Starbreeze lägger ner Baxter för att skärpa fokus på PAYDAY-franchisen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-10-03 06:08 GMT. Ge feedback här.

På torsdagen meddelade Starbreeze att Project Baxter läggs ner tillsammans med en förfinad strategi. Detta är en stor strategisk revidering, då Baxter hade varit en central del av företagets diversifieringsambitioner. Framöver kommer resurserna att koncentreras på att accelerera PAYDAY franchise. På kort sikt utlöser beslutet en icke-kassapåverkande nedskrivning på ungefär 255 MSEK under Q3’25 och en minskning med cirka 44 heltidsekvivalenter. Ledningen förväntar sig att den lägre kostnadsbasen och minskade investeringsbehov kommer att stödja ett positivt kassaflöde under 2026. Efter nyheten ser vi nedåtpress på våra estimat och återkommer med uppdaterade prognoser inom de närmaste dagarna.

Trots att mycket investeringar har lagts på spelet var Baxters återstående investeringshinder fortfarande betydande

Med tanke på den kommunicerade budgeten för spelet (~45-50 MUSD) och den meddelade nedskrivningen på 255 MSEK, var de återstående investeringarna kopplade till utveckling, marknadsföring och live-ops/DLC för Baxter, för att nå lansering och upprätthålla engagemang, fortfarande betydande. Våra tidigare antaganden baserades på att Starbreeze, med tanke på det dämpade sentimentet och franchisens prestation, skulle behöva ta in en partner/medutgivare för att lindra kassaflödesbehoven, på bekostnad av intäktspotentialen, liknande PLAION-upplägget för PAYDAY 3. Vi anser att gårdagens utfall tyder på att Starbreeze sannolikt inte säkrade tillräckligt attraktiva publiceringsvillkor för att fortsätta (åtminstone inte med PD3-liknande ekonomi), trots tidigare indikationer på starkt branschintresse, vilket vi anser visar en negativ signal om publiceringsaptiten på den nuvarande marknaden.

Vi anser också att beslutet återspeglar en bredare branschtrend av ökad riskaversion. Under 2025 har vi sett att även välkapitaliserade utgivare drar ner på nya satsningar och koncentrerar sig på beprövade IP, inklusive EA, Sony och Avalanche. Mot denna bakgrund, även om det är smärtsamt, kan det ha varit det klokare valet för Starbreeze att avbryta Baxter vid denna tidpunkt, för att skydda balansräkningen och undvika ogynnsamma publiceringsvillkor som kunde ha tvingat fram aktiefinansiering senare. Vi anser också att detta beslut visar den nya VD:ns vilja att ta svåra beslut när omständigheterna förändras.

En snävare, PAYDAY-centrerad strategi

Den reviderade strategin markerar ett avgörande skifte och tar bort ytterligare en central diversifieringspelare från vårt investerings-case. I Q2 meddelade Starbreeze att de skulle nedprioritera tredjepartsutgivning till förmån för PAYDAY, interna projekt och work-for-hire. Vid den tidpunkten var Baxter fortfarande positionerat som ett viktigt internt projekt. I och med nedläggningen blir PAYDAY nu den centrala tillväxtplattformen, där PAYDAY 3 utvecklas till ett mer skalbart live-engagemangsspel genom pågående uppgraderingar, förfinad spelupplevelse och hållbar monetisering. Detta fokus kommer att stödjas av två kompletterande pelare: "Heisting Experiences" syftar till att bredda PAYDAY-universumet med avknoppningar och nya projekt inom genren, medan "Special Operations" återspeglar ett mer selektivt förhållningssätt till work-for-hire som kan ge ett stabilt kassaflöde, utöka varumärket till en bredare publik och stödja kompetensutveckling. Planen att utöka PAYDAY 3-teamet från ~20 till ~50 anställda i slutet av 2025 understryker hur skarpt fokus har smalnat av till franchisen.

Ändå är riskerna för genomförande och timing fortsatt höga, enligt vår bedömning. Utmaningen är att PAYDAY 3 lanserades för två år sedan och har kämpat för att återuppliva engagemanget i stor skala. Samtidigt har Starbreeze lagt begränsad möda på PAYDAY 2 sedan dess, trots att titeln har hållit upp förvånansvärt bra, förmodligen tack vare PAYDAY 3:s brister. Det finns ingen garanti för att franchisen kommer att leverera en stor vändning, och utförandet måste snabbt översättas till högre intäkter per användare och en jämnare innehållskadens för att ändra utvecklingen.

Konsekvenser för våra estimat och investerings-case

För aktieägarna är nedläggningen av Baxter ett hårt slag, med tanke på att cirka 250 MSEK har investerats i en titel som väntades diversifiera portföljen och generera betydande intäkter från 2026. Som sådan kommer dess borttagande i sig att leda till betydande negativa revideringar av våra intäktsestimat. Enligt vår uppfattning suddar den förfinade strategin också ut utsikterna för tidigare ambitioner att lansera ytterligare en titel under 2028, vilket vi hade modellerat. Å andra sidan bör ett enhetligt operationellt och finansiellt fokus på PAYDAY-franchisen, enligt vår uppfattning, förbättra genomförandet, monetisering och publikengagemang, samt driva högre intäkter jämfört med vårt tidigare grundscenario. Med det sagt anser vi att de långsiktiga utsikterna är svårare att bedöma. Om Starbreeze lyckas med sin nya strategi kan lägre kostnader och minskad capex-intensitet stödja företagets ambition att vara kassaflödespositivt år 2026. Om inte, blir beroendet av en enda underpresterande franchise mer akut.

Även om kostnadsminskningar och lägre investeringsbehov kommer att kompensera en del av resultateffekten, är Starbreeze långsiktiga tillväxtbana nu snävare, med investerings-caset som mer än någonsin vilar på en vändning för PAYDAY-franchisen som helhet, framgångsrik utveckling av nytt "heisting"-innehåll och förmågan att säkra lönsamma work-for-hire-kontrakt. Vi återkommer med uppdaterade estimat inom de närmaste dagarna.