasta kostnadsstrukturen omedelbart i resultatet och tynger marginalen till minus. Bolagets EBITDA under H1'26 var -0,4 MEUR, vilket innebär att guidningen för hela året förväntar sig att EBITDA hamnar mellan -0,4 MEUR och 0,0 MEUR.

SSH:s kassaflöde från den löpande verksamheten under H1 uppgick till 1,0 MEUR (varav förändringen i rörelsekapitalet var +4,1 MEUR), vilket innebär att det finns en säkerhetsmarginal i guidningen som förväntar sig ett positivt kassaflöde i detta avseende.

Estimaten kommer att skrivas ner

Vinstvarningen leder naturligtvis till negativa estimatrevideringar, särskilt vad gäller resultatestimaten. Även om bolaget upprepade sin förväntan om omsättningstillväxt, skapar de fördröjda beställningarna i viss mån press på åtminstone vårt omsättningsestimat för Q3 och även för hela året. När det gäller omsättningen förväntade vi oss före vinstvarningen en tillväxt på 8 % till 23,3 MEUR.

När det gäller investerings-casets stora bild anser vi att den viktigaste informationen är huruvida affärerna genuint bara har fördröjts, eller om riskerna för att de inte ska bli av har ökat eller om affärer har förlorats på upploppet till konkurrenterna.