Taaleris resultat för det andra kvartalet var något lägre än våra förväntningar, då nedskrivningar av intäktsbaserade provisioner och investeringsportföljen tyngde resultatet. Operationellt sett var utvecklingen dock i stort sett i linje med våra förväntningar och vi ser preliminärt endast begränsade behov av estimatrevideringar. Under earnings call:et kommer huvudfokus att ligga på Fintoils utsikter samt kapitalanskaffningen för SolarWind IV-fonden, som inleds i slutet av året.

Nedskrivningar tyngde omsättningen

Taaleris omsättning låg ungefär på samma nivå som jämförelseperioden, 13,2 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 14,1 MEUR. Omsättningen för kapitalfonder minskade betydligt mer än förväntat, då företaget bokförde en negativ post på -1,7 MEUR i intäktsbaserade provisioner. De löpande intäkterna från kapitalfonder var helt i linje med våra estimat. För Garantia var försäkringspremieintäkterna ungefär i linje med våra förväntningar, men garantiförsäkringsstocken växte snabbare än vi förväntat, vilket stöder tillväxten för kommande kvartal. Garantia har tydligt lyckats påskynda försäljningen genom egna åtgärder och dess marknadsandel på den inhemska bolånemarknaden fortsatte att växa. Tillväxten på de nordiska kreditriskmarknaderna börjar också synas i företagets siffror. Garantias investeringsintäkter var betydligt högre än våra förväntningar, och till följd av detta var Garantias rapporterade omsättning betydligt högre än våra förväntningar. Investeringssegmentet redovisade en betydande nedskrivning på 2,4 MEUR i Texas vindkraftspark, vilket också hade en negativ inverkan på omsättningen. Vi vill betona för investerare att de relevanta operationella posterna i omsättningen (kapitalfondernas löpande avgifter och Garantias försäkringspremieintäkter) var väl i linje med våra estimat, även om det fanns många avvikelser i omsättningen i övrigt.

Garantia fungerade som koncernens vinstmotor

Rörelseresultatet uppgick till 4,4 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat (5,7 MEUR). Garantia levererade ett av sina bästa kvartalsresultat någonsin. Försäkringsservice-resultatet var starkt i linje med våra förväntningar, men investeringsintäkterna överträffade våra förväntningar avsevärt, drivet av en stark marknad. Inom förnybar energi sjönk resultatet till en förlust, i strid med våra förväntningar, då företaget skrev ned gamla intäktsbaserade provisioner från Aurinkotuuli 1-fonden med 1,7 MEUR. Segmentets kostnader var också högre än våra förväntningar på grund av bonusavsättningar. Övriga kapitalfonder visade förlust som väntat. Nedskrivningen i investeringssegmentet för Texas vindkraftspark tyngde också resultatet. Justerat för investeringsintäkter var rörelseresultatet bara något lägre än våra förväntningar på grund av kostnadsöverskridanden inom förnybar energi. Vinsten per aktie var, trots den tydliga rapportmissen, nära vårt estimat (0,13 vs. 0,14e), då minoriteternas resultatandel exceptionellt var klart positiv. Enligt vår bedömning är detta relaterat till vissa minoritetstransaktioner som genomfördes under rapportperioden.

Fintoil-investeringen konkretiserar balansräkningens återvinning

Taaleri ger ingen numerisk guidning på koncernnivå, och företaget upprepade som väntat sina segmentvisa muntliga utsikter i rapporten. Som vi konstaterade i vår förhandskommentar är den snabba utvecklingen av strategin för närvarande en betydligt viktigare fråga för investerings-caset än kvartalssiffrorna. Den i juli meddelade investeringen på 30 MEUR i Fintoil är ett betydande steg i att återvinna tillgångar i balansräkningen, och i dagens earnings call kommer huvudfokus att ligga just på Fintoils framtidsutsikter. Under Q2 fortsatte Fintoil sin starka utveckling: omsättningen ökade kraftigt och det rullande 12-månadersresultatet förbättrades med nästan 50 %. Företaget upprepade i rapporten sina kommentarer om förberedelserna för kapitalanskaffningen till SolarWind IV-fonden och förväntar sig att lansera den under 2026. Även gällande de gamla vindkraftsparkerna upprepade företaget sin bedömning om avyttring under 2026. Detta ser mer realistiskt ut än tidigare, nu när utsikterna för den finska elmarknaden har förbättrats avsevärt i och med datacenterboomen.