Taaleri meddelade på tisdagen att de investerar 30 MEUR i bioraffinaderiet Fintoil tillsammans med den norska kapitalförvaltaren HitecVision. Den totala finansieringsrundan uppgår till cirka 105 MEUR. Vi hade förväntat oss en större affär från Taaleri i år, och en ytterligare investering i Fintoil var ett av de mest potentiella objekten. Vi finner att kapitalförvaltarens, som fokuserar på energisektorn, deltagande är en positiv signal, dessutom tydliggör arrangemanget Taaleris kapitalallokering. I slutändan kommer Fintoils framtida operationella utveckling att i stor utsträckning avgöra investeringens framgång, så arrangemanget har ingen väsentlig omedelbar inverkan på våra estimat eller vår ståndpunkt om företaget.

Investeringen tydliggör Taaleris kapitalallokering

Av Taaleris investering på 30 MEUR kommer cirka 25 MEUR att genomföras i samband med affären, uppskattningsvis före utgången av september 2026, och resterande cirka 5 MEUR i samband med industriella investeringar, uppskattningsvis under första halvåret 2027. Företaget finansierar investeringen med sina kassamedel samt nyligen ingångna kreditavtal. Vi har tidigare bedömt att företagets ackumulerade likviditetsbuffert (kassa + nya kreditarrangemang) tydligt pekade på en större affär, och vi ansåg att en ökning av Fintoil-ägandet var ett av de mest sannolika scenarierna. Investeringen är i linje med Taaleris uppdaterade strategi, då företaget strävar efter att betydligt öka sina balansräkningsinvesteringar. Storleken på finansieringsrundan är dock större än vår bedömning i och med att kapitalförvaltaren deltar, så efter omstruktureringen av Fintoils finansiering kommer det även att finnas kapital kvar för tillväxtinvesteringar. Dessutom kan en stark partner möjliggöra bland annat större branscharrangemang i framtiden.

Ur Taaleris perspektiv ser vi det som positivt att kapitalet investeras i en befintlig tillgång med bevisad kommersiell potential. Samtidigt sätter detta Taaleris kapital i arbete och tydliggör dess allokering. Vi anser också att kapitalförvaltarens, som fokuserar på energisektorn, deltagande med en betydande insats på 75 MEUR är positivt både för riskdelning och för trovärdigheten i Fintoils ambitiösa tillväxtstrategi. Samtidigt blir Fintoil koncernens klart största enskilda investering (balansvärde cirka 40 MEUR efter affären), vilket motsvarar över 40 % av alla innehav i segmentet Investeringar. Följaktligen är Fintoils operationella utveckling avgörande för värdeskapandet av Taaleris balansräkningsinvesteringar under de kommande åren. Taaleri strävar efter en avkastning på över 15 % på sin investering, i linje med koncernens finansiella mål. På grund av affärsverksamhetens mogna utvecklingsfas kan värdeutvecklingen realiseras för Taaleris aktieägare redan under de närmaste åren, även om det i princip är en långsiktig investering. Efter finansieringsrundan äger Taaleri cirka 35 % av Fintoil.

Även om den nu meddelade affären tar en stor del av Taaleris investeringskapacitet, är insatserna långt ifrån slut. Enligt vår bedömning kan företaget genomföra ytterligare investeringar på 50–70 MEUR inom ramen för sina nuvarande finansieringsarrangemang.

Fintoils utveckling har varit stark

Fintoil förädlar rå tallolja till produkter som dess kunder använder som råvara i sin egen produktion. Biobaserade talloljeprodukter har många olika användningsområden, och kunderna kan använda olika produkter bland annat vid tillverkning av biodiesel och biokerosen, lim inom förpackningsindustrin samt som råvara inom kosmetikaindustrin. Produktionen startade hösten 2022.

Fintoils operationella utveckling har varit stark, då företaget under den 12-månadersperiod som slutade i mars 2026 redan uppnådde en omsättning på 149 MEUR och en EBITDA på 9 MEUR. Även på de lägre raderna i resultaträkningen är verksamheten lönsam, då Fintoil för räkenskapsåret 2025 redovisade ett resultat efter skatt på 2,8 MEUR. Fintoils mål är att fortsätta den kraftiga uppskalningen av produktionen, och företaget strävar efter en betydande tvåsiffrig omsättningstillväxt samt en EBITDA-marginal på cirka 20 % till år 2030 (nuvarande nivå ~6 % baserat på de senaste 12 månaderna).

Fintoils produktionsanläggnings kapacitetsutnyttjande var cirka 75 % år 2025, och enligt vår bedömning kan detta nu höjas ytterligare mot maximal nivå tack vare den genomförda finansieringsrundan. Största delen av det nya kapitalet kommer dock att användas för att lösa den tidigare insamlade projektfinansieringen (Biojalostamo 1). Från denna insamlade Biojalostamo 1-fond kommer företaget också att redovisa en uppskattad resultatbaserad avgift på 2,5 MEUR i samband med återbetalningen. Storleken på den resultatbaserade avgiften är väl i linje med våra förväntningar, så meddelandet föranleder inget väsentligt behov av revidering av våra estimat.