Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-09 04:20 GMT. Ge feedback här.

Det innevarande året ser ut att bli utmanande för Tamtron bland annat på grund av en låg orderstock för doseringssystem samt utmaningar inom skogsindustrin. Samtidigt identifierar vi också tydliga positiva drivkrafter på marknaden och en återhämtning i den industriella cykeln, vilket vid sidan av interna effektiviseringsåtgärder kan bidra till att stödja bolagets resultatutveckling år 2027.

Den industriella cykeln utvecklas äntligen i en gynnsam riktning

Tamtrons affärsområde är huvudsakligen fördelat på regionerna Nord-, Öst- och Centraleuropa, där bolaget är verksamt i 9 olika länder. Finlands andel av den totala omsättningen år 2025 var 44 % och övriga Europas 50 %. Centraleuropas andel har gradvis stärkts till följd av de senaste årens företagsförvärv. Inköpschefsindexet för tillverkningsindustrin i euroområdet är därmed en relevant indikator för bolagets efterfrågeutsikter, även om Finlands andel av helheten är framträdande.

Grafiken nedan visar hur industrikonjunkturen har varit ogynnsam för Tamtron under nästan hela bolagets tid på börsen (bolaget noterades i slutet av 2022). Industrins förtroende och aktivitet verkar dock uppvisa en positiv trend baserat på den senaste tidens datapunkter. Inköpschefsindexet för september låg på 52,9, vilket innebär en positiv förväntan på utvecklingen av den industriella aktiviteten (50=neutral).

Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin i euroområdet

Källa: S&P Global, Bloomberg

Byggandet av datacenter kan stödja den inhemska maskinaffären och försäljningen av Onboard-vågar

En annan intressant färsk trend för bolagets tillväxtutsikter är just den finländska byggmarknaden och byggandet av datacenter. Byggandet har, vid sidan av skogsindustrin, varit ett av de svagast utvecklade segmenten under de senaste åren. Enligt Byggindustrins senaste översikt är dock anläggningsbyggandet, som är väsentligt för Tamtron, i ett tydligt uppsving bland annat till följd av projekt som rör datacenter, energi och försörjningstrygghet. Anläggningsbyggandet förväntas växa med 4 % per år under 2026–2027, vilket kan börja dra maskinaffären i en mer aktiv riktning. Ungefär en tredjedel av Tamtrons utrustningsförsäljning är kopplad till Onboard-vågar, som används bland annat i arbetsmaskiner relaterade till markbyggnad.

Tidpunkter för systemförsäljning och skogsindustrin som sänken år 2026

Vi sänkte rekommendationen till "Minska" den 19 augusti med hänvisning till en H1-rapport som var svagare än väntat. I vår rekommendation har risk/reward tyngts ned av bland annat den svaga orderstocken inom systemförsäljning och den dämpade aktiviteten inom skogsindustrin, vilket leder till en tydlig nedgång i omsättning och vinstnivå i år, vilket i sin tur lyfter värderingsmultiplarna till en ganska hög nivå (EV/EBITA 2026e: 13,5x). Å andra sidan anser vi inte att det finns mer nedsida i värderingen med hänvisning till den senaste tidens utveckling.

Marknadens återhämtning, bolagets ökade offertstock inom systemförsäljning och sparåtgärderna kan lyfta bolagets resultat till en klart bättre nivå igen under 2027. Bolagets organiska utveckling av omsättningen har varit svag under tiden på börsen, och med hänvisning till den diversifierade omsättningen är det svårt att bedöma i vilken utsträckning svagheten har beror på marknadsefterfrågan och å andra sidan om bolaget eventuellt har förlorat marknadsandelar i vissa segment. Värderingsbilden för 2027 (EV/EBITA 9x) är enligt vår mening ganska nära neutral med beaktande av osäkerheten kring resultatvändningen, men om estimaten infrias och osäkerheten lättar skulle det finnas en uppsida i aktien.